基金持債大變臉短融券走勢存分歧
2012-08-08   作者:曹乘瑜  來源:中國證券報(bào)
 
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    債基經(jīng)理們看好企業(yè)債的觀點(diǎn)得到了數(shù)據(jù)上的實(shí)證。根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù),今年上半年,基金大舉持有企業(yè)債,并減持短融券。業(yè)內(nèi)人士分析,基金此舉應(yīng)該是從三月份開始,收益率水平的高低以及資金面寬松與否是重要影響因素。受訪的債基基金經(jīng)理均表示債市至少還有一年的慢牛行情,而隨著利差縮小,票息收入將是未來信用債的主要收入,但對于短融的未來走勢仍存分歧。

  三月以來不斷增兵企業(yè)債

  本報(bào)記者根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),今年以來截至2012年7月末,基金共持有債券18117.21億元。其中,企業(yè)債規(guī)模達(dá)到3833.93億元,比去年年末增加了59.3%,已是除中期票據(jù)外占比第二高的券種。相比之下,短期融資券的持有規(guī)模大大縮水,僅有283.67億元,相比去年末減少了83.5%。
  多位業(yè)內(nèi)人士分析,收益率是基金今年“偏好”企業(yè)債的重要原因。年初至今資金成本不斷走低,短融券作為對資金成本最為敏感的券種,其收益率也首當(dāng)其沖。根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì),一年期短融券的收益率已經(jīng)從年初的4.92%下降到現(xiàn)在的3.62%,而評級為AA的一年期企業(yè)債截至8月6日的收益率為4.44%,
  剛剛結(jié)束募集的銀華純債信用主題債基擬任基金經(jīng)理于海穎表示,今年以來無論是從絕對收益率水平,還是相對信用利差水平來看,信用債中的久期較長的企業(yè)債吸引力都更大。而在企業(yè)債品種中,城投債的收益率年初一度達(dá)到8%以上,處于歷史相對較高水平。“自三月初開始資金面逐步企穩(wěn),市場對貨幣寬松的預(yù)期也愈加強(qiáng)烈,有利于基金在長期券種上進(jìn)行放大操作。在這種市場環(huán)境下,市場交易型機(jī)構(gòu)大多增加了在信用債上的配置!庇诤7f說。

  短融券未來走勢存分歧

  對于下半年的債市,債基經(jīng)理們表示,目前宏觀指標(biāo)的方向性指引仍然不夠清晰,因此信用債的絕對收益水平和信用利差仍然具有一定投資價(jià)值。于海穎透露,銀華純債信用主題債券基金將投資一些中高等評級的信用債,杠桿水平傾向于維持在市場平均水平,由于信用利差縮小,資本利得減少,基金收益主要來源于票息收益。
  不過,業(yè)內(nèi)人士在短融券的未來走勢上存在分歧。于海穎認(rèn)為,短融券在下半年仍然會(huì)是值得投資者關(guān)注的投資品種。一方面,短融券的整體資質(zhì)不會(huì)有很大變化,央企短融券、超短融券的發(fā)行量仍然較大;另一方面,短融券久期短,利率風(fēng)險(xiǎn)較低,在目前市場方向不明晰的情況下,無疑也是一個(gè)優(yōu)勢。
  此外,中報(bào)所揭示的情況讓人擔(dān)憂。另一位債基經(jīng)理表示,目前企業(yè)內(nèi)生環(huán)境不足,而外部信貸環(huán)境尚未改善,企業(yè)盈利不客觀,信用事件的可能性仍然存在。不過,可以推斷信用債收益率不會(huì)過低,債市至少還有一年左右的牛市行情。

  制表:曹乘瑜
  債券類別 本月末 去年末
  企業(yè)債 3,833.91 2,406.55
  短期融資券 283.67 1,714.95
  中期票據(jù) 6,834.53 5,036.10
  商業(yè)銀行債 1,555.10 1,423.86
  國債 708.36 942.78
  政策性銀行債 4,901.64 3,980.96
  基金7月末持債情況(單位:億元)
  注:截至2012年7月末 數(shù)據(jù)來源:中央結(jié)算公司

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