最近一段時(shí)間以來(lái)，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，標(biāo)普指數(shù)與美元指數(shù)呈現(xiàn)出了正相關(guān)的趨勢(shì)。這是一個(gè)驚人的變化。貨幣投資者正在進(jìn)行爭(zhēng)論，美元走強(qiáng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)？在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間中，美元的貶值成為資本世界的常態(tài)。特別是金融危機(jī)之后，在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克堅(jiān)定采取量化寬松政策(QE)，誓言失業(yè)率不降至6.5%之前，絕不會(huì)松油門(mén)的情況下。本應(yīng)在全世界輸出通脹的美元，卻出人意料的變得越來(lái)越堅(jiān)挺。這種現(xiàn)象令人迷惑。
美國(guó)夢(mèng)的破滅？
一個(gè)月前，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在就職典禮上，發(fā)表了他的著名演講。這是一個(gè)關(guān)于美國(guó)制造業(yè)重新崛起的承諾。他說(shuō)：“我們是地球上最偉大的國(guó)家，但我們不能活在制造業(yè)的危機(jī)中，從危機(jī)走向危機(jī)，這是美國(guó)的現(xiàn)狀，我們不能這樣做生意�！�
美國(guó)制造業(yè)崛起的前提，是貶值的美元。然而，奧巴馬講話后的一個(gè)月，美國(guó)國(guó)會(huì)與白宮就預(yù)算和赤字問(wèn)題展開(kāi)了一場(chǎng)空前的角力�！柏�(cái)政懸崖”、“財(cái)政緊縮”、“支出削減”，一個(gè)又一個(gè)專(zhuān)業(yè)而嚇人的詞匯接連拋出，使美元匯率不停地震蕩，使美國(guó)投資者在反反復(fù)復(fù)、上上下下的美債收益率中，痛苦而艱難的權(quán)衡投資方向——股票？還是債券？
總統(tǒng)的激情和骯臟的政治，讓全世界欣賞了一個(gè)美國(guó)式的大笑話。美元的缺點(diǎn)，一次又一次展現(xiàn)在人們的面前。我們可以找到一千個(gè)理由來(lái)證明它的衰落。美國(guó)的負(fù)債在不斷增加，它的人口在不停的老化，它賴(lài)以驕傲的公共福利千瘡百孔，它的教育系統(tǒng)陳舊平庸，它的官僚系統(tǒng)繁瑣沉重，它的中世紀(jì)般的稅法苛刻無(wú)情，它的移民法律冷酷無(wú)禮。
在各種各樣的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力排行榜上，美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)被挪威、新西蘭這樣的小國(guó)超越。今天，人們開(kāi)始抱怨，美國(guó)夢(mèng)，實(shí)際上已經(jīng)被現(xiàn)實(shí)殘酷的驚醒。美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)，美國(guó)人和美國(guó)企業(yè)的手中約有2萬(wàn)億沉睡的鈔票，人們不敢投資，因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)前景感到悲觀。美元，并不是值得持有的貨幣。
美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷提高？
在貨幣的世界中，匯率的走向，最終是依靠國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力來(lái)決定。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)識(shí)和理解，是市場(chǎng)波動(dòng)背后的推手。
在世界唱衰美國(guó)的同時(shí)，我們也看到了另一面。最近一段時(shí)間以來(lái)，美國(guó)勞工部及其統(tǒng)計(jì)局公布的各類(lèi)數(shù)字顯示，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，呈現(xiàn)出蓬勃向上的局面。消費(fèi)者的潛能被漸漸調(diào)動(dòng)，股市越來(lái)越好，雖然有觀點(diǎn)說(shuō)，這只是暫時(shí)的現(xiàn)象。但是，華盛頓的政治游戲家并沒(méi)有意識(shí)到，在美國(guó)廣袤的大地上，一股新興的力量正在從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中重新振作起來(lái)，走向了更加美好強(qiáng)盛的明天。
美國(guó)最偉大之處，是它的創(chuàng)新能力。美國(guó)每年用于科技研發(fā)的投入，占到GDP的2.9%，美國(guó)是世界上最舍得花錢(qián)買(mǎi)創(chuàng)意的國(guó)家。全球每年有數(shù)十萬(wàn)篇科技研發(fā)論文被發(fā)表，但被提到次數(shù)最多的，只集中在30所大學(xué)之中，其中美國(guó)占到了27所。換句話說(shuō)，美國(guó)擁有全世界數(shù)量最多的聰明腦袋，他們無(wú)時(shí)無(wú)刻不在思索，以智慧的力量推動(dòng)人類(lèi)進(jìn)步。
能源成為美國(guó)新競(jìng)爭(zhēng)能力？
另一種支持美元走強(qiáng)的觀點(diǎn)是關(guān)于能源。美國(guó)在未來(lái)10年的競(jìng)爭(zhēng)能力，主要體現(xiàn)在能源自給上。全世界已經(jīng)探明的石油儲(chǔ)量仍然集中在少數(shù)國(guó)家，但限于科技的因素，它們將永遠(yuǎn)沉睡在地下。而美國(guó)卻利用了先進(jìn)的頁(yè)巖技術(shù)，將能源的潛能釋放出來(lái)。
美國(guó)能源署估計(jì)，到2014年，進(jìn)口原油占國(guó)內(nèi)的消耗，將由原來(lái)的高位60%(2005年)迅速減至32%。而在天然氣進(jìn)口方面，美國(guó)的需求也明顯滑落。
10年前，接納海外天然氣的進(jìn)口終端是一項(xiàng)大熱門(mén)的投資產(chǎn)業(yè)，但現(xiàn)在，美國(guó)人正在很?chē)?yán)肅認(rèn)真地考慮，怎么把自己手中的天然氣賣(mài)出去。
美國(guó)本土原油產(chǎn)量的增加，給美國(guó)帶來(lái)的最大好處是縮小了貿(mào)易赤字。10年前，進(jìn)口原油的成本占據(jù)整個(gè)GDP的3%左右。今年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)下降到了1.7%。在天然氣方面，美國(guó)的批發(fā)價(jià)格為3.7美元/百萬(wàn)英制熱量單位(合1億焦耳)。這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于英國(guó)的1/3和亞洲的1/5。
據(jù)美林證券估計(jì)，美國(guó)在2012年的天然氣支出為760億美元，較2008年整整下降了1400億美元。這是一個(gè)驚人的紀(jì)錄，對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)，是非常利好的消息。
CITI銀行估計(jì)，對(duì)進(jìn)口原油的依賴(lài)減少，以及更廉價(jià)的天然氣，將使美國(guó)的經(jīng)常性賬戶的赤字大幅下降，到2020年時(shí)，赤字與GDP比值將被擠走2個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)在的3.6%下降到1.2%。這將是自1997年以來(lái)最好的紀(jì)錄。
美國(guó)，必將頁(yè)巖技術(shù)推廣至全球，在全世界范圍內(nèi)開(kāi)采石油和天然氣，成為21世紀(jì)的能源供應(yīng)商的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。美國(guó)原油產(chǎn)量的提高改變了整個(gè)原油世界的格局，對(duì)美元匯率造成了深刻的影響。
美國(guó)減少對(duì)進(jìn)口原油的依賴(lài)，也使得美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克有了更大的操作空間。在他實(shí)施QE的過(guò)程中，不必太過(guò)擔(dān)心由油價(jià)引發(fā)的通貨膨脹。道理很簡(jiǎn)單，消費(fèi)者不必為石油支出花費(fèi)更多的金錢(qián)，而本土能源工業(yè)的不斷崛起，創(chuàng)造了更多的就業(yè)崗位，加快了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步。此外，對(duì)石油進(jìn)口依賴(lài)減少，使貿(mào)易赤字不斷縮減，加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加，這將使美聯(lián)儲(chǔ)有可能盡早結(jié)束非常規(guī)的QE手段，將提高利率等等因素疊加在一起，成為支持走強(qiáng)美元的一系列有利論證。
如果你是投資者，你愿意把金錢(qián)投向頁(yè)巖技術(shù)使用最頻繁的北達(dá)科達(dá)州(曾一度是美國(guó)的小麥之鄉(xiāng))？還是愿意到每周只愿意接受3天工作日的法國(guó)？
美國(guó)的問(wèn)題出在哪里？
美國(guó)并不完美�？v觀上世紀(jì)大蕭條之后至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種橡皮筋模式，拉得越長(zhǎng)，收得就越快。每一次大崩潰之后，美國(guó)總是能夠恢復(fù)過(guò)來(lái)，且一次比一次強(qiáng)。但2008年的金融危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻并沒(méi)有表現(xiàn)出有力的反彈趨勢(shì)。按照舊有的邏輯，美國(guó)在2009年中期結(jié)束了75年以來(lái)最大的蕭條之后，應(yīng)該迎來(lái)新一輪的發(fā)展高峰，但目前的恢復(fù)卻不盡如人意。GDP增長(zhǎng)總值僅為2.2%，與75年的蕭條恢復(fù)后的GDP發(fā)展均值4.2%相差了一半。
也許是金融危機(jī)的教訓(xùn)過(guò)于慘痛，美國(guó)的消費(fèi)者負(fù)債程度太過(guò)沉重？但是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)團(tuán)在3月15日發(fā)布的報(bào)告中指出：勞動(dòng)力匱乏，生產(chǎn)效率降低，才是美國(guó)增長(zhǎng)乏力的最主要原因。
統(tǒng)計(jì)顯示，自2007年以來(lái)，美國(guó)人口中超過(guò)16歲的人口增加了1100萬(wàn)，但是，那些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)就業(yè)或是正在申請(qǐng)就業(yè)的人口總數(shù)僅增加了160萬(wàn)。也就是說(shuō)，新增人口總量中，只有不到14%的人愿意工作。這使得實(shí)際就業(yè)人口總量與總?cè)丝诘谋戎担?3.6%下降到63.5%。這是近30年以來(lái)最低的數(shù)值。這個(gè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果回答了一個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題，雖然QE不停，失業(yè)率數(shù)字不斷下降，但為何勞動(dòng)人口供給卻仍然短缺？
16歲以上的人口，有近1000萬(wàn)人不愿工作，或是不去努力尋找工作，這是一個(gè)令人感到非常頭痛的問(wèn)題。這其中即有文化的因素，也有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的因素。如今，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)科技發(fā)展已經(jīng)基本接近極限，美國(guó)無(wú)法再制造另一個(gè)網(wǎng)絡(luò)泡沫來(lái)吸引消化就業(yè)人口。
讓這些失業(yè)人群重返工作崗位，提高就業(yè)人口數(shù)字，是振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)的唯一選擇。奧巴馬簽署移民法案，延長(zhǎng)退休年齡，都是出于勞動(dòng)力供給短板因素考量。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，勞動(dòng)力供給不足將長(zhǎng)期存在，成為制約美國(guó)發(fā)展的最短板。這是美元走強(qiáng)過(guò)程中，必須要接受的一個(gè)挑戰(zhàn)。
美元走強(qiáng)的大趨勢(shì)
一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，自然會(huì)體現(xiàn)在貨幣之中。在經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)的貶值之后，美元的重新崛起成為匯率市場(chǎng)一個(gè)關(guān)注的熱點(diǎn)。自今年2月以來(lái)，美元對(duì)歐元的增值幅度已經(jīng)達(dá)到了3.5%。
現(xiàn)今，已經(jīng)有人將美元走強(qiáng)與上世紀(jì)90年代中期美元的走勢(shì)相提并論。當(dāng)時(shí)恰逢美國(guó)剛剛走出經(jīng)濟(jì)低谷，投資者將海外資金移入美國(guó)，分享經(jīng)濟(jì)繁榮帶來(lái)的價(jià)格上漲優(yōu)勢(shì)。值得注意的是，美元增值速度最快的時(shí)期，為1995年至1998年。3年中，美元對(duì)日元的增值達(dá)到了70%。
美元增值主要受以下幾個(gè)方面的因素影響。
其一，美債吸引力不在。美元不斷升值，使投資者對(duì)賭美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性越來(lái)越大。上周，10年期美債的收益率為2.02%，與10期德國(guó)國(guó)債的利差達(dá)到0.54%，創(chuàng)造了自2010年以來(lái)最大的息差。與此同時(shí)，10年期美債與英債和日債的息差，也分別創(chuàng)造了近兩年來(lái)的新高。這個(gè)息差，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走強(qiáng)，而歐、英、日的經(jīng)濟(jì)依然處于掙扎狀態(tài)的事實(shí)。但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，美債的收益基本已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，現(xiàn)在應(yīng)該撤出美債，將資產(chǎn)投入到有更高升值潛力、但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更高的債券中去了。英債、德債和日債，都是不錯(cuò)的選擇。
其二，美元走強(qiáng)，受最多實(shí)惠的自然是股票。更多的投資者將會(huì)放棄美國(guó)國(guó)債，向股市邁進(jìn)。這種情景令人想到上世紀(jì)的90年代，美元和股票指數(shù)如同接力般不斷走強(qiáng)，促進(jìn)了一個(gè)以投資促進(jìn)為主，消費(fèi)者間接受益為輔的良性美國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán)。
其三，美元匯率走強(qiáng)，造成美國(guó)第一大貿(mào)易伙伴歐盟的痛苦，歐元有可能繼續(xù)被做空。歐元的問(wèn)題不僅僅是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)乏力和地區(qū)不平衡的問(wèn)題，其能源的對(duì)外依靠度增加，將使得歐洲經(jīng)濟(jì)面臨雪上加霜的局面。據(jù)估算，歐盟地區(qū)的天然氣支出已經(jīng)占到了整體GDP的1.3%，與美國(guó)的0.5%紀(jì)錄形成了鮮明的對(duì)比。奧地利的鋼鐵制造商和法國(guó)電力集團(tuán)EDF已經(jīng)準(zhǔn)備向美國(guó)出手購(gòu)買(mǎi)天然氣，以減輕在本土采購(gòu)天然氣所必付的巨額支出。
其四，新興市場(chǎng)的貨幣吸引力也不如以往。美元甚至開(kāi)始與新興市場(chǎng)貨幣展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性升值的趨勢(shì)。大摩新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)(MSCI Emerging Market Currency)在年初跳躍之后，又開(kāi)始了迅速下降。自今年1月起，它的上漲幅度僅為可憐的0.23%。與此同時(shí)，標(biāo)普500的指數(shù)躍升至9%。通常情況下，一個(gè)國(guó)家的股市繁榮，總會(huì)帶動(dòng)貨幣貶值。但美元的表現(xiàn)卻十分怪異，不僅沒(méi)貶，反而不斷升值。
這反映出投資者目前的一種心態(tài)，即在不確定的環(huán)境中，價(jià)格不斷上升的美元資產(chǎn)仍然是最安全、最可靠的。新興市場(chǎng)的金融資產(chǎn)收益率雖然較高，但受到政治和環(huán)境因素的影響越來(lái)越大。特別是貨幣投資，風(fēng)險(xiǎn)太大。比如，南非蘭特，曾一度被投資者追捧為最具潛力的新興商品性貨幣，但目前已經(jīng)對(duì)美元實(shí)現(xiàn)了9%的貶值。甚至墨西哥比索，身處美國(guó)后院，占盡了人口紅利和資金因索，對(duì)美元的增值也不過(guò)是3%左右。但其間，比索與美元所進(jìn)行的匯率拉鋸戰(zhàn)，使無(wú)數(shù)英才折戟沉沙�！�
其五，美元在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣中，正在失去融資貨幣身份。以往，在美元貶值階段，投資者受冒險(xiǎn)情緒感染，更愿意賣(mài)出收益率低的美元，之后在全球購(gòu)買(mǎi)收益率更高的金融資產(chǎn)。然而，由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，它的表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了另兩個(gè)正在貶值貨幣的國(guó)家日本和英國(guó)。IMF估計(jì)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將在2013年出現(xiàn)增長(zhǎng)，GDP增長(zhǎng)達(dá)到2%，而美國(guó)的主要貿(mào)易伙伴將面臨增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題，日本的增長(zhǎng)數(shù)為1.2%，英國(guó)為1%，而歐盟區(qū)則有可能縮水0.2%。
投資者預(yù)期，日元和英鎊將會(huì)進(jìn)一步貶值，這兩個(gè)國(guó)家的股市與貨幣呈現(xiàn)出了較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)趨勢(shì)。甚至加拿大元也正在步日元和英鎊的后塵，走上持續(xù)貶值的道路。
美元，在全球的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中，顯現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)的大趨勢(shì)。華爾街匯率分析員普遍認(rèn)為，美元匯率仍將持續(xù)走強(qiáng)，歐/美元匯率比值的極值將在年內(nèi)達(dá)到1：1.25。
警惕美元的增值乏力因素
美元自強(qiáng)，對(duì)于世界也許是一件好事。但我們絕不能掉以輕心。自今年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)極大，新的投資概念往往會(huì)如同野草一般，在匯率市場(chǎng)蔓延。到目前為止，美元上漲的概念，似乎一夜之間，由平地而來(lái)。貿(mào)易加權(quán)指數(shù)的上升速度過(guò)于迅速，以至于有一種不真實(shí)的感覺(jué)。
對(duì)美元走強(qiáng)能保持多久，許多人持有不同的看法。美元指數(shù)較本世紀(jì)初仍有30%的差距，與此同時(shí)，美元的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備地位，正在受到人民幣的挑戰(zhàn)。外匯市場(chǎng)對(duì)美元能夠走多遠(yuǎn)，仍心存疑問(wèn)。
美元可能隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)暴力轉(zhuǎn)身，其決定性因素主要有以下幾個(gè)方面：
其一，特別自3月1日起，美國(guó)政府啟動(dòng)850億美元的削減開(kāi)支計(jì)劃，它的效果對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍然是未知數(shù)。此外，國(guó)會(huì)與白宮在制定預(yù)算，削減赤字方面的政治交易一直談不攏，也使經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上一層陰影。美國(guó)財(cái)政部的16萬(wàn)億借款上限將于今年5月見(jiàn)頂，可以預(yù)見(jiàn)，白宮與國(guó)會(huì)之間，又將為政府開(kāi)支展開(kāi)一場(chǎng)政治角力。
其二，美元走強(qiáng)，對(duì)于進(jìn)口商來(lái)說(shuō)，雖是一個(gè)非常好的消息，他們可以用更便宜的價(jià)格從全球采購(gòu)受消費(fèi)者青睞的東西；但對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)，意味著利潤(rùn)被削薄。UBS經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬圖斯認(rèn)為，如果美元走強(qiáng)超過(guò)6個(gè)月左右的時(shí)間，會(huì)對(duì)出口產(chǎn)業(yè)造成威脅。因此，美元升值會(huì)對(duì)美國(guó)的海外公司造成壓力，他們的贏利數(shù)字會(huì)顯得越來(lái)越少。同時(shí)，受美元升值最大影響的兩大西方工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)貨幣英鎊和日元將加快貶值腳步，使到美國(guó)旅游的英國(guó)和日本游客數(shù)量也會(huì)越來(lái)越少。
分析人士指出，美元的堅(jiān)挺程度，還遠(yuǎn)到不了損害美國(guó)產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)的程度。因?yàn)槟壳埃绹?guó)最主要的出口產(chǎn)品仍然是軍品，大宗采購(gòu)方不會(huì)因?yàn)槊涝纳舷抡垓v而放棄采購(gòu)美國(guó)制造的戰(zhàn)斗機(jī)。但是，美國(guó)債券大王、太平洋投資管理公司的比爾·格羅斯認(rèn)為，由于美元走強(qiáng)，超過(guò)10年期以上的美債都存在不同程度地被拋售的風(fēng)險(xiǎn)。他透露，目前他只購(gòu)買(mǎi)10年期以下的債券。他說(shuō)：“如果美國(guó)的赤字狀況在未來(lái)幾年內(nèi)得不到根本性的好轉(zhuǎn)，那么評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、以美元為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家和債券經(jīng)理就等著哭鼻子吧。弱勢(shì)美元還會(huì)卷土重來(lái)”。
只有真正強(qiáng)盛偉大的美國(guó)，才會(huì)支持謙遜軟弱的美元。僅僅實(shí)現(xiàn)石油自給這個(gè)好故事，在多元化的全球市場(chǎng)中，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。