一個(gè)以人為核心競爭力的行業(yè)偏偏留不住人，人才流失現(xiàn)象如此嚴(yán)重，甚至連所有創(chuàng)業(yè)元老都難逃此宿命，華夏基金總經(jīng)理范勇宏離去的背影再次觸動(dòng)了業(yè)內(nèi)反思。
　　一個(gè)需要積淀的行業(yè)，究竟該怎樣留住最寶貴的人才？
　　雖然毋需否定資本的力量，但對人的重視該如何體現(xiàn)？
　　在股東本身存在治理難題，公司管理層常換常新的基金業(yè)，誰來為投資者、公司乃至行業(yè)的長期利益負(fù)責(zé)？
 　“歷經(jīng)了13個(gè)春夏秋冬，眼看著當(dāng)年‘老十家’基金創(chuàng)始人因?yàn)榉N種原因陸續(xù)離開了自己的工作崗位，不免無限感慨！”
　　發(fā)此感慨的不是別人，正是即將離開華夏基金總經(jīng)理崗位的范勇宏。
　　這番感慨發(fā)于5個(gè)月前，時(shí)值2011年的冬天，范勇宏撰寫了一篇非常應(yīng)景的短文，題為“基金的冬天”，在文末，他飽含深情地寫下了他的期待：“冬天來了，春天也就不遠(yuǎn)了。期待基金的春天早日到來！”言有盡而意無窮。
　　冬去春來，卻已物是人非，重溫此言，著實(shí)令人“不免無限感慨”。 如今，這位一直大聲疾呼公司治理頑疾的行業(yè)大佬最終也無奈止步于“種種原因”。
　　另一位“老十家”基金公司總經(jīng)理則喟嘆，老的基金公司已經(jīng)“沒有希望”，希望新公司在治理結(jié)構(gòu)和管理體制上有所改革和創(chuàng)新。
　　一個(gè)以人為核心競爭力的行業(yè)偏偏留不住人，人才流失現(xiàn)象如此嚴(yán)重，甚至連所有創(chuàng)業(yè)元老都難逃此宿命，華夏基金總經(jīng)理范勇宏離去的背影再次觸動(dòng)了業(yè)內(nèi)反思
　　一個(gè)需要積淀的行業(yè)，究竟該怎樣留住最寶貴的人才？
　　雖然毋需否定資本的力量，但對人的重視該如何體現(xiàn)？
　　在股東本身存在治理難題，公司管理層常換常新的基金業(yè)，誰來為投資者、公司、乃至行業(yè)的長期利益負(fù)責(zé)？

　　制度環(huán)境：
　　股權(quán)激勵(lì)非萬能但有益

　　范勇宏們從沒有公開說過只要有股權(quán)激勵(lì)他們就不會(huì)走。但如果股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在，是否能夠減少這些尚在當(dāng)打之年的創(chuàng)業(yè)者們離開的可能性？范勇宏們究竟值不值得給予股權(quán)激勵(lì)？
　　“股權(quán)激勵(lì)在未來必須要搞，這并不是說只靠股權(quán)激勵(lì)就可以解決基金公司在治理結(jié)構(gòu)方面的困局。”北京一家基金公司總經(jīng)理說，股權(quán)激勵(lì)這道坎現(xiàn)在不容易邁過去，但如果解決不了，公募人員流失會(huì)愈發(fā)嚴(yán)重，“范總絕不會(huì)是離開的最后一位總經(jīng)理”。
　　一位接近華夏基金的人士算了筆賬，華夏注冊資金1.2億，管理規(guī)模最高達(dá)到3000億，現(xiàn)在還有2000億，每年的管理費(fèi)有20多億，利潤大約10億；而現(xiàn)在的大股東前后總共投資11億元，這些投資靠分紅就已經(jīng)拿回去了，賣出51%股權(quán)之前華夏基金股權(quán)市值已為170億元，這筆投資賺了16倍，資本回報(bào)率高得驚人，“這些利潤是靠注冊資本金賺的，還是靠人賺的？股東在獲得豐厚回報(bào)的同時(shí)，是否應(yīng)該考慮核心團(tuán)隊(duì)對股權(quán)價(jià)值的貢獻(xiàn)？”
　　事實(shí)上，對股權(quán)激勵(lì)之于公司治理的關(guān)系，業(yè)內(nèi)人士多有共識，客觀地講，作為一種改善基金公司治理結(jié)構(gòu)的制度安排，允許基金公司嘗試股權(quán)激勵(lì)，未嘗不是一種有利于理順股東與管理層關(guān)系、激勵(lì)基金行業(yè)骨干長期為公司服務(wù)的制度選擇，但也僅僅是一種制度選擇而已，股權(quán)激勵(lì)絕不是萬能的。
　　現(xiàn)實(shí)的例子是，美國相當(dāng)部分的資產(chǎn)管理公司是合伙制，有股權(quán)激勵(lì)，但其發(fā)展卻有好有壞，在沒有股權(quán)激勵(lì)的資產(chǎn)管理公司中也不乏行業(yè)領(lǐng)先者。同樣，國內(nèi)的私募基金大多是合伙制，股權(quán)清晰，激勵(lì)機(jī)制也不錯(cuò)，但各自發(fā)展的情況也是千差萬別。
　　“雙方都退一步才好說話，如果說基金公司管理層應(yīng)該有‘股權(quán)激勵(lì)有益但不是唯一’的自覺認(rèn)識，股東也需要從客觀的角度算一筆賬，看看管理層對股權(quán)溢價(jià)的貢獻(xiàn)有多少�！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士說，雖然資產(chǎn)負(fù)債表上看不出人的價(jià)值，但誰也無法否認(rèn)人才是資產(chǎn)管理行業(yè)最核心的價(jià)值。比如，“老十家”平均成立年限13年，以目前在其中排名第5的基金公司為標(biāo)準(zhǔn)，估算華夏比該公司的股權(quán)價(jià)值多了多少，再減去13年間華夏核心團(tuán)隊(duì)高于“老十家”平均薪酬的部分，就是華夏管理層的溢價(jià)，這扣掉了行業(yè)的平均增長和華夏管理團(tuán)隊(duì)的超額收益，是可以進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的范圍。
　　不過，股東似乎更看重牌照的壟斷溢價(jià)而非管理層對股權(quán)的溢價(jià)。知情人士透露，在公開的集團(tuán)大會(huì)上，華夏股東方人士講過，即使給股權(quán)你買得起嗎？必須按市場價(jià)買，不能便宜賣，否則其他股東也不會(huì)同意�！肮蓶|方也是從行業(yè)中游做到了老大的位置，他們認(rèn)為華夏管理層不應(yīng)該老有這個(gè)想法，認(rèn)為做好了就應(yīng)該是自己的�！�
　　一家新銳基金公司的總經(jīng)理坦言，股權(quán)激勵(lì)的好處和突破意義自不待言，但要有適應(yīng)的土壤和大環(huán)境，現(xiàn)在搞股權(quán)激勵(lì)的大環(huán)境還不具備�！爸袊�有那么多企業(yè)現(xiàn)在都沒有股權(quán)激勵(lì)，基金公司只能是在約束條件下求最優(yōu)解。就近來說，華夏基金的大股東中信證券自身都沒解決這個(gè)問題，不可能從道理上充分接受股權(quán)激勵(lì)�！彼�認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)能否有較快突破取決于高層對民營企業(yè)的接受程度以及監(jiān)管層和行業(yè)協(xié)會(huì)對改善治理結(jié)構(gòu)的推進(jìn)力度�！盎�金沒有群體利益代言人，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)又一個(gè)悲壯英雄，范總肯定不會(huì)是最后一個(gè)，基金行業(yè)應(yīng)該成立類似行業(yè)工會(huì)的組織來維護(hù)自身權(quán)益�！�

　　解放思想：
　　“激勵(lì)”不能誤讀為“爭利”

　　“有人言股權(quán)激勵(lì)，必稱利益，其實(shí)這是一種誤讀。企業(yè)高管追求個(gè)人事業(yè)、追求容自己自由發(fā)揮的平臺(tái)，無關(guān)利益。股權(quán)激勵(lì)只是手段，借此來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營管理的獨(dú)立自主，防止過多干涉�！鄙钲谝患抑行突�金公司副總經(jīng)理說，現(xiàn)實(shí)的情況是，許多基金公司的高管都不知道完不成今年的規(guī)模指標(biāo)明年自己在哪里，這種狀況肯定影響公司的發(fā)展，導(dǎo)致投資和管理行為短期化，最終是不利于保護(hù)持有人利益的。
　　“又一曲公司治理悲歌。”對于范勇宏的離開，有業(yè)內(nèi)人士在微博上評論道。多位基金公司高管認(rèn)為，股權(quán)問題是公司治理的重要問題之一，其實(shí)利益并不是最重要的，最重要的要建立良好的互相制約的治理制度。否則，股東一變，管理團(tuán)隊(duì)就變。如此一來，高管和基金經(jīng)理會(huì)缺乏長期職業(yè)規(guī)劃，基金公司也很難實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)的發(fā)展。
　　上海一家基金公司總經(jīng)理認(rèn)為，范勇宏的離開肯定不是因?yàn)閱渭兊墓蓹?quán)激勵(lì)的利益，因?yàn)榇饲耙矝]有股權(quán)激勵(lì)。如果股東環(huán)境比較寬松，和股東溝通良好，沒有股權(quán)也罷了；如果股東強(qiáng)勢，只有兩條路，要么通過股權(quán)激勵(lì)謀求一定的股權(quán)制衡大股東，要么自己走人。
　　難怪有“老十家”基金公司總經(jīng)理感嘆：“即便給管理層5%的股權(quán)，我們也不會(huì)要，我們要的不是收益分享權(quán)，是公司治理的話語權(quán)，5%的股權(quán)和大股東比起來，實(shí)在微不足道，根本沒用�！�
　　持該觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士不在少數(shù)，深圳一家基金公司副總經(jīng)理表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，“資本不可能不說話”，現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)就決定了大股東的強(qiáng)勢，爭取股權(quán)激勵(lì)只是希望有一個(gè)相對平等溝通的平臺(tái)。一位早期任職于華夏基金的業(yè)內(nèi)人士總結(jié)道，有些人或機(jī)構(gòu)掌握著并不屬于他們的資本，行使資本的權(quán)力，但他們的利益與理論上的股東以及職業(yè)經(jīng)理人都是不同的，并且他們始終占據(jù)上風(fēng)。

　　改善結(jié)構(gòu)：
　　均股制衡具有借鑒意義

　　“如果當(dāng)時(shí)華夏基金分散了股權(quán)，范王二人今天可能就不會(huì)出走�！币晃唤�(jīng)歷了華夏數(shù)次股權(quán)變動(dòng)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股權(quán)分散之后，經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的話語權(quán)就會(huì)增大，也許不會(huì)有今日之局面。他透露，在大股東受讓100%股權(quán)之前，因?yàn)槊黠@違反了“一參一控”的政策，華夏基金當(dāng)時(shí)的獨(dú)立董事會(huì)開始并不想簽字同意，但是股東方承諾，數(shù)月之后就會(huì)有新股東進(jìn)駐，但事后長達(dá)兩年時(shí)間內(nèi)仍持有100%的股權(quán)，即使后來賣出了51%的股權(quán)，仍是大股東一股獨(dú)大，小股東眾多且股份分割細(xì)碎。
　　一位參與華夏基金籌備和初創(chuàng)期的資深人士回憶道，1997年底至1998年初受命組建華夏基金時(shí)，曾力拒67%絕對控股，華夏證券與北京證券、中科證券以55%，35%和10%的比例持股，避免了一家獨(dú)大，不過后事難料。即使經(jīng)歷股權(quán)更迭，在“老十家”中仍有均股、管理層穩(wěn)定且居于行業(yè)領(lǐng)先的基金公司�！斑@有賴于股東文化、管理層素質(zhì)和各種難以復(fù)制的歷史條件，所以并不具有普遍的借鑒意義�！北本┮患一�金公司總經(jīng)理說，“老十家”剛開始是絕對控股，后來擔(dān)心基金公司的獨(dú)立性出問題，一段時(shí)間里，“老十家”里有大概4家都是均股，不過經(jīng)過10年，均股的公司所剩無幾，搞了“一參一控”后，都不甘心沒有控制權(quán)，“這個(gè)我轉(zhuǎn)給你，那個(gè)你轉(zhuǎn)給我”，大多尋著路子另起爐灶當(dāng)大股東去了。一般來說，證券公司、銀行作為大股東的控制欲更強(qiáng)，因?yàn)楹突�金公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性更大，信托則相對較好。
　　不過，相當(dāng)一部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著基金業(yè)近年來不斷發(fā)展，通過均股制衡進(jìn)一步分散股東結(jié)構(gòu)的呼聲有所提高。從國內(nèi)基金行業(yè)誕生以來，在不同的歷史階段對基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)都有不同的要求，其核心就是平衡公司管理層與股東之間的關(guān)系，防止出現(xiàn)兩種極端，一種是股東過多干預(yù)，另一種則是內(nèi)部人控制。近幾年的實(shí)踐證明，由于資本的天然強(qiáng)勢和資產(chǎn)管理行業(yè)以人才為核心資源的特點(diǎn)，防止股東干預(yù)過多尤甚于防止內(nèi)部人控制，這也是均股呼聲漸高的原因。
　　值得注意的是，目前是資產(chǎn)規(guī)模排名前五的基金公司發(fā)展最快的時(shí)期，也正是股東最為“弱勢”、干涉公司內(nèi)部事務(wù)最少的時(shí)期。

　　利益一致：
　　建立為投資者長期負(fù)責(zé)機(jī)制

　　范勇宏在2010年曾表示過，基金行業(yè)以人為本，最重要的是團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。股東一換，高管地震，骨干流失，已經(jīng)成為常態(tài)，因?yàn)楣蓹?quán)決定管理團(tuán)隊(duì)。一家基金公司的資本金通常為一個(gè)億，但這一個(gè)億往往決定一家基金公司的命運(yùn)，進(jìn)而影響到千百萬持有人的利益。持有人把上百億、上千億的錢交給基金公司打理，卻不能用手投票，如果遭受損失，只能用腳投票，被動(dòng)贖回離開。
　　遺憾的是，時(shí)至今日，華夏的發(fā)展前景似乎將蒙此陰影。
　　上海一家基金公司總經(jīng)理認(rèn)為，基金公司面向公眾，是為老百姓理財(cái)，老百姓的錢得來不易，更需要保值增值�；�金公司培養(yǎng)出一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，需要很長時(shí)間，付出很大代價(jià)。既然拿老百姓的錢鍛煉了基金經(jīng)理，就應(yīng)該把基金經(jīng)理的知識和經(jīng)驗(yàn)積累都留在公募基金，繼續(xù)為老百姓服務(wù)。
　　一家大型基金公司的獨(dú)立董事認(rèn)為，公募基金的管理人，應(yīng)該帶有一定程度的公益性，為老百姓服務(wù)理財(cái)，增加他們的財(cái)產(chǎn)性收入，這是和共同富裕的原則相符的，在這一點(diǎn)上，應(yīng)該給予公募基金更多的政策扶持，想辦法留住最好的基金經(jīng)理來擔(dān)任公募基金經(jīng)理�，F(xiàn)在相反，公募基金作為“黃埔軍�！�，以投資人的錢培育了大量私募經(jīng)理，為富人階層服務(wù)，投資者的長期利益難以得到保證。
　　他們認(rèn)為，基金行業(yè)應(yīng)當(dāng)推動(dòng)股東、管理層、持有人的利益一致，進(jìn)一步推廣基金經(jīng)理和管理層乃至股東的持基計(jì)劃，最近監(jiān)管層提出的設(shè)立發(fā)起式基金，讓股東、管理層、基金經(jīng)理共同持基的方案是一個(gè)非常重要的開端；其次，基金業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步降低基金公司發(fā)起設(shè)立的準(zhǔn)入門檻，嘗試包括公司型在內(nèi)的各種基金公司組織形式，推動(dòng)基金業(yè)的充分競爭；還要進(jìn)一步降低持有人大會(huì)的門檻，增加持有人的話語權(quán)，從而與股東、管理層形成相對穩(wěn)定的制衡關(guān)系。