5月的最后一周，短期理財(cái)產(chǎn)品的“月末效應(yīng)”再度上演。在月末、季末、年末等時(shí)點(diǎn)存貸比考核下，銀行不得不承受周期性痙攣式的陣痛。
盡管在央行三度或降存準(zhǔn)率，降息預(yù)期再起后，短期理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率正在整體走低，但在房地產(chǎn)調(diào)控和股市低迷的當(dāng)下，體量龐大的社會(huì)閑置資金和各路“避險(xiǎn)資金”卻提供了龐大的資金供給。短期理財(cái)產(chǎn)品兼具收益率、安全性和流動(dòng)性，成為各路資金短暫“避風(fēng)”的首選。
在銀行發(fā)力短期理財(cái)產(chǎn)品之際，作為基金公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，天弘、匯添富等基金也紛紛推出短期理財(cái)基金來(lái)?yè)屖呈袌?chǎng)。
不過(guò)，在這場(chǎng)對(duì)閑置資金和避險(xiǎn)資金的“跑馬圈地”戰(zhàn)中，“集體理性”的缺失或成為其成長(zhǎng)路上的一道墻。
“月末效應(yīng)”變遷記
資金供求的天平正在發(fā)生輕微的傾斜。
“該產(chǎn)品額度有限發(fā)售完畢，請(qǐng)選擇購(gòu)買其他產(chǎn)品�！�5月末的一天，某大型國(guó)有銀行當(dāng)日起售的數(shù)款跨月理財(cái)產(chǎn)品，不到上午11點(diǎn)就告售罄。就連該行流動(dòng)性最差的一款366天期的理財(cái)產(chǎn)品，也被告知申購(gòu)已滿。
擁有八年股齡的黎華是一位持有該行金卡的客戶。在決定空倉(cāng)休息后，他原準(zhǔn)備當(dāng)天購(gòu)買些理財(cái)產(chǎn)品。熟料上午10點(diǎn)半，在瀏覽完該理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議準(zhǔn)備申購(gòu)時(shí)，卻被提醒該產(chǎn)品已經(jīng)銷售完畢。
“最近收益率都不高，想不到3.6%這么低的產(chǎn)品都搶光了�！崩枞A抱怨稱，由于怕耽誤后市的行情，最后他只好選擇28天期的國(guó)債回購(gòu)，收益率年化在2.8%。
黎華所在的銀行并非個(gè)案。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，5月底多家銀行發(fā)售的短期理財(cái)產(chǎn)品收益率多在4.0%至4.8%之間，收益率4%的也并不鮮見(jiàn)，而在兩個(gè)月前的3月底，市場(chǎng)上的短期理財(cái)品的收益率普遍在5%以上。
盡管眼下銀行發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品收益率大不如前，但投資者對(duì)短期理財(cái)產(chǎn)品搶購(gòu)場(chǎng)景，仍讓包括黎華在內(nèi)的投資人感覺(jué)恍若隔世。
時(shí)光倒至2011年9月底，此時(shí)股市從7月初的2800點(diǎn)一路跌至2350點(diǎn)附近，抄底機(jī)會(huì)隱現(xiàn)。此時(shí)正待建倉(cāng)的黎華，決定贖回他此前購(gòu)買的無(wú)固定期限理財(cái)產(chǎn)品，反復(fù)操作幾次都未成功，后來(lái)他從這家銀行客服得知，季度末銀行贖回壓力很大，并建議他國(guó)慶節(jié)后再贖回。
從“無(wú)法贖回”到“額度有限”，僅僅相隔7個(gè)月，黎華前后所經(jīng)歷的迥然不同的境遇背后，則是決定資金價(jià)格的“無(wú)形的指揮棒”——在銀行頭寸緊張時(shí)，資金價(jià)格也隨之水漲船高；而在銀行頭寸寬裕時(shí)，資金價(jià)格便一路走低。
據(jù)銀行業(yè)內(nèi)人士回憶，在經(jīng)歷2009年的“天量信貸”后，監(jiān)管層開(kāi)始收緊銀行放貸節(jié)奏，而月末、季末等重要時(shí)點(diǎn)的存貸比指標(biāo)，則成為監(jiān)管部門考核銀行資金狀況的重要指標(biāo)。
為應(yīng)付這一周期性考核，銀行不得不在重要時(shí)點(diǎn)高息攬儲(chǔ)，“存款大戰(zhàn)”一度白熱化。但在2010年9月監(jiān)管層將違規(guī)攬儲(chǔ)設(shè)為政策“高壓線”后，作為“表外業(yè)務(wù)”的銀行理財(cái)產(chǎn)品，則接替銀行存款成為銀行攬存的主渠道。
于是，每逢月末、季末前夕，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率陡升的“月末效應(yīng)”也由此而來(lái)。
相比銀行，來(lái)自民間借貸的利率水平則更為夸張，溫州等地的民間借貸的資金價(jià)格則一度被拔高至60%至80%。盡管如此，民間借貸資金也是“一票難求”，期間老板跑路、自殺傳聞也頻見(jiàn)報(bào)端，市場(chǎng)資金饑渴由此可見(jiàn)一斑。
反觀目前，自去年10月以來(lái)，央行至今已三度降準(zhǔn)，且降息預(yù)期也再度升溫，這使得銀行的資金頭寸日漸寬裕起來(lái)。短期理財(cái)收益率——這一反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系的“天平”，已開(kāi)始發(fā)生微妙的傾斜，其收益率也一度跌至年內(nèi)低點(diǎn)。
對(duì)此，交通銀行一位理財(cái)師對(duì)記者證實(shí)，盡管目前“月末效應(yīng)”仍在，但與去年同期相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下滑了20%到30%。其直接原因自然是存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，緩解了銀行的資金壓力。
在西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所所長(zhǎng)翟立宏看來(lái)，當(dāng)前短期理財(cái)產(chǎn)品收益率下降，并不完全是壞事，這恰是市場(chǎng)走向成熟的一種表現(xiàn)。
避險(xiǎn)資金投資“彷徨”
從北京4號(hào)地鐵線陶然亭站D口走出，西藏同信證券營(yíng)業(yè)部正映入眼簾。在券商紛紛裁撤實(shí)體營(yíng)業(yè)部的當(dāng)下，作為僅存不多仍在開(kāi)放的營(yíng)業(yè)部，這里已成為中小股民日常看盤交流的聚集地。
已近不惑的老張是這里的�？停诠墒忻罎L打的十年經(jīng)驗(yàn)，告訴他要學(xué)會(huì)“階段性操作”，為此他一年中大多數(shù)時(shí)間選擇空倉(cāng)。“不要太貪，也別怕踏空，一年能抓住兩個(gè)波段就足夠了�！彼f(shuō)。
說(shuō)起自己的投資心得，老張總結(jié)為“空倉(cāng)，但錢卻不能閑著”，即行情好時(shí)做上一把，行情不好時(shí)打新，新股破發(fā)就買理財(cái)產(chǎn)品。這些年，什么通知存款、國(guó)債回購(gòu)、短期理財(cái)產(chǎn)品，他都嘗試過(guò)。雖然“折騰”，但資金卻相對(duì)安全，在這種理念下，他不僅躲過(guò)了去年年底的那一撥大跌，還在今年打了場(chǎng)翻身仗。
二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，新股上市首日破發(fā)也成為常態(tài)，一級(jí)市場(chǎng)的打新資金也從鼎盛時(shí)期的每周逾萬(wàn)億元，滑至現(xiàn)在每周三四千億元。在其中，相當(dāng)一部分追求穩(wěn)定收益的閑置資金，流入了短期理財(cái)市場(chǎng)。
匯流至銀行理財(cái)市場(chǎng)的避險(xiǎn)資金不止來(lái)自股市，還來(lái)自民間借貸資金。在鄂爾多斯，民間借貸風(fēng)波所引發(fā)的金融危機(jī)，不僅驚醒了一度幻想“放貸致富”的債權(quán)人，也在悄然改變著當(dāng)?shù)鼐用竦睦碡?cái)意識(shí)。
在當(dāng)?shù)匾患毅y行理財(cái)經(jīng)理的印象中，去年下半年最明顯的變化就是，當(dāng)?shù)劂y行間儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)非�？�，上半年業(yè)務(wù)員還在為“攬儲(chǔ)”而絞盡腦汁，下半年幾個(gè)星期就“坐等”完成了任務(wù)。
在“財(cái)富縮水”的恐慌下，從股市、民間借貸、樓市等避險(xiǎn)資金紛紛覓尋“避風(fēng)港”，而銀行理財(cái)產(chǎn)品則正成為其最大的“收容所”。
“相比股市、樓市等有一定風(fēng)險(xiǎn)的投資渠道，銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品盡管未必能跑贏CPI，但至少是正收益的�！币晃蝗ツ暝坳墒械耐顿Y人坦言，選擇理財(cái)產(chǎn)品，首先不是比較預(yù)期收益率的高低，而是主要考慮安全性和流動(dòng)性。
不僅居民有月末逢高購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的意識(shí)，就連企業(yè)和上市公司也都跑來(lái)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，打理手頭的閑置資金。
5月30日晚間，A股兩家上市公司同時(shí)發(fā)布購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的公告。其中，上海貝嶺在5月28日，購(gòu)買了5500萬(wàn)元浦發(fā)銀行六個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為4.6%，而金新農(nóng)則在5月25日向中國(guó)銀行購(gòu)買了3800萬(wàn)元14天期保證收益型的理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)收益率為2.45%。
上市公司緣何也將閑置資金放入銀行？對(duì)此，金新農(nóng)的解釋是，通過(guò)對(duì)保本型銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的投資，可以提高資金使用效率。獲得一定收益，能進(jìn)一步提升公司整體業(yè)績(jī)水平。
“寧可將賬上剩余資金買銀行的理財(cái)產(chǎn)品，也不愿再輕易將錢貸給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)�！倍鯛柖嗨鼓承☆~貸款公司負(fù)責(zé)人告訴記者，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，這家公司將大部分貸款貸給房地產(chǎn)行業(yè)，目前這些資金大多沒(méi)了“流動(dòng)性”。
在股市、民間借貸、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等“生財(cái)之道”風(fēng)險(xiǎn)初露崢嶸之際，以央票、國(guó)債、債權(quán)為主要投資標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品，正成為各路求穩(wěn)資金的首選。
“很多投資者仍然在觀望股市，樓市，如有更好的投資機(jī)會(huì)，短期理財(cái)產(chǎn)品可以及時(shí)抽離騰挪�！痹谫Y深銀行理財(cái)師田嫄看來(lái)，短期理財(cái)產(chǎn)品能夠如此備受追捧的一個(gè)重要原因是資金期限短，便于投資者靈活安排資金。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明也持相似觀點(diǎn)，股票型基金長(zhǎng)期缺乏財(cái)富效應(yīng)，權(quán)益類理財(cái)市場(chǎng)則成為吞噬投資者財(cái)富的黑洞，這自然會(huì)令投資者對(duì)從事股票這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏信心。而正是這種情緒，導(dǎo)致了資金從風(fēng)險(xiǎn)投資中撤出，轉(zhuǎn)而去尋找避險(xiǎn)場(chǎng)所。
據(jù)央行此前公布的去年四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民對(duì)未來(lái)物價(jià)上漲預(yù)期和房?jī)r(jià)上漲預(yù)期均出現(xiàn)大幅回落，房地產(chǎn)投資已不再是居民的投資首選，取而代之的是投資基金和理財(cái)產(chǎn)品。
短期理財(cái)跑馬圈地
如果客戶留意的話，往日常見(jiàn)的7天、14天、28天超短期理財(cái)產(chǎn)品已從銀行的產(chǎn)品宣傳冊(cè)上銷聲匿跡。取而代之的是，目前各家銀行力推的“無(wú)固定期限”超短期理財(cái)產(chǎn)品，以及周期在35天左右的短期理財(cái)產(chǎn)品。
幾個(gè)月前，銀監(jiān)會(huì)叫停了期限在30天以下的銀行短期理財(cái)產(chǎn)品，但這并不能完全阻止銀行。為給年底考核儲(chǔ)備資金，銀行紛紛推出35天左右的理財(cái)產(chǎn)品。與此同時(shí)，滾動(dòng)型超短期理財(cái)產(chǎn)品也加大了營(yíng)銷力度。
前者如南京銀行北京分行五一節(jié)前推出的35天期理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率在4.9%至5.1%。后者如工商銀行的“靈通快線”和建設(shè)銀行的“日鑫月溢”，該產(chǎn)品的交易日每日可申購(gòu)贖回，資金實(shí)時(shí)到賬，預(yù)期年化收益率1.8%到2.4%之間。
“理財(cái)產(chǎn)品收益率之戰(zhàn)，盡管不像去年那樣劍拔弩張，但在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上的存貸比壓力依然很重�！币晃皇煜ゃy行業(yè)務(wù)的人士告訴記者，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品已被各家銀行視為爭(zhēng)奪客戶的新武器。理財(cái)產(chǎn)品一般設(shè)計(jì)為月末或季末起售，月初或季初存款再轉(zhuǎn)為存款，這都體現(xiàn)出銀行利用理財(cái)產(chǎn)品“沖存款”的意圖。
為擴(kuò)大銀行理財(cái)產(chǎn)品的銷售范圍，不少銀行都在積極動(dòng)員股民、基民前來(lái)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品。而在民間借貸活躍部分地區(qū)，參與民間借貸的債權(quán)人也成為銀行理財(cái)經(jīng)理積極游說(shuō)的重點(diǎn)對(duì)象。
在銀行近乎“白熱化”兜售理財(cái)產(chǎn)品外，基金也在近期加入對(duì)短期理財(cái)產(chǎn)品的爭(zhēng)奪中。
據(jù)記者了解，5月以來(lái)，華安、匯添富、天弘等基金公司紛紛推出了自己短期理財(cái)基金，期限從30天到6個(gè)月不等，大多1000元即可起售，與銀行理財(cái)產(chǎn)品動(dòng)輒5萬(wàn)元、10萬(wàn)元的投資門檻相比，大大降低。
在投資門檻更低的同時(shí)，基金發(fā)售的短期理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益也不比銀行差。以天弘基金為例，其半年理財(cái)產(chǎn)品天弘豐利A，6個(gè)月年化收益達(dá)到4.73％，相比目前銀行短期理財(cái)產(chǎn)品1.8％-4.55％的預(yù)期年化收益率，毫不示弱。
“現(xiàn)在股票型基金難發(fā)，債券型基金也難以保證有像樣的收益，加上商業(yè)銀行又停發(fā)了期限在30天以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品，這都給基金公司開(kāi)發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品留下了空檔。近期動(dòng)輒上百億元的募集規(guī)模，也說(shuō)明短期理財(cái)市場(chǎng)確實(shí)也有不小的潛力�！鄙赉y萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為。
面對(duì)基金、券商等其他金融機(jī)構(gòu)的“搶食”，銀行正開(kāi)始加大短期理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度。
以光大銀行為例，該行4月27日推出的“理財(cái)夜市”，原定10億的額度已追加至15億額度，僅7小時(shí)額度即被搶購(gòu)一空。
值得注意的是，隨著近期短期理財(cái)基金，不少公司都在緊急“招兵買馬”，而在其中產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)理成了市場(chǎng)各方紛搶的“香餑餑”。
數(shù)字英才網(wǎng)一位招聘專員表示，目前基金公司對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員的需求很旺盛，不過(guò)這類人才比較“小眾”，而且不少基金公司希望招到有實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)的人員，因此多數(shù)基金公司更傾向于通過(guò)獵頭來(lái)招聘。據(jù)了解，目前這一職位的價(jià)碼也水漲船高，開(kāi)價(jià)都在年薪50萬(wàn)以上。
市場(chǎng)呼喚“集體理性”
“消費(fèi)者對(duì)于金融的需求中，在存款與股票中間，有一個(gè)斷裂地帶。這里所需要的產(chǎn)品，跟銀行定期存款相比，要求流動(dòng)性稍好、收益稍高�！痹谡劦姐y行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員巴曙松指出。
無(wú)疑，擁有更好流動(dòng)性，投資于央票、國(guó)債、企業(yè)債等固定資產(chǎn)類產(chǎn)品，同時(shí)，投資期限和投資門檻也更為靈活的短期理財(cái)產(chǎn)品，正被越來(lái)越多的人視為介于銀行存款與股票基金之間的理想投資產(chǎn)品。
據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計(jì)，2009年，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量不到6000款，2010年突破10000款，發(fā)行規(guī)模達(dá)到7萬(wàn)億元。而在2011年，銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品23755款，發(fā)行規(guī)模16.49萬(wàn)億，同比翻番。而在今年，隨著基金紛紛切入短期理財(cái)市場(chǎng)，樂(lè)觀人士預(yù)計(jì)今年的發(fā)行規(guī)模有望接近20萬(wàn)億元。
盡管近年來(lái)短期理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，但相比傳統(tǒng)意義上的銀行存款、股市、基金等金融產(chǎn)品，短期理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的潛力仍十分巨大。
據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)5月發(fā)布的《中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告》顯示，家庭金融資產(chǎn)中，銀行存款比例最高，為57.75%；現(xiàn)金其次，占17.93%；股票第三，占15.45%；基金為4.09%；銀行理財(cái)產(chǎn)品占2.43%。而在家庭參與率上，股票市場(chǎng)參與率為8.84%，基金市場(chǎng)參與率4.24%，而家庭對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)參與率僅為1.10%。
“為什么中國(guó)改革開(kāi)放30多年后，國(guó)民儲(chǔ)蓄率仍然這么高？”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所所長(zhǎng)翟立宏認(rèn)為，關(guān)鍵是我們的金融體系架構(gòu)一直是在“直接金融”和“間接金融”這兩個(gè)傳統(tǒng)金融概念上打轉(zhuǎn)，而沒(méi)有把視野擴(kuò)展到“通道金融”上來(lái)。
他認(rèn)為，通道金融實(shí)際上是指理財(cái)市場(chǎng)。理財(cái)市場(chǎng)則是連接市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的輪軸�！皩�(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，不要僅僅將理財(cái)業(yè)務(wù)看作是中間業(yè)務(wù)的一類，更應(yīng)該將理財(cái)業(yè)務(wù)看作是金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型一個(gè)趨勢(shì)性的方向�！�
在銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)紛紛切入短期理財(cái)市場(chǎng)后，我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)正迎來(lái)一場(chǎng)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。但在市場(chǎng)狂歡的背后，仍有許多潛在的隱憂值得業(yè)內(nèi)人士靜心思考。
“實(shí)際上，當(dāng)前短期理財(cái)市場(chǎng)的有效需求并沒(méi)有我們想象的大，一旦市場(chǎng)供給的資金量超過(guò)實(shí)際的承受量，則會(huì)使一些原來(lái)不可能發(fā)的債和項(xiàng)目紛紛上馬，這不僅會(huì)稀釋投資收益，潛在風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)起來(lái)�！钡粤⒑陮�(duì)此直言不諱，在市場(chǎng)面前，如果眾多“個(gè)體的理性”不加管理，則會(huì)導(dǎo)致“集體的非理性”。
業(yè)內(nèi)人士呼吁，我國(guó)的短期理財(cái)市場(chǎng)仍處于一個(gè)“跑馬圈地”階段，目前相關(guān)的法律與法規(guī)還不成熟。特別是面對(duì)銀行、基金等不同的發(fā)行主體，應(yīng)該抓緊建立一個(gè)綜合性跨領(lǐng)域的協(xié)調(diào)機(jī)制，并出臺(tái)一套統(tǒng)一的規(guī)范指引。
而在投資者教育方面，業(yè)內(nèi)人士也建議加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，使其明白任何理財(cái)產(chǎn)品都是風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，在追求穩(wěn)定收益的同時(shí)，也不要過(guò)于追求其收益，否則容易步入歧途，并會(huì)為此承擔(dān)不必要的損失。
對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，短期理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)能滿足部分極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)于投資收益預(yù)期又不高的投資者的需要。但如果市場(chǎng)上有很多人視股票投資為畏途，資金都囤積在短期理財(cái)產(chǎn)品上，這不僅使得間接融資比例居高不下，更會(huì)使人們的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)下降。
一邊是體量巨大的短期閑置資金尋求投資渠道，一邊是銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)推出花樣繁多的理財(cái)產(chǎn)品，而欠缺可能只是一個(gè)理性的心態(tài)，而這則需要投資人、金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)監(jiān)管者三方的協(xié)同努力。
“理財(cái)市場(chǎng)在經(jīng)歷高速發(fā)展幾年后，正在重新蓄勢(shì)，特別是利率市場(chǎng)化呼之欲出的當(dāng)下，這一市場(chǎng)正在尋找一個(gè)爆發(fā)性成長(zhǎng)的契機(jī)�！币晃婚L(zhǎng)期觀察短期理財(cái)市場(chǎng)的人士斷言。