3067點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，A股市場(chǎng)是“拉抽屜”式下跌，即抵抗性反彈，最大程度把存量資金轉(zhuǎn)化為籌碼，然后開(kāi)始新的調(diào)整，進(jìn)入一輪減倉(cāng)的游戲，直到倉(cāng)位減到一定程度，又開(kāi)始玩增倉(cāng)的游戲，這樣的游戲不斷循環(huán)一直到現(xiàn)在。
　　跌破2000點(diǎn)后，看淡的機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，很多機(jī)構(gòu)選擇降低倉(cāng)位。一方面，存量資金開(kāi)始逐漸增多，給孕育中的反彈做好了資金上的準(zhǔn)備；另一方面，當(dāng)持續(xù)下跌后，大盤(pán)自身就孕育著技術(shù)性反彈。1949點(diǎn)讓大家有無(wú)限的暢想，成為引發(fā)12月5日中陽(yáng)線(xiàn)的導(dǎo)火索。
　　其實(shí)，由于A股市場(chǎng)出現(xiàn)做空機(jī)制，目前滬深股市的盈利模式和以前有巨大差異。典型的是，不但可以賺多頭的錢(qián)，即持續(xù)下跌后低位買(mǎi)進(jìn)，然后在反彈中兌現(xiàn)離場(chǎng)。也可以賺空頭的錢(qián)，即借助超跌反彈逼迫空頭(融券做空、或期指做空)回補(bǔ)止損。我們注意到，12月4日，期指主力合約1212前20大多空持倉(cāng)為凈空單10104張。12月5日大漲后，該合約凈空單減至6324張，單日空單凈減少3780張。還注意到，12月4日，融券余額為近期的巨量，特別是券商和銀行股的融券余額。在市場(chǎng)持續(xù)下跌后自身孕育技術(shù)性反彈的情況下，主力機(jī)構(gòu)或采取“雙殺”的辦法獲取最大利益。
　　1949點(diǎn)的反彈能走多遠(yuǎn)？我們認(rèn)為，并不取決于存量資金，而是由增量資金的多少來(lái)決定。最新數(shù)據(jù)，上周A股交易結(jié)算資金凈流出115億元。今年4月以來(lái)，34個(gè)交易周，A股交易結(jié)算資金累計(jì)凈流出2275億元。交易結(jié)算資金余額也從最高時(shí)的8103億元，降低到上周末的5485億元。值得注意的是，5485億元比9月7日中陽(yáng)線(xiàn)時(shí)結(jié)算資金余額6808億元，要少1323億元；也比啟動(dòng)1999點(diǎn)反彈至2137點(diǎn)時(shí)的余額少。我們將密切關(guān)注，每周交易結(jié)算資金的變化。如果看不到增量資金的大量介入，周交易結(jié)算資金凈流入至少300億元，存量資金主導(dǎo)的反彈空間或?qū)⑤^為有限。
　　目前兩市已有934家公司公布2012年度業(yè)績(jī)預(yù)告，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告摘要測(cè)算，533家公司第四季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，占比近六成。這與此前公布的工業(yè)企業(yè)盈利增速連續(xù)兩個(gè)月明顯回升，國(guó)企利潤(rùn)已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比回升相呼應(yīng)，反映出上市公司已扭轉(zhuǎn)季度凈利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，有助于低估值行業(yè)和公司的止跌反彈。從行業(yè)來(lái)看，第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅回升的公司主要來(lái)自機(jī)械設(shè)備，其次為房地產(chǎn)、采掘業(yè)、石化、電子等行業(yè)。值得關(guān)注的是，每年進(jìn)入冬季適逢用煤旺季，但目前國(guó)內(nèi)煤價(jià)十分疲軟，全國(guó)煤炭庫(kù)存在3億噸以上，處于歷史高位。從國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)看，最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖力度并不強(qiáng)勁。
　　近期銀行股、一線(xiàn)房地產(chǎn)股保持強(qiáng)勢(shì)，也是12月5日資金重點(diǎn)介入的板塊。不管1949點(diǎn)反彈能走多遠(yuǎn)，銀行股、一線(xiàn)房地產(chǎn)股都值得投資者關(guān)注。一方面，銀行股、一線(xiàn)房地產(chǎn)股估值具有優(yōu)勢(shì)，且預(yù)期今年業(yè)績(jī)不錯(cuò)；另一方面，近三個(gè)月銀行股、一線(xiàn)房地產(chǎn)股的走勢(shì)一直強(qiáng)于大盤(pán)。由于多數(shù)中小板股、創(chuàng)業(yè)板股估值高高在上，再加上大小非限售股進(jìn)入解禁高峰期，巨大的解禁壓力必然導(dǎo)致中小股票重心的下移。此外，前兩年被追捧的水泥、稀土、建材等板塊，以及各類(lèi)題材股，經(jīng)過(guò)本周的大幅反彈，多數(shù)都面臨上檔密集成交區(qū)的壓力，沒(méi)有持續(xù)的資金流入化解套牢籌碼，這些板塊繼續(xù)反彈的動(dòng)力也將不足。
　　我們注意到，每年年末資金都十分緊張，今年恐怕也是如此。雖然我們傾向于1949點(diǎn)的反彈來(lái)去匆匆，但因近期是國(guó)內(nèi)、外券商發(fā)布年度策略報(bào)告密集期，一些樂(lè)觀(guān)機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)對(duì)A股市場(chǎng)有很大的正向刺激作用，故此大盤(pán)放量大漲后走勢(shì)較為曲折，1949點(diǎn)的反彈或一波三折。鑒于目前資金面并不充裕，下一階段個(gè)股走勢(shì)將明顯分化，即是同一板塊的個(gè)股恐也將走勢(shì)強(qiáng)弱分明，關(guān)鍵看個(gè)股中資金的實(shí)力和公司的質(zhì)地，投資者不妨回避已形成下跌趨勢(shì)的個(gè)股。