繼今年4月，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一之后，市場機制在匯率形成機制中的作用進一步加強。
昨日，中國外匯交易中心透露，經(jīng)人民銀行授權(quán)，自2012年6月1日起，銀行間外匯市場將推出人民幣對日元直接交易，即人民幣對日元的匯率中間價不再“繞道”美元，而是根據(jù)直接交易做市商報價形成。
對此，人民銀行在第一時間表示了歡迎：“中國人民銀行對此予以積極支持�！�
增大波動幅度、增多直接兌換貨幣對，人民幣匯改的兩大趨勢日漸清晰。
匯率詢價而得
此前，銀行間外匯市場上，人民幣對日元匯率中間價是根據(jù)當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率，套算而得。
隨著中國外匯交易中心的公告，這種狀況將被打破。6月1日開始，人民幣對日元匯率中間價將根據(jù)直接交易做市商報價形成。也即是說，中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外匯市場人民幣對日元直接交易做市商詢價，將直接交易做市商報價平均，得到當(dāng)日人民幣對日元匯率中間價。
所謂做市商，是經(jīng)批準(zhǔn)在銀行間外匯市場向市場持續(xù)提供買、賣雙向報價并在規(guī)定范圍內(nèi)承諾按所報價格成交的機構(gòu)。同一機構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可以同時具備人民幣外匯會員、人民幣外匯做市商、外幣對做市商、外幣對會員中的一個或多個身份。
“中國銀行已于第一時間申請直接做市商資格。”對于即將開閘的人民幣對日元直接交易，中國銀行金融市場部負(fù)責(zé)人昨日表示，該行完成了包括流程梳理、風(fēng)險監(jiān)控和系統(tǒng)籌備等各項工作，為有效保證銀行間市場人民幣對日元流動性做好了充分準(zhǔn)備。
事實上，不單單是中行。據(jù)媒體報道，央行已邀請19家銀行為即將推出的人民幣對日元直接交易做市。這些銀行包括主要的中資和日資銀行、在外匯市場中表現(xiàn)活躍的其他地區(qū)外資銀行，以及東部沿海與日本有較多業(yè)務(wù)往來的地方商業(yè)銀行。
“之所以選擇日元，直接的觸發(fā)原因，是去年末中日領(lǐng)導(dǎo)人就加強兩國金融市場合作達(dá)成過一致�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，在雙方要展開的合作領(lǐng)域中，就包括支持發(fā)展人民幣與日元的直接交易市場。
除此之外，日本購買中國國債，也在加強兩國金融市場合作領(lǐng)域之列。日本財務(wù)大臣安住淳就曾表示，日本可能最多將購入相當(dāng)于100億美元規(guī)模、以人民幣計價的中國國債。
“這是落實兩國領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于中日加強合作發(fā)展金融市場聲明，在遵循市場原則的基礎(chǔ)上共同推動人民幣對日元直接交易發(fā)展的重要舉措。”昨日，人民銀行公開傳導(dǎo)了對此事的積極支持態(tài)度。
美元——繞不開的“錨”？
在人民銀行看來，發(fā)展人民幣對日元直接交易，有利于形成人民幣對日元直接匯率，降低經(jīng)濟主體匯兌成本，促進人民幣與日元在雙邊貿(mào)易和投資中的使用，有利于加強兩國金融合作，支持中日之間不斷發(fā)展的經(jīng)濟金融關(guān)系。
中行金融市場部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，發(fā)展人民幣對日元直接交易，有利于形成人民幣對日元直接匯率，降低交易匯兌成本，簡化操作手續(xù)，促進雙邊貿(mào)易和投資便利化。
“人民幣對日元能直接交易，將減少對美元的依賴，從而對美元形成一定的沖擊。”北京大學(xué)國家發(fā)展研究院余淼杰表示，中國的GDP、進出口總量位居世界第二；日本的GDP，對外貿(mào)易規(guī)模同樣規(guī)模巨大，此舉對雙方貿(mào)易將起到促進作用。
“這是一個雙贏�！濒斦钦J(rèn)為，對于日本而言，搭上了人民幣國際化的便車；對于中國而言，將增強人民幣匯率的自主性，讓市場的力量在匯率形成機制中發(fā)揮更大的作用。
但也有人士對此持不同的看法。
“美元是全球貨幣的錨，盡管人民幣與日元實現(xiàn)了直接交易，但二者依然需要通過美元定價。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，相對而言，更應(yīng)該完善人民幣匯率制度的框架。
“無論是中資、外資銀行，都不可能在完全拋棄美元的基礎(chǔ)之上，建立日元與人民幣之間的匯率�！睂ν饨�(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明亦持同樣觀點。
此外，趙慶明還表示，外匯市場是一個24小時的市場，商業(yè)銀行在8小時營業(yè)終了時，會將持有的小幣種（例如日元、人民幣）兌換成大幣種（一般為美元），以規(guī)避匯率風(fēng)險�！熬褪钦f，中資或者日本的商業(yè)銀行，當(dāng)頭寸達(dá)到一定規(guī)模時，仍離不開美元這個錨�！�
市場化再進一步
“最初確實不可能根本上改變美元匯率帶來的影響。但當(dāng)量足夠大的時候，情況就不一樣了。”魯政委認(rèn)為，隨著規(guī)模的擴大，上述問題將得到解決�！芭e個例子，過去A股不可能影響國際市場，但目前A股體量夠大時，還可以偶爾影響一下周邊的市場�！�
魯政委還認(rèn)為，人民幣對日元匯率目前是根據(jù)美元套算而來，今后則是根據(jù)直接交易做市商報價形成。作為做市商，盡管報出的是人民幣對日元匯率，但卻必須考慮日元對美元不斷波動的情況，而這正是讓更多的市場機制在發(fā)揮作用。魯政委甚至還期望人民幣對英鎊直接交易能盡快推出。
從這個角度來看，人民幣對日元直接交易的開閘，被視為外匯管理體制改革向市場化方向再邁進了一步。
趙慶明還認(rèn)為，今后的改革應(yīng)集中在兩方面：其一，匯率制度，當(dāng)前實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，下一步，方向應(yīng)該是自由浮動。其二，資本項目方面，仍需加大開放力度。
而在魯政委看來，外匯體制的癥結(jié)核心在于匯率不夠靈活�！爸袊鴮嶋H上對匯率有一個隱含的承諾（匯率穩(wěn)定）。人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致熱錢流入，為了應(yīng)對資本進出，又需要大量外匯儲備，由此就形成了一個死循環(huán)�！�
“最好的辦法是逐步實現(xiàn)匯率自由浮動，進而開放資本項目。熱錢來了，人民幣通過升值就行了。”魯政委解釋稱，實現(xiàn)匯率自由浮動的路徑是，逐步放寬人民幣對美元，乃至對日元的浮動范圍。
舉例而言，用三到五年的時間，使人民幣對美元浮動范圍由現(xiàn)在的1%上升到20%。在這一過程中，企業(yè)逐漸適應(yīng)沒有匯率隱性承諾的預(yù)期，進而增強應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力�！爱�(dāng)浮動范圍達(dá)到20%左右了，再實現(xiàn)匯率自由浮動，資本項目放開，水到渠成�！�