新年初始，基金公司子公司不斷“萌動(dòng)”。
一方面有傳北京一家基金公司子公司已經(jīng)開張，設(shè)計(jì)出一款房地產(chǎn)融資產(chǎn)品；另一方面，第三批基金公司子公司獲批，行業(yè)內(nèi)已有11家基金公司擁有設(shè)立內(nèi)資子公司的資格。此外，還有嘉實(shí)基金的子公司嘉實(shí)財(cái)富獲批，成為基金公司擁有獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)的第一家。
然而，對(duì)于基金公司專戶子公司來說，目前開展業(yè)務(wù)的只是少數(shù)。套用一句話，多數(shù)基金公司子公司除了有想法，其他什么都沒有。
“我們現(xiàn)在也挺迷茫的。”深圳某基金公司高管稱。
遭遇紅海
一個(gè)多月前，上海一家基金公司華南地區(qū)銷售總監(jiān)很是興奮，“我們正在籌劃設(shè)立基金公司子公司，屆時(shí)什么業(yè)務(wù)都能做了�！�
然而時(shí)至今日，他卻再提不起興奮勁：“我們以為能夠搶些通道業(yè)務(wù)，但是被券商資管已經(jīng)占了；我們以為可以做股權(quán)投資，才意識(shí)到這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)被做爛了�！�
他總結(jié)：“當(dāng)管理層給你打開窗戶，卻發(fā)現(xiàn)照進(jìn)來的不是陽光，而是一幢幢擋住陽光的墻。”
2012年10月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布修訂后的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》），該規(guī)定于次日實(shí)施，并打開了基金公司專戶子公司的業(yè)務(wù)大門。
緊接著，去年11月下旬，工銀瑞信、平安大華和嘉實(shí)三家基金公司就已拿到了境內(nèi)第一批基金專項(xiàng)子公司的批文；12月中旬，方正富邦、長(zhǎng)安、華夏基金三家公司旗下子公司也相繼獲批；今年1月中旬，鵬華、天弘、富安達(dá)、紅塔紅土4家基金公司再獲專戶子公司批文，至此，共有11家基金公司成功“生子”。
另傳出多家基金公司正在籌備子公司的設(shè)立，比如博時(shí)、諾安、招商就又稱要把子公司設(shè)在前海。景順長(zhǎng)城、匯豐晉信等都向記者表示子公司在籌劃中。
然而，基金公司子公司究竟會(huì)做什么，至今還是個(gè)難解的題。
“理論上是母公司不能做的業(yè)務(wù)都放在子公司做。”深圳一家中大型基金公司這么給子公司定位。
根據(jù)《暫行規(guī)定》，基金公司子公司可以從事上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，相比母公司的證券、債券業(yè)務(wù)拓展了許多，幾乎實(shí)現(xiàn)了除了法律不允許做的，都能做的狀況。
但是多數(shù)基金公司子公司將目標(biāo)首先瞄準(zhǔn)了通道業(yè)務(wù)。
“我們需要盡快實(shí)現(xiàn)子公司的盈利�！币患倚⌒突鸸救耸客嘎叮M快實(shí)現(xiàn)盈利的方式就是做通道業(yè)務(wù)。
所謂通道業(yè)務(wù)就是與信托、銀行等機(jī)構(gòu)合作，往往項(xiàng)目、客戶兩頭資源都掌握在信托、銀行手中，基金公司子公司只是利用牌照功能出一個(gè)方案，甚至形式上過一項(xiàng)賬而已。
對(duì)于基金公司子公司而言，通道業(yè)務(wù)最沒有技術(shù)含量，不需要投資能力，也不需要銷售能力，更不需要產(chǎn)品研發(fā)能力，只需要提供一個(gè)通道，便能坐享其成，無風(fēng)險(xiǎn)獲益。
在過去，通道業(yè)務(wù)主要是信托來做。但去年情況大變，券商資管成為通道業(yè)務(wù)的黑馬，憑借通道業(yè)務(wù)，券商資管資產(chǎn)規(guī)模從2011年的2800億元快速擴(kuò)升至2012年年末的1.2萬億元。觀察券商集合理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2012年前11個(gè)月，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的新發(fā)行規(guī)模不超過1000億元，而定向資管卻實(shí)現(xiàn)了萬億級(jí)增長(zhǎng)。所謂定向資管實(shí)則就是通道業(yè)務(wù)。
在券商的沖擊下，通道業(yè)務(wù)利潤(rùn)率被大幅壓低。之前通道業(yè)務(wù)信托會(huì)收取3‰-5‰的通道業(yè)務(wù)費(fèi)，但券商資管介入后，通道業(yè)務(wù)費(fèi)降至1‰之下。其中，宏源證券和廣發(fā)證券等都傳出0費(fèi)率的定向產(chǎn)品。
“一些證券公司就是要靠0費(fèi)率占領(lǐng)市場(chǎng)，其策略是讓其他公司乃至后進(jìn)的基金公司子公司無食可分�！鄙虾Ｒ患胰藤Y管總經(jīng)理稱。
“我們也注意到了這點(diǎn)�！鄙钲谀持写笮突鸸緳C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總監(jiān)表示，他也參與了所在公司子公司的籌備，“通道業(yè)務(wù)我們已經(jīng)不打算做了，那早已是一片紅海�！�
深圳另一基金公司人士稱：“通道業(yè)務(wù)母公司專戶也可以做，何必要放到子公司呢？”
國(guó)金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝表示，通道業(yè)務(wù)只是權(quán)宜之計(jì)，并非基金公司子公司擅長(zhǎng)并且長(zhǎng)久要做的事情。未來，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)亦有可能加入通道業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪。
尋找藍(lán)海
既然通道業(yè)務(wù)路難長(zhǎng)久，基金公司又將目光投向當(dāng)下信托業(yè)的核心業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)信托。
房地產(chǎn)信托是信托業(yè)最器重的業(yè)務(wù)，一方面抵押物是實(shí)實(shí)在在的土地或在建樓盤，風(fēng)險(xiǎn)較低；另一方面，房地產(chǎn)公司能夠承受更高的利息，從而讓房地產(chǎn)信托的預(yù)期收益率高于多數(shù)信托品種。截至2012年三季度末，房地產(chǎn)信托余額為6765億元，約占信托總體的11.34%，在貸款類信托中首屈一指。
而券商資產(chǎn)管理并未深入涉足這塊業(yè)務(wù)，基金公司的組織形式實(shí)則是一種信托關(guān)系，做信托項(xiàng)目順理成章，因此在通道業(yè)務(wù)不被看好后，子公司設(shè)立房地產(chǎn)信托也就水到渠成。
但對(duì)基金公司而言，做房地產(chǎn)信托依然面臨兩方面的挑戰(zhàn)。
其一，雖然基金公司可以憑借對(duì)房地產(chǎn)公司的理解在控制風(fēng)險(xiǎn)上有一定優(yōu)勢(shì)，但是卻對(duì)產(chǎn)品開發(fā)和銷售缺乏經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)。
“現(xiàn)在信托公司的人力成本也很高，挖人還需要過程。”深圳一家小型基金公司人士稱。
其二，房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所暴露。
因此，不同的公司也考慮著其他方向的業(yè)務(wù)。
深圳某大型基金公司人士就稱，融資融券是既能發(fā)揮基金公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，又能利用子公司的門檻優(yōu)勢(shì)，或是基金公司子公司的業(yè)務(wù)方向。
還有傳出基金公司子公司做PE、股權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)的說法。
但無論是何種業(yè)務(wù)，都面臨著其它類型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。其中，房地產(chǎn)信托和股權(quán)質(zhì)押面臨著和信托業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、融資融券面臨著和券商的競(jìng)爭(zhēng)、PE面臨著和創(chuàng)投的競(jìng)爭(zhēng)。
于是，另有基金公司在考慮資產(chǎn)證券化這片藍(lán)海。
信貸資產(chǎn)證券化起步較晚。在2004年和2007年進(jìn)行過試點(diǎn)。2012年6月，央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，停滯四年之久的銀行信貸資產(chǎn)證券化正式重啟，僅首期信貸資產(chǎn)證券化的額度就達(dá)500億元。
據(jù)一家券商資產(chǎn)管理公司的人士透露，目前500億元的額度已經(jīng)全部用完。
即便是500億元，對(duì)于90萬億元的銀行貸款余額來說也是小巫見大巫。因此在資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)中，尚未出現(xiàn)壟斷者，行業(yè)仍在發(fā)展初期。這對(duì)基金公司子公司或是一片藍(lán)海。