前兩個交易周，銀證轉賬凈流入289億元、67億元，累計增加356億元。同期，交易結算資金增加706億元。雖然給這輪反彈“點火”的是場外資金，但推動大盤持續(xù)反彈主要力量還是存量資金。
　　目前看，場外資金介入力度有所減弱，存量資金經(jīng)過連續(xù)兩周的消耗，也需要一個休整的過程。上證綜指連續(xù)出現(xiàn)滯漲，在前期密集成交區(qū)內，要么兩市成交量再上臺階、要么回調整理。我們認為，后一種可能性更大，不可小視2200點附近的壓力。主力或將通過時間來消化巨量套牢盤。
　　中央經(jīng)濟工作會議提出明年經(jīng)濟工作的主要任務，要求積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質量。反映出，一方面，城鎮(zhèn)化是我國現(xiàn)代化建設的歷史任務，也是擴大內需的最大潛力所在；另一方面，近期各地地王紀錄不斷被刷新，需要管理層在“穩(wěn)房價，保民生”和“城鎮(zhèn)化，促發(fā)展”二者之間尋找平衡。會議提出“要適當擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加。”表明管理層希望增加銀行貸款，提高貨幣增長速度，明年貨幣政策或出現(xiàn)一定程度的放松，M2的增速或比今年快1至2個百分點。
　　今年11月中國出口增速下降到2.9%，比10月份下降了8.7個百分點，對美國出口自2009年下半年以來少有的出現(xiàn)了負增長，對歐盟和日本的出口增速也有大幅度下降。其中，對歐美出口之和占中國出口總額的比例一路下滑，自2010年8月的高點39%已經(jīng)降至目前的31%。歐美經(jīng)濟并沒有實質性好轉，未來都存在財政緊縮的巨大風險，對中國的出口可能再度形成較大的負面沖擊。7月中旬以來，人民幣對美元累計升值2%左右，使出口雪上加霜，不但是今年，明年對中國出口的負面影響也很大。
　　除了出口數(shù)據(jù)外，近期國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)均出現(xiàn)積極信號。1、12月中國匯豐制造業(yè)PMI預覽值為50.9，上月終值為50.5，創(chuàng)14個月高點；2、今年前11月，國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤同比下降7%，相比前10個月的同比下降8.3%出現(xiàn)明顯回升，利潤降幅出現(xiàn)連續(xù)4月收窄；3、11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長10.1　%，比10月份加快0.5個百分點。從環(huán)比看，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.86%。上述數(shù)據(jù)好轉，主要受新增訂單增加、企業(yè)去庫存結束等影響，反映出實體經(jīng)濟回暖跡象。
　　上市公司層面：截至12月19日，701家中小板上市公司中有700家已公布2012年度業(yè)績預告。預告類型顯示，310家公司預增，18家預盈，預降、預虧公司分別為220家和18家，中小板預喜公司合計占比不足五成。相對而言，權重藍籌股業(yè)績要明顯好于中小公司。反映出，受國內經(jīng)濟增長放緩影響，包括中小板、創(chuàng)業(yè)板公司在內的中小公司今年整體業(yè)績并不理想。即將進入年報披露期，雖然中小公司有成長的故事，但中小股票估值顯得高高在上，目前藍籌股依然具有估值優(yōu)勢。
　　截止到12月19日，大盤連續(xù)上攻2180點無功而返，期指多空主力又在1301合約加碼。今年5月以來，每次空頭主力主動加碼后，A股市場都會出現(xiàn)一輪明顯的下跌，直到投資者大量跟進做空宣泄后，A股市場進入技術性反彈。1949點反彈以來，在多頭主力取得全勝后，2180點附近空頭開始重新發(fā)力。我們很關注，這次是重演以前的規(guī)律出現(xiàn)一輪明顯的下跌。還是改變運行節(jié)奏，出現(xiàn)逼空-空頭認錯-上漲遇阻-空頭再次加碼-小幅調整-再次上演逼空。
　　中登公司數(shù)據(jù)：近三周A股持倉賬戶數(shù)呈加速下降趨勢，上周的持倉賬戶數(shù)更是單周下降了約20萬戶，環(huán)比下降0.36%，下降程度在近三年較為少見。由于持倉A股90%的賬戶資產(chǎn)不超過10萬元，選擇空倉的賬戶很可能是中小投資者。在大盤反彈之際，籌碼出現(xiàn)了加速集中的現(xiàn)象。根據(jù)相反理論，這種現(xiàn)象一般出現(xiàn)在反彈初期。需要指出的是，1949點以來，新進場的資金具有“中線色彩”，與近兩年搶反彈資金以做短線有很大區(qū)別。而在二級市場表現(xiàn)為，這次反彈籌碼的鎖定性比以前明顯提高。
　　我們認為，金融股(銀行、券商、保險)和城鎮(zhèn)化(房地產(chǎn)、水泥、建材)是這輪反彈的兩大主線，將貫穿1949點反彈的始終。“土地流轉”概念有望成為城鎮(zhèn)化主線上一個全新熱點，主要特征是公司或大股東擁有土地資源優(yōu)勢，農(nóng)業(yè)、林業(yè)中有很多標的。此外，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、節(jié)能減排和生態(tài)環(huán)保等也是2013年值得關注的“主題投資”，但也要注意反腐敗(包括規(guī)范集團消費)對相關板塊的沖擊，而“穩(wěn)房價，保民生”短期或對房地產(chǎn)股有負面影響。