在全球宏觀主題中，日本經(jīng)濟(jì)一直是個(gè)較為熱門的話題。日本經(jīng)濟(jì)陷入“失落的二十年”、老齡化壓力、日本巨額債務(wù)等這些長(zhǎng)期因素也早為學(xué)界和投資界所知。
但長(zhǎng)期因素發(fā)生更大的作用存在一個(gè)臨界點(diǎn)，即是從量變向質(zhì)變爆發(fā)，而當(dāng)前距這個(gè)臨界點(diǎn)似乎越來(lái)越近了。
先從微觀層面來(lái)看，曾經(jīng)統(tǒng)治世界的日本電子產(chǎn)業(yè)正陷入前所未有的尷尬處境。
11月初，日本電器巨頭夏普稱2012年4月-2013年3月公司可能面臨4500億日元損失，將超越上年度的3760億日元，創(chuàng)史上最大夏普虧損紀(jì)錄。夏普稱，對(duì)其能否繼續(xù)生存下去存在“重大懷疑”，該公司或?qū)⑾蛉毡菊畬で筚Y助重整。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將其連降6級(jí)至垃圾級(jí)。
11月上旬，日本第二大電視制造商松下電器的股價(jià)則創(chuàng)下37年來(lái)的新低。11月22日，惠譽(yù)將索尼與松下的信用評(píng)級(jí)均下調(diào)至垃圾級(jí)，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。惠譽(yù)認(rèn)為兩日企核心業(yè)務(wù)盈利不佳，受累于競(jìng)爭(zhēng)激烈，日元走強(qiáng)。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)歷來(lái)只干錦上添花或者雪上加霜的事，這種推波助瀾的行為恰恰給對(duì)沖基金一個(gè)好的機(jī)會(huì)。一些對(duì)沖基金瞄準(zhǔn)了日本大型企業(yè)的CDS，包括索尼、松下、日本紙業(yè)集團(tuán)和神戶鋼鐵等。
說(shuō)到CDS，大家自然會(huì)想到次貸危機(jī)，想到約翰·保爾森。CDS，類似于債券違約保險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)某公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性擔(dān)憂升溫時(shí)，CDS的價(jià)格就會(huì)上升，然后投資者獲利。今年7月以來(lái)這些制造企業(yè)的CDS價(jià)格翻了約一倍。
此外，中日之間的釣魚(yú)島危機(jī)導(dǎo)致在華日企大受影響。據(jù)報(bào)道，日系四車企10月在華銷售銳減12萬(wàn)輛，同比下跌40%以上。
再?gòu)暮暧^層面上看，日本出口下滑嚴(yán)重，外需和內(nèi)需都疲軟，日本的貿(mào)易赤字、債務(wù)規(guī)模均達(dá)到了新的高度。
日本官方數(shù)據(jù)顯示，10月日本貿(mào)易出現(xiàn)了5490億日元(約合人民幣418億元)的赤字，連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)赤字，創(chuàng)下1979年有可比數(shù)據(jù)以來(lái)單月最大赤字額。
債務(wù)方面，截至9月30日，日本的公共債務(wù)總額為983萬(wàn)億日元。隨著日本近期推出的QE8和QE9，預(yù)計(jì)年底數(shù)據(jù)公布后，日本債務(wù)將達(dá)到千萬(wàn)億規(guī)模。
這兩項(xiàng)正在惡化的數(shù)據(jù)直接的結(jié)果就是，日本經(jīng)濟(jì)將在衰退的漩渦中繼續(xù)掙扎。日本三季度GDP年化收縮3.5%，預(yù)測(cè)四季度將收縮0.4%，正式陷入衰退。
在獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠看來(lái)，日本名義GDP自2007年以來(lái)就持續(xù)跳水，日本的國(guó)債占GDP的比率已經(jīng)超過(guò)了200%，貿(mào)易赤字也成為一個(gè)結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象。這三重打擊可能最終會(huì)導(dǎo)致日元經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性下跌。
謝國(guó)忠近年來(lái)一直唱衰日元，唱衰日元是需要勇氣的。在過(guò)去的40多年中，日元一直維持著強(qiáng)勢(shì)，
1971年以來(lái)美元對(duì)日元貶值了超過(guò)77%。
但現(xiàn)在謝國(guó)忠的預(yù)測(cè)估計(jì)接近現(xiàn)實(shí)了。在2011年10月31日，美元對(duì)日元?jiǎng)?chuàng)下歷史新低75.5，這可能是個(gè)歷史性的大底了。去年9月以來(lái)，美元進(jìn)入一個(gè)上升通道。而今年9月中旬以來(lái)，美元對(duì)日元開(kāi)始上漲，從77漲到目前的82。
在謝國(guó)忠看來(lái)，對(duì)于日本這樣一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力下降的通縮經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，維持強(qiáng)勢(shì)貨幣無(wú)異于自殺，而日本過(guò)去20年里正是采取這樣的做法。
謝國(guó)忠開(kāi)出的藥方是日元應(yīng)該貶值一半。但日本央行卻認(rèn)為官方無(wú)法控制匯率，這些年來(lái)，日本央行不時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)，制止日元的升值，但基本都以失敗告終。
其實(shí)除了謝國(guó)忠，目前市場(chǎng)上很少有人看好日元了。日元40年來(lái)的強(qiáng)勢(shì)是否就此終結(jié)呢？
日本的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)壓力是一個(gè)因素，市場(chǎng)的情緒也是一個(gè)因素，正在進(jìn)行中的日本首相與央行行長(zhǎng)變動(dòng)更是一個(gè)因素，其中日本政府與央行正在“打架”。
上周，日本首相候選人安倍晉三敦促日本央行采取一系列極端措施來(lái)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，結(jié)束通縮。他此前甚至建議，應(yīng)解雇無(wú)法達(dá)成通脹目標(biāo)的日本央行行長(zhǎng)，還應(yīng)修改法律削弱日本央行獨(dú)立性。
而日本央行行長(zhǎng)白川方明回?fù)袅税脖稌x三的言論，強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策不變。
印更多的鈔票可以把日本帶出通縮？這不僅是安倍晉三這樣政客的想法，伯南克之類的人也是這般想的。伯南克曾在1999年指出，日本的問(wèn)題源于央行的“自我癱瘓”，造成通縮有縫可鉆。
但現(xiàn)實(shí)正如我們所看到的，迄今為止日本已經(jīng)實(shí)行了9輪QE，但衰退已經(jīng)第五次。在資產(chǎn)負(fù)債表型衰退之下，寬松的貨幣政策之后，走向通縮無(wú)甚懸念。經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒(méi)有實(shí)驗(yàn)室，試錯(cuò)的成本就是如此之大，然而很多決策者還是沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)。