未來美元匯率或維持高位震蕩格局
2012-07-03   作者:張勤峰  來源:中國證券報
 
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  在經(jīng)歷了5月份一個完整自然月的單邊“突進”后,6月份以來美元匯率復(fù)歸震蕩格局,美元指數(shù)在81點至83點范圍內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動。站在三季度之初,分析人士指出,隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級,歐債危機將趨于緩和,前期支撐強勢美元的避險情緒或階段性回落。但與此同時,美國經(jīng)濟仍可保持對歐洲的相對領(lǐng)先優(yōu)勢,封堵美元下行空間,總體看,未來美元匯率或維持高位震蕩格局。

  歐債危機漸歇
  避險情緒或階段性回落

  談及美元走勢,歐洲債務(wù)危機是繞不過去的核心變量之一。邏輯在于,歐債危機的演繹在很大程度上左右著國際市場的投資風(fēng)險偏好,而在當(dāng)前階段,資金風(fēng)險偏好變化充當(dāng)著外匯市場運行的主導(dǎo)因素。進入6月份以來,隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級,前期居高不下的市場風(fēng)險規(guī)避情緒開始回落,特別是上周歐盟峰會極大提振了市場信心。市場預(yù)期,歐債危機將趨于緩和,避險情緒或出現(xiàn)階段性回落。
  上周閉幕的歐盟峰會成果不少,除了被廣泛預(yù)期的1200億歐元財政刺激計劃之外,歐盟領(lǐng)導(dǎo)還拿出了另兩項讓市場振奮的成果:一是,即將成立的歐洲穩(wěn)定機制(ESM)可直接向銀行系統(tǒng)注資;二是,歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)/ESM可直接購買歐元區(qū)國家國債來穩(wěn)定金融市場。有分析認(rèn)為,此次峰會聲明至少透露出五項利好:其一,直接救助銀行,不增加被救助國政府負擔(dān);其二,援助的附加條件放松;其三,各國銀行將統(tǒng)一監(jiān)管,建立銀行業(yè)聯(lián)盟;其四,重申EFSF/ESM援助貸款不享有優(yōu)先償債權(quán);其五,為未來推出歐元區(qū)共同債券鋪路。
  一些機構(gòu)認(rèn)為,在希臘“脫歐”警報暫時解除,危機應(yīng)對措施升級之后,歐債危機將趨于緩和。如申銀萬國認(rèn)為,歐央行可能在本周議息會議上釋放更多利好,風(fēng)險偏好的回升短期應(yīng)該能夠延續(xù)。中信建投證券則指出,升級后的歐債治理措施將令各國政府甩掉救助銀行的包袱,在歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟和歐央行長期再融資計劃的共同保險之下,歐洲銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險將顯著回落,國際避險情緒將有階段性的回落。
  避險情緒階段回落,意味著前期強勢美元的根基松動,美元上漲將面臨壓力,甚至可能出現(xiàn)預(yù)期修正式的下跌。6月以來,美元震蕩回調(diào)即是反應(yīng),而歐盟峰會閉幕當(dāng)日,美元指數(shù)更遭遇近9個月來的最大單日下挫。不過,多數(shù)市場人士仍表示,峰會上提出的措施未來將如何實施以及實施進度還存在著不確定性,歐債危機遠未到徹底解決之時,避險情緒只是回落而非消除,美元匯率并不具備大幅下跌的空間。

  經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇
  美國維持相對領(lǐng)先可期

  美元不至于大幅下跌的另一項原因,在于未來美國經(jīng)濟仍可保持對歐洲的相對領(lǐng)先優(yōu)勢。美歐經(jīng)濟的復(fù)蘇前景是影響美元匯率的另一項核心因素。而多數(shù)市場機構(gòu)認(rèn)為,下半年美國經(jīng)濟將至少維持緩慢復(fù)蘇的趨勢,歐洲經(jīng)濟則面臨持續(xù)衰退的困境。
  中信建投證券等認(rèn)為,在美國就業(yè)情況不斷改善,消費信貸投放持續(xù)增長的情況下,油價大幅回落將使之前被高油價所灼傷的相關(guān)消費支出得到修復(fù),進而美國個人消費支出不斷上升的趨勢將得到延續(xù),對經(jīng)濟增長的貢獻率也將維持在一個相對高位。同時,自去年四季度以來,美國經(jīng)濟中的商業(yè)庫存處于一種持續(xù)加速的態(tài)勢,目前未見任何減速的跡象。私人消費支出擴張與庫存加速回補趨勢的延續(xù),決定了下半年美國經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢仍將得以延續(xù)。只不過不能對增速的持續(xù)加速有過高的期待,弱勢復(fù)蘇可能是美國經(jīng)濟未來幾個季度的常態(tài)。
  相比之下,歐洲的情況更加糟糕。瑞銀證券認(rèn)為,無論是銀行體系持續(xù)緊張對信貸增長的壓制,還是財政緊縮帶來的拖累,短期內(nèi)都難以消散,未來恐怕會持續(xù)抑制歐元區(qū)經(jīng)濟增長;雖然這些問題將集中體現(xiàn)在邊緣國家,但通過貿(mào)易渠道,德國也難以獨善其身。
  分析人士指出,基本面相對優(yōu)勢可對美元匯率構(gòu)成支撐,但由于復(fù)蘇進程較為緩慢,且不乏反復(fù),美聯(lián)儲貨幣政策寬松基調(diào)很難出現(xiàn)改變,因此也不具備支持美元大幅上漲的條件。綜合歐債危機演繹與美歐經(jīng)濟復(fù)蘇情況兩大核心因素來看,未來一段時間美元向上缺乏動力,向下則存在支撐,總體或延續(xù)目前的高位震蕩態(tài)勢。

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