近期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體接連推出量化寬松政策，但大宗商品并未在“蹺蹺板”的一頭高高揚(yáng)升，而是展開了大起后大落的大幅震蕩。
對(duì)此，分析人士評(píng)論說(shuō)，短期全球?qū)捤烧邔?duì)于大宗商品價(jià)格的刺激作用有限，大宗商品價(jià)格是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，仍顯疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是制約大宗商品中期走勢(shì)的主導(dǎo)因素。
大宗商品底部抬升
由于大宗商品衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，流動(dòng)性與大宗商品價(jià)格的關(guān)系日益緊密。金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國(guó)告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，QE3的推出相當(dāng)于所有東西都將貶值，將抬高大宗商品價(jià)格的底部。
有數(shù)據(jù)顯示，在截至2010年3月、長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的第一輪QE中，美國(guó)商品研究局(CRB)大宗商品價(jià)格指數(shù)上漲36%，食品價(jià)格上漲20%，石油價(jià)格飆升59%。在截至去年6月的歷時(shí)8個(gè)月的第二輪QE中，CRB指數(shù)上漲10%，食品價(jià)格上漲15%，油價(jià)漲了30%。
國(guó)金證券的報(bào)告認(rèn)為，美元作為全球結(jié)算貨幣，美國(guó)貨幣政策牽動(dòng)了全球央行的神經(jīng)，QE3的推出將促使全球主要經(jīng)濟(jì)體再次開動(dòng)印鈔機(jī)，推動(dòng)全球的資產(chǎn)價(jià)格上漲。
對(duì)于中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，全球流動(dòng)性泛濫將帶來(lái)較大的輸入性通脹壓力。有分析認(rèn)為，QE3對(duì)中國(guó)的影響主要通過(guò)兩個(gè)途徑產(chǎn)生作用：一是推高全球的商品價(jià)格，特別是鐵礦石和原油的價(jià)格，從而影響到中國(guó)這個(gè)最大的大宗商品進(jìn)口國(guó)；二是會(huì)促使“熱錢”流入中國(guó)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性上升，推高資產(chǎn)價(jià)格。
不同品種走勢(shì)存分歧
“美元流動(dòng)性泛濫必然會(huì)推升大宗商品價(jià)格”，銀河期貨的報(bào)告稱。分類來(lái)看，金銀等貴金屬由于抗通脹，漲幅會(huì)比較大；石油作為世界工業(yè)的血液、美元計(jì)價(jià)的大宗商品，加上本身的稀缺性、地緣政治因素，石油中短期仍然看多；有色金屬等工業(yè)品由于受全球需求仍然疲弱壓制，有色金屬的漲幅或有限；需求剛性的農(nóng)產(chǎn)品則仍然看多。
北京中期期貨研究院院長(zhǎng)王駿告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，此次QE3和中國(guó)批復(fù)萬(wàn)億元基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、歐洲央行直接貨幣交易計(jì)劃的共同作用，將對(duì)大宗商品市場(chǎng)中的原油等能源、銅等有色金屬和鋼材等黑色金屬價(jià)格運(yùn)行產(chǎn)生較大影響。
王駿認(rèn)為這主要有兩方面原因：第一，工業(yè)品期貨對(duì)美元指數(shù)等外匯市場(chǎng)變化十分敏感，總體上來(lái)說(shuō)，上述工業(yè)品期貨價(jià)格與美元指數(shù)呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)性；第二，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策和財(cái)政政策將作用于企業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資和個(gè)人投資活動(dòng)上，將拉動(dòng)工業(yè)品的實(shí)際消費(fèi)需求和投資需求。
對(duì)于有色金屬而言，國(guó)金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德認(rèn)為，QE3的推出直接壓低美元匯率并激發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，從而推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沖高，資源品首當(dāng)其沖，這有利于包括有色金屬在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)維持強(qiáng)勢(shì)，而銅作為有色金屬中基本面相對(duì)較好的品種受益最大。
貴金屬中的黃金、白銀在前兩輪美國(guó)量化寬松中都出現(xiàn)了大幅上漲。南華期貨的報(bào)告稱，由于投資者對(duì)發(fā)展中國(guó)家的通脹和全球貨幣體系不穩(wěn)定的重新認(rèn)識(shí)，黃金成為本次量化寬松后的“新寵”，而且如果年底美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)擴(kuò)大其購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模，黃金的價(jià)格將會(huì)創(chuàng)出歷史新高。
對(duì)于大宗農(nóng)產(chǎn)品，記者采訪到的專家的分析有分歧。一種觀點(diǎn)認(rèn)為由于農(nóng)產(chǎn)品日益增強(qiáng)的金融屬性和能源屬性，資金進(jìn)入會(huì)帶來(lái)新一輪上漲；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品主要與供給面有關(guān)，QE3的推動(dòng)作用很小。
江明德偏向于后者，他認(rèn)為大宗谷物產(chǎn)品走勢(shì)最主要取決于氣候因素，因此市場(chǎng)反應(yīng)比較冷淡。一方面谷物農(nóng)產(chǎn)品大都處于歷史高位，再次上漲存在困難；另一方面秋收開始，前期影響因素逐漸落實(shí)，市場(chǎng)存在調(diào)整可能。
還需看經(jīng)濟(jì)基本面
QE3這只市場(chǎng)等待了多時(shí)的“靴子”落地之后，市場(chǎng)上被激起的潮水似乎很快退去。分析人士普遍認(rèn)為，銀根放松對(duì)于大宗商品的短期走勢(shì)會(huì)形成提振，但中期的走勢(shì)仍要看宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。
中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)中國(guó)期貨與金融衍生品研究中心主任常清認(rèn)為，大宗商品價(jià)格是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，其走勢(shì)取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好壞，而不是其他原因，“美聯(lián)儲(chǔ)最近推出的QE3也不可能決定大宗商品的走勢(shì)”。
不少大宗商品因此很快被打回原形。比如，上周國(guó)際銅價(jià)攀升至四個(gè)半月來(lái)的最高水平，但本周銅價(jià)的上漲受到抑制，主要是市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟表示擔(dān)憂。
江明德認(rèn)為，從以往兩次QE及OT(扭轉(zhuǎn)操作)期間的大宗商品走勢(shì)來(lái)看，寬松政策并不能獨(dú)立制造牛市，商品走勢(shì)主要跟隨經(jīng)濟(jì)走向，有色金屬價(jià)終將回歸商品屬性�；仡櫄v史，QE2對(duì)金屬價(jià)格的刺激明顯比QE1小，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍在下滑之中，QE3對(duì)金屬的刺激力度將會(huì)更弱；另一方面QE將直接推動(dòng)通脹水平的再上升，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整無(wú)疑會(huì)形成較大阻力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速將繼續(xù)延續(xù)，進(jìn)一步制約金屬需求。
原油也呈現(xiàn)出類似的行情。美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3之后，國(guó)際油價(jià)一度快速反彈，但隨即開始長(zhǎng)達(dá)一周的回落。上周國(guó)際原油期貨跌幅達(dá)到6.5%，本周繼續(xù)下跌并創(chuàng)出自8月初以來(lái)的新低。雖然有分析人士將矛頭指向高頻交易等技術(shù)性問(wèn)題，但全球主要石油消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂無(wú)疑是更為根本的原因。
興業(yè)期貨分析稱，原油市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向基本面，特別是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、歐債危機(jī)有可能再度發(fā)酵，加上主要產(chǎn)油國(guó)均表示供應(yīng)充足，原油市場(chǎng)將步入弱勢(shì)，并且這種弱勢(shì)要持續(xù)一段時(shí)間。
目前，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然不景氣，對(duì)投資者信心構(gòu)成打擊。據(jù)媒體報(bào)道，20國(guó)集團(tuán)(G20)代表本周表示，各國(guó)央行目前的刺激措施不足以改善疲弱的全球經(jīng)濟(jì)，而且“貨幣寬松爭(zhēng)取了時(shí)間，但風(fēng)險(xiǎn)仍未消退”。
而中國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度依然沒(méi)有止住下滑的趨勢(shì)。巴克萊發(fā)布的分析報(bào)告稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但工業(yè)活動(dòng)依然保持疲軟，尤其是基本金屬及工業(yè)機(jī)械行業(yè)。喻猛國(guó)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中，“中國(guó)需求”概念的大宗商品，像橡膠、鋼材等，價(jià)格一時(shí)還上不來(lái)。
商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明告訴記者，中期大宗商品價(jià)格還得看基本面的情況，而現(xiàn)在中國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，只有當(dāng)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整到位以及歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)起色時(shí)，大宗商品價(jià)格才可能真正回升。