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    作為境內首批跨境ＥＴＦ，華夏恒生ＥＴＦ和易方達恒生中國企業(yè)ＥＴＦ日前正式發(fā)行。這也意味著為內地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車”已高調啟航。而在此之前，由于缺乏直接投資的便捷通道，看好香港市場投資價值的內地投資者只能通過ＱＤＩＩ或香港駐內地的經(jīng)紀公司進行“曲線投資”。
　　專家認為，跨境ＥＴＦ資金的雙向流動，有效打通了內地與香港股票市場的聯(lián)系。一方面體現(xiàn)了中國對外開放的趨勢，是中國資本市場國際化的重要一步，另一方面也促進海外資金的回流，為兩地投資者提供了投資的新渠道。

　　較QDII投資更為便利風險更低

　　易方達基金管理有限公司首席產(chǎn)品執(zhí)行官范岳分析認為，港股ＥＴＦ在內地上市，且直接以人民幣交易，免去了開戶、換匯等繁瑣流程。這意味著內地個人投資者可方便地以人民幣資產(chǎn)實現(xiàn)跨境資產(chǎn)配置。
　　基金業(yè)內專家表示，港股ＥＴＦ的二級市場交易與內地現(xiàn)有ＥＴＦ完全相同，內地投資者無需改變投資習慣。其盤中買賣均在證券賬戶以人民幣交易，與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣，交易方便且資金門檻較低。
　　對于職業(yè)投資人而言，港股ＥＴＦ一、二級市場并存的交易結構也能提供一定的套利機會，而套利機制有助于降低基金的二級市場折溢價率。
　　值得注意的是，作為華夏恒生ＥＴＦ的跟蹤標的，恒生指數(shù)是反映香港股市價幅趨勢最具影響力的經(jīng)典指數(shù)，被稱為香港經(jīng)濟的“晴雨表”。截至目前，掛鉤恒生指數(shù)的衍生產(chǎn)品已超過３００只，指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模逾７００億港元。
　　易方達恒生中國企業(yè)ＥＴＦ則以Ｈ股指數(shù)為目標。這一指數(shù)用以衡量以Ｈ股形式在香港上市、登記注冊在內地的企業(yè)群體的表現(xiàn)。截至５月末，Ｈ股指數(shù)成分股總市值接近３．７萬億港元，約占香港股市總市值的２１％。
　　數(shù)據(jù)顯示，自２００２年以來至２０１２年６月３０日的十年間，Ｈ股指數(shù)以人民幣計價的累計漲幅高達３０７％，遠高于同期恒生指數(shù)的２８％和滬深３００指數(shù)的８７％，因而被視為“指數(shù)化配置香港市場的首選之一”。
　　天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示，雖然同樣是跨境投資渠道，傳統(tǒng)ＱＤＩＩ基金多為主動型基金，對國際市場環(huán)境、法律法規(guī)、投資程序等缺乏全面深入的了解，加上投資經(jīng)驗的匱乏，使得基金管理人難以從容應對境外市場的波動。與之相比，首批港股ＥＴＦ因其被動化投資的模式，大大降低了跨境資產(chǎn)配置的難度和風險。
　　在國投瑞銀基金總經(jīng)理尚建看來，這兩只ＥＴＦ將通過直接投資于港股來追蹤香港兩大股票指數(shù)的表現(xiàn)，并完全以被動方式復制跟蹤指數(shù)，為內地投資者提供了便利，且較ＱＤＩＩ降低成本。

　　套利機制豐富亮點不少

　　據(jù)了解，ETF產(chǎn)品除了像普通開放式基金一樣可以在一級市場申購和贖回外，還可以像股票一樣在二級市場上交易，所以投資者就可以通過一二級市場間的差價進行套利操作，這也是ETF產(chǎn)品最大的亮點。
　　業(yè)內專家表示，投資者可以結合跨境ETF產(chǎn)品的特征，開發(fā)出豐富的套利策略。例如，投資者可以利用一二級市場的實時折溢價來實現(xiàn)套利。如華夏恒指ETF可以通過買入-贖回進行日內T+0交易，并通過T日代理買賣港股，給投資人T+0實時鎖定申購價格。據(jù)了解，如果ETF出現(xiàn)折價，投資者買入恒生ETF并贖回，基金管理人在香港T日實時賣出組合證券，可鎖定套利收益；如果ETF出現(xiàn)溢價，T日投資者賣出恒生ETF存量份額或融券賣出存量份額，同時申購恒生ETF，基金管理人在香港市場實時買入組合證券，可鎖定套利收益。T+2日待申購的ETF份額到賬，投資人即可用于保持ETF存量或還券。
　　投資者還可以利用滬深兩地與香港的節(jié)假日以及交易時間方面的差異，如可能會出現(xiàn)香港閉市，但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況，進行事件性套利操作。如復活節(jié)、圣誕節(jié)等香港公休節(jié)日期間，香港證券交易所休市，此時滬深交易所照常交易，而如果恰在此時中國大陸或歐美市場出現(xiàn)重大事件，跨境ETF價格未能做到及時反映，投資者則可提前在二級市場上買入或賣出跨境ETF，待港股開市后，價格有效反映后再進行相應的反向操作，實現(xiàn)套利。
　　易方達基金提供的跨境ETF方案是通過港股期貨來套利。對專業(yè)投資者而言，在ETF溢價時，在香港市場買入恒生H股指數(shù)期貨多頭，提交現(xiàn)金申購ETF申請，二級市場賣出ETF；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉。在ETF折價時，從二級市場買入ETF，提交贖回份額申請，同時在香港市場賣空恒生H股指數(shù)期貨；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。大多數(shù)個人投資者可能更多的是在二級市場操作，因此套利機制對于個人投資者而言影響并不是很大。易方達H股ETF給廣大普通投資者提供了一個投資H股指數(shù)，可分享H股指數(shù)對應的大盤藍籌股票整體的平均投資收益率。

　　“小型港股直通車”探索進一步擴大

　　對于跨境ＥＴＦ首站選擇香港，易方達基金表示，首先考慮到香港市場與內地市場時間重合度高，比較符合ＥＴＦ的特點。同時Ｈ股指數(shù)是香港市場主流核心指數(shù)之一，其上市公司背靠高速增長的內地經(jīng)濟，集結了一批內地優(yōu)質上市公司，是全球資本“買入中國”的窗口。
　　華夏基金產(chǎn)品總監(jiān)褚曉菲也介紹說，主要是看重香港良好的投資價值，能夠與Ａ股形成資產(chǎn)配置的有效互補；與歐美市場相比，香港也是內地投資者相對熟悉的市場，投資者運用港股ＥＴＦ能夠游刃有余。由于港股的定價模式、收益結構與Ａ股風格迥異，兩個市場的相關性低，這有助于分散投資者的境內理財風險。
　　目前恒生指數(shù)的藍籌股投資價值已凸顯，２０１２年５月底恒生指數(shù)平均市盈率不到９倍，滬深３００指數(shù)同期的市盈率為１１．３倍，相比之下安全邊際更高。Ｈ股指數(shù)以人民幣計價從２００２年以來到２０１２年５月３１日的累計漲幅超過３００％，遠超同期滬深３００指數(shù)的１０１％，同樣具有很大優(yōu)勢。
　　上海證券交易所副總經(jīng)理黃紅元指出，未來在跨境ＥＴＦ等一些新的領域，需要探索進一步擴大合作。
　　對比海外的世界級國際金融中心，比如美國紐約市場，投資于本土股市的ＥＴＦ和投資于境外股市的ＥＴＦ規(guī)模相當。因此，在易方達基金看來，中國內地市場開發(fā)跨境ＥＴＦ非常重要，并且發(fā)展空間巨大。
　　恒生指數(shù)有限公司董事兼總經(jīng)理關永盛表示：“由于內地市場具有相當大的潛力，我們會繼續(xù)尋找機會，授權發(fā)布更多指數(shù)掛鉤產(chǎn)品。同時亦會擴充指數(shù)系列產(chǎn)品，以滿足內地投資者的需求�！�