券商近期陸續(xù)發(fā)布了對(duì)于明年投資銀行股的策略報(bào)告。機(jī)構(gòu)目前主流觀點(diǎn)是，盡管明年銀行業(yè)將面臨息差減少、利潤(rùn)增速下滑的問題，但處于估值底部的銀行股，仍然在明年有一定的投資機(jī)會(huì)。在個(gè)股方面，券商更加偏愛民生、興業(yè)等中小型銀行，而在大型銀行中，農(nóng)行憑借其縣域防御、上市紅利溢價(jià)也受到券商的追捧。
明年基本面或現(xiàn)拐點(diǎn)
研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2013年銀行板塊投資的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然是宏觀政策方面所導(dǎo)致的不確定性。不過，券商的研報(bào)普遍預(yù)期，無(wú)論是貨幣政策方面調(diào)息的可能性、宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)、銀監(jiān)會(huì)對(duì)于資本監(jiān)管的政策要求，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)清理表外業(yè)務(wù)帶來(lái)的銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等問題，明年都有望出現(xiàn)改善。
長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)，考慮政策的持續(xù)性，M2
增速或與今年持平，預(yù)計(jì)增速目標(biāo)為14%左右。若貨幣乘數(shù)沒有明顯提升，上半年降準(zhǔn)一到兩次的概率較大；降息窗口在明年一季度，但隨后或因CPI
上行，將限制降息空間，因此繼續(xù)擴(kuò)大存貸款浮動(dòng)區(qū)間的可能性相對(duì)較大。
對(duì)于宏觀政策的預(yù)期，使得券商對(duì)于明年銀行業(yè)的基本面判斷也較為樂觀。東北證券認(rèn)為，明年銀行業(yè)基本面的拐點(diǎn)將出現(xiàn)。主要體現(xiàn)在不良貸款余額的增加趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)和凈息差逐步開始尋底并且平穩(wěn)緩慢回升。而在利潤(rùn)方面，增速放緩已成共識(shí)，預(yù)計(jì)明年增速將放緩至7%至8%。
市場(chǎng)普遍預(yù)期2013年銀行業(yè)凈息差可能收窄20至30基點(diǎn)。不過，國(guó)泰君安的研報(bào)分析認(rèn)為，明年銀行息差僅會(huì)收窄15bp。這主要是大部分貸款重定價(jià)將在今年三、四季度完成，明年重定價(jià)只剩29%，主要是按揭貸款的重定價(jià)，且集中在一季度。而銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整能力超預(yù)期，加之明年經(jīng)濟(jì)回暖而信貸資源依然稀缺，都將促使銀行議價(jià)能力穩(wěn)中有升。
興業(yè)證券也認(rèn)為，由于銀行在各個(gè)季度之間相對(duì)扁平的投放節(jié)奏，將使得明年1季度末的補(bǔ)庫(kù)存和固定資產(chǎn)投資啟動(dòng)疊加出資金緊張的局面。這一大背景會(huì)對(duì)銀行凈息差見底回升創(chuàng)造條件。預(yù)計(jì)息差的拐點(diǎn)將在一季度末出現(xiàn)。
除息差將有所回升，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量也有望保持穩(wěn)定。中金報(bào)告指出，上市銀行逾期貸款凈形成率已經(jīng)開始下降。歷史數(shù)據(jù)顯示不良凈形成率往往滯后于逾期貸款6個(gè)月左右。因此，不良凈形成率有望在2013
年內(nèi)見頂下行。為此，預(yù)計(jì)上市銀行合計(jì)不良貸款將在2013 年增長(zhǎng)15.4%，不良率溫和上升2基點(diǎn)
至0.96%，其中大型銀行、股份制銀行和城商行不良余額分別增長(zhǎng)11%、34.9%和35.7%。考慮到上市銀行撥貸比已經(jīng)達(dá)到2.8%，2013
年不良率的溫和上升在銀行可控范圍之內(nèi)，不會(huì)對(duì)盈利造成負(fù)面影響。
機(jī)構(gòu)集體看好民生和興業(yè)
總體上看，多家證券均對(duì)銀行股持樂觀和看好的判斷。國(guó)金證券指出，無(wú)論是縱向與歷史比較，還是橫向與海外銀行當(dāng)前和歷史估值比較均處于低點(diǎn)，已充分反應(yīng)足夠悲觀預(yù)期，銀行股價(jià)是安全的。
招商證券指出，兩次降息后市場(chǎng)對(duì)銀行明年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)普降，但他們認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)許多券商逐步上調(diào)銀行盈利預(yù)測(cè)的概率較大。東北證券也指出，2013年，銀行股的投資環(huán)境將逐步轉(zhuǎn)好，部分銀行股股價(jià)低于凈資產(chǎn)的情況將得到實(shí)質(zhì)改善，銀行股的估值水平很有可能會(huì)迎來(lái)實(shí)質(zhì)提升。
記者注意到，民生和興業(yè)兩家銀行幾乎出現(xiàn)在了所有已發(fā)布的券商研報(bào)之中。盡管各家券商對(duì)于這兩家銀行的看好理由千差萬(wàn)別，但均認(rèn)為其具有高成長(zhǎng)性兼具創(chuàng)新能力。國(guó)泰君安研報(bào)預(yù)計(jì)，興業(yè)銀行今明兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將達(dá)到34%和18%，均為上市銀行最高；民生銀行今明兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將達(dá)到31%和16%，均為上市銀行第二高。
在大型銀行中，農(nóng)行也因其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)被多家券商看好。民生證券認(rèn)為，農(nóng)行廣泛的縣域網(wǎng)點(diǎn)有助抵御脫媒和利率市場(chǎng)化的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，上市的政策紅利仍待釋放。興業(yè)證券表示維持對(duì)農(nóng)業(yè)銀行在大型銀行中的優(yōu)先配置判斷，認(rèn)為該行的資本管理機(jī)制已經(jīng)初步得到實(shí)施，未來(lái)資本管理的釋放是估值提升的亮點(diǎn)所在，特別要關(guān)注其良好的股息收益率水平。