6124點見頂以來，已走過了完整的五周年。就指數(shù)而言，第一輪急挫至1664點，只用了12個月，第二輪則以陰跌方式出現(xiàn)，跌至1999點至今已達(dá)39個月。經(jīng)過5年的調(diào)整，A股的國際化、市場化正在加速，站在目前這個時點上看，未來無疑將是一個不同以往的新時期。
從陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)看，宏觀面初露“喜”色。但市場過于急功近利，疊加三季度業(yè)績的負(fù)面沖擊，短期行情難于一帆風(fēng)順。急功近利行為完全暴露，如天津磁卡摘除“ST”帽子之后，因銀卡由“磁”轉(zhuǎn)“芯”，股價暴漲三倍有余；一個與頁巖氣類似的“地?zé)岣拍睢保l(fā)一批關(guān)聯(lián)品種接連“一”字漲停；調(diào)整IPO價格的洛陽鉬業(yè)，更遇爆炒220%；莫言的諾貝爾文學(xué)獎也引發(fā)出版?zhèn)髅焦杉w躁動。所有這些，均與近期業(yè)績關(guān)聯(lián)度甚少或沒有，但市場為之亢奮。要解釋這種現(xiàn)象也很簡單，股價長期調(diào)整之后，特別是藍(lán)籌股趨于“穩(wěn)定”，場內(nèi)投機者有了借機宣泄的空間，壓抑已久的做多欲望也需要釋放。然而，如果市場并不能從估值上進(jìn)行突破，反彈高度將十分有限。事實上，估值突破已變得越來越困難。
增量資金正在成為改變長期投資理念的一股力量。近期機構(gòu)資金入市的消息也接踵而來，看上去都是好消息，先是匯金為首的“國家隊”、大股東出手增持，保險等機構(gòu)也挺身而出，近期以銀行股為代表的一線藍(lán)籌股，呈“V”形上攻走勢，較大程度上與此類資金的行為相關(guān)。不過，維護(hù)股價“穩(wěn)定”與公司投資價值真正浮現(xiàn)，中間還是可能存在差距的。接下來，需要的是業(yè)績增長的支持。
至于海外方面的增量資金更讓人興奮。近期有超過30家境外機構(gòu)計劃申請或增加對A股的投資額度，金額超170億美元。QFII的加速，與滬深交所全球“路演”有關(guān)。然而，所有投資機構(gòu)并不是“救市主”，均為逐利而來。在韓國、中國臺灣等股市發(fā)展歷史上，估值國際化都是伴隨海外機構(gòu)投資者的進(jìn)入而加速的，這是非常容易理解的。全球范圍內(nèi)，任何投資資本的本質(zhì)都是一樣的，對股市的投資回報要求也是相同的，強調(diào)現(xiàn)金回報，注重股息率。從現(xiàn)在的趨勢看，一個不可逆轉(zhuǎn)的事實是A股估值國際化。
與此同時，內(nèi)部制度建設(shè)也在配合。像新的退市制度引入營業(yè)收入、扣非后的利潤、凈資產(chǎn)、交易價格、成交量等指標(biāo)，目的就是解決“停而不退”、“空殼”和炒作“殼”資源的市場怪現(xiàn)象。還有分紅政策與再融資等相關(guān)聯(lián)，也進(jìn)一步推動投資者理念的轉(zhuǎn)變。如果IPO政策進(jìn)一步市場化的話，所謂“殼”價值便不復(fù)存在�？梢灶A(yù)期，那些長期無成長又分紅“鐵公雞”的公司，將面臨長期持續(xù)調(diào)整壓力。
除資金結(jié)構(gòu)外，步入轉(zhuǎn)型期的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也是股市投資理念變革的另一個重要背景。正常趨勢上，未來一段時間里，將不再追求速度，焦點將集中于經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，著力于產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型，然而，轉(zhuǎn)型與升級需要對原有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的全面整合，中間的“陣痛”遠(yuǎn)未結(jié)束。9月出口意外沖高，遠(yuǎn)超預(yù)期，但不會成為趨勢。
綜合而言，短期急功近利的行為，反映了場內(nèi)資金的困獸心理，強烈的投機色彩并不利于行情持續(xù)深入。短期看，本輪反彈的1/2位置（2050-2060點）為較重要的支撐區(qū)域，不宜輕易擊穿，否則，調(diào)整會進(jìn)一步擴大。從一線藍(lán)籌股的估值與動力看，目前狀態(tài)還保持良好，對中短期大盤構(gòu)成重要支持。