放開基金公司只能與銷售機(jī)構(gòu)總部簽約的限制，是拓寬銷售渠道的關(guān)鍵；銷售服務(wù)費(fèi)征收范圍將拓寬到股票和混合基金，以形成多元化和市場化費(fèi)率結(jié)構(gòu)；征收強(qiáng)制性短期贖回費(fèi)對打擊幫忙資金和投機(jī)資金作用不大。
日前，證監(jiān)會就修改《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》公開征求意見，打破銷售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷售協(xié)議的限制、強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)以及推廣銷售服務(wù)費(fèi)等三大規(guī)定引發(fā)市場廣泛關(guān)注和討論。
接受記者采訪的不少基金公司相關(guān)人士認(rèn)為，放開基金公司只能跟銷售機(jī)構(gòu)總部簽約的限制，是對當(dāng)前基金業(yè)面臨的渠道困境的極大突破，適應(yīng)了新基金井噴發(fā)行的迫切要求，對基金業(yè)構(gòu)成極大利好；銷售服務(wù)費(fèi)征收范圍由目前的貨幣基金和債券基金推廣到市場份額占比最大的股票和混合基金，有利于多元化和市場化費(fèi)率結(jié)構(gòu)的形成。
不過，對于征收強(qiáng)制性短期贖回費(fèi)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這對打擊幫忙資金和投機(jī)資金作用并不大，反而對新基金發(fā)行構(gòu)成一定制約，在基金銷售費(fèi)“新老劃斷”的情況下，短期套利資金可能更多地光顧老基金。
代銷權(quán)下放分支機(jī)構(gòu)：
突破渠道瓶頸
極大利好新基金發(fā)行
根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的費(fèi)用新規(guī)修改說明，將取消基金管理人只能與基金銷售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷售協(xié)議的限制，支持符合條件的基金銷售機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)與基金管理人簽署銷售協(xié)議并辦理基金銷售業(yè)務(wù)。
廣東一家大型基金公司市場負(fù)責(zé)人表示，出臺這一規(guī)則主要是因?yàn)榛鸸鞠啾却筱y行的總行處于明顯弱勢，基金公司爭相提高尾隨傭金比例以求獲得大銀行青睞，而如果是和大銀行的省行簽訂托管銷售協(xié)議，基金公司談判的空間要大一些，銷售也能更加靈活。
另一家基金公司市場人士分析，能和大銀行的省行合作簽署銷售協(xié)議，以往基金公司難以和大銀行總行合作的老基金持續(xù)營銷活動，有望在新規(guī)則下重新啟動，大中型基金公司和大銀行的省行之間有一定的談判籌碼，可以申請單獨(dú)為老基金持續(xù)營銷開展活動。
北京一家基金公司市場人士表示，此政策將對新基金銷售構(gòu)成利好，對緩解渠道擁堵有較大作用�！昂芏嗷鹗装l(fā)規(guī)模不必太大，完全可以找分行代銷，而分行取得代銷簽約權(quán)之后，相當(dāng)于大量增加了銷售渠道，從中獲益的將是眾多深受渠道擁堵之苦的中小基金公司�！�
海通證券高級分析師王廣國認(rèn)為，取消基金管理人只能與基金銷售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷售協(xié)議的限制，有利于基金管理人進(jìn)行精準(zhǔn)區(qū)域營銷，增加銷售的針對性。同時，不同銷售區(qū)域的費(fèi)率差異也有利于基金銷售費(fèi)用的市場化。第三方銷售機(jī)構(gòu)眾祿預(yù)計，未來銀行渠道和券商渠道的實(shí)際銷售激勵收入和銷售積極性將大幅提高。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉是新基金大擴(kuò)容形勢下對渠道瓶頸的極大突破。近幾年來，伴隨新基金數(shù)量逐年增長，基金銷售渠道爭奪日趨白熱化，渠道成為制約基金業(yè)發(fā)展的一個瓶頸。特別是今年以來，新基金審核大大加快，走簡易審核通道的常規(guī)產(chǎn)品20個工作日即可獲批，新基金井噴發(fā)行時代已經(jīng)到來，此時放開銷售機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)的簽約代銷權(quán)，將有效突破渠道瓶頸，極大便利新基金發(fā)行。
強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)：
整體影響有限
新基金銷售將受波及
強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)成為此次費(fèi)用新規(guī)的另一大看點(diǎn)，該規(guī)定的出臺被認(rèn)為直指銷售機(jī)構(gòu)引導(dǎo)客戶頻繁申贖基金、贖舊買新等業(yè)內(nèi)反映較為強(qiáng)烈的頑疾，此外還意在打擊幫忙資金和短期投機(jī)資金對基金運(yùn)作的影響。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為征收強(qiáng)制性贖回費(fèi)對打擊短期資金有一定作用，但整體影響可能十分有限。
“新基金發(fā)行過程中確實(shí)存在較大比例的幫忙資金，這從新基金開放贖回后份額大幅縮水的情況已經(jīng)得到證明，不過這些資金持有期限超過30日以規(guī)避懲罰性贖回費(fèi)的規(guī)定還是很容易做到的。”深圳一家大型基金公司市場高管表示，他認(rèn)為此舉有作用，但不會太管用。
而懲罰性贖回費(fèi)僅針對將來成立的新基金，老基金并不受影響，在“新老劃斷”的背景下，短期投機(jī)資金可以轉(zhuǎn)向老基金，所受影響并不大。上海證券高級分析師代宏坤也認(rèn)為，“強(qiáng)制性懲罰性贖回費(fèi)的規(guī)定，猶如一劑藥，有效果，但是也有副作用”。
一些基金公司市場人員擔(dān)心，目前偏股基金在銀行的銷售十分困難，這一規(guī)則實(shí)施后，對部分基金持有人有一些心理影響，特別是當(dāng)一些持有人急需用錢必須贖回基金，持有期限又不足1個月時，基金還要多收他們的贖回費(fèi)，這就需要基金公司和銀行渠道進(jìn)行更多的風(fēng)險提示和事后解釋工作。
不過，更多的機(jī)構(gòu)還是看好懲罰性贖回費(fèi)的積極作用。王廣國認(rèn)為，本次銷售費(fèi)用修訂稿中強(qiáng)制性加入懲罰性贖回費(fèi)，可以看出引導(dǎo)長期投資、遏制短期投機(jī)行為是監(jiān)管部門引導(dǎo)的目標(biāo)。提高懲罰性贖回費(fèi)有利于抑制新基金發(fā)行中幫忙資金等現(xiàn)象，有利于基金的穩(wěn)定運(yùn)作。
眾祿基金也認(rèn)為，總體來看，此次《征求意見稿》將有助于中長期基金持有人的利益得到保障，使基金真正成為中小投資者的長期投資工具。同時，基金經(jīng)理在投資運(yùn)作中也減少了場外干擾因素，有利于份額穩(wěn)定，促進(jìn)投資收益提高。
關(guān)于贖回費(fèi)計算到基金資產(chǎn)比例的提高，一方面，長期基金持有人對此叫好，認(rèn)為這樣的規(guī)則可以增加長期基金持有人的收益，更進(jìn)一步認(rèn)為，這次征求意見稿做得還不夠，未來應(yīng)該把前端收費(fèi)基金的全部基金贖回費(fèi)都給基金持有人，這樣對于長期基金持有人更加有利，在不增加費(fèi)用的情況下，鼓勵基金的長期投資。
另一方面，基金公司開始擔(dān)心，銀行等代銷機(jī)構(gòu)會采取相應(yīng)動作。新規(guī)則出臺后，如果基金公司仍要銀行贊助新基金發(fā)行，由于基金贖回費(fèi)更高比例計算到基金資產(chǎn)中，那么分給銀行的就會明顯減少，基金公司則需要從管理費(fèi)中，把這部分計算到基金資產(chǎn)中的贖回費(fèi)補(bǔ)給銀行渠道，進(jìn)一步增加了新基金銷售中給銀行的激勵成本。
銷售服務(wù)費(fèi)普及：
或引發(fā)費(fèi)率創(chuàng)新浪潮
新規(guī)將進(jìn)一步放寬收費(fèi)基金的種類，不僅貨幣市場基金和部分債券基金可收取銷售服務(wù)費(fèi)，今后各類基金均可采用此種收費(fèi)方式。海通證券認(rèn)為，這一規(guī)定的最大意義在于豐富基金銷售費(fèi)用的收取方式，為投資者提供更多選擇。
代宏坤認(rèn)為，新規(guī)鼓勵基金管理公司可以在產(chǎn)品設(shè)計時自主采用多種收費(fèi)模式和收費(fèi)水平，這與1995年美國證券交易委員會頒布的18f-3法則中允許同一只基金里提供多重等級的基金單位非常相似�？梢灶A(yù)期，由多種收費(fèi)模式推動的基金創(chuàng)新將成為不容忽視的新方向�！啊墩髑笠庖姼濉吩试S各類基金收取銷售服務(wù)費(fèi)，這將對未來基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)有重大的影響，銷售服務(wù)費(fèi)要從基金財產(chǎn)中計提，對這一費(fèi)用的爭論也將會非常大”。
代宏坤認(rèn)為，一方面，銷售服務(wù)費(fèi)的廣泛引入，可使基金公司設(shè)計出各式各樣的傭金方案，以滿足投資人的不同偏好及新的銷售渠道的要求，也利于銷售機(jī)構(gòu)構(gòu)建盈利模式，這也正是成熟市場在發(fā)展中的做法。據(jù)代宏坤介紹，美國在1980年引入的12b-1費(fèi)，主要用作宣傳分銷和投資者服務(wù)，允許基金管理人從基金資產(chǎn)中計提這項費(fèi)用，但前提是基金公司要參與12b-1計劃并受其制約。
不過，代宏坤也認(rèn)為，12b-1費(fèi)并非完美無缺，在美國該費(fèi)用也一度遭到廣泛的批評，部分觀點(diǎn)認(rèn)為從基金資產(chǎn)中提取的這一費(fèi)用，可能會加大投資者的成本。把基金資產(chǎn)用于宣傳分銷等用途，可能損害到投資者的利益。代宏坤建議，未來在國內(nèi)基金廣泛采用銷售服務(wù)費(fèi)后，為了保證投資者的利益，在法規(guī)限定總體銷售費(fèi)用上限后，還需要通過充分的競爭，來平衡總體的費(fèi)率。
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美國共同基金的費(fèi)用分為兩塊:
第一塊是股東相關(guān)費(fèi)用，包括申購產(chǎn)生的銷售費(fèi)用(分前端和后端，支付給銷售機(jī)構(gòu))，贖回費(fèi)，轉(zhuǎn)換費(fèi)(在同一公司旗下的基金之間轉(zhuǎn)換)，賬戶管理費(fèi)以及購買費(fèi)(支付給基金公司)；
第二塊是營運(yùn)費(fèi)用，包括管理費(fèi)，銷售和服務(wù)費(fèi)即12b-1費(fèi)用，其他費(fèi)用還有托管費(fèi)、財務(wù)費(fèi)、法律費(fèi)等。
按照美國證券交易委員會（SEC）的規(guī)定，12b-1費(fèi)用主要用于補(bǔ)償財務(wù)顧問或銷售機(jī)構(gòu)在基金宣傳、印發(fā)招募說明書等方面的花費(fèi)，前提是基金的管理機(jī)構(gòu)在基金發(fā)行時就已經(jīng)參與了12b-1計劃，并最終需要董事會批準(zhǔn)同意才能進(jìn)行相關(guān)支付。12b-1費(fèi)用最高的收取限額是1%。
美國的共同基金通常可以分為A、B、C三種不同種類的份額，主要區(qū)別在于收費(fèi)的時間和方式。A類一般在前端即購買時收費(fèi)，12b-1費(fèi)用較低，年度營運(yùn)費(fèi)用也較低。B股在后端即贖回時收費(fèi)，一定年限后可轉(zhuǎn)為A股，在此期間12b-1費(fèi)用較高，年度運(yùn)營費(fèi)用一般較高。C股的銷售費(fèi)用平攤在持有期內(nèi)，數(shù)額介于前端和后端收費(fèi)之間，12b-1費(fèi)用一般介于A股和B股之間，年度運(yùn)營費(fèi)用一般也介于A股和B股之間。