央行即期外匯市場人民幣兌美元浮動幅度由千分之五擴大至百分之一后，港交所緊接著宣布今年三季度將推出人民幣外匯期貨合約。而早在2006年8月，CME就已創(chuàng)新推出人民幣對美元、日元、歐元三種期貨和期權(quán)合約。
　　目前國際上流行的匯率衍生工具有外匯遠期合同、掉期和外匯期貨，而我國眼下只有人民幣遠期和掉期。不難預(yù)測，人民幣可自由兌換后，匯率將更加市場化，屆時市場對外匯期貨的需求將呈爆發(fā)式增長。

　　“匯率戰(zhàn)”帶動全球外匯衍生品市場迅速擴張

　　40年前的1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所CME首創(chuàng)推出七種外匯期貨合約，雖然外匯市場的發(fā)展史相對于利率、股票市場來說要短許多，但由于全球貿(mào)易的發(fā)展以及全球經(jīng)濟一體化進程加速，外匯市場的交易規(guī)模如今已遠超股市。
　　CME是世界上最重要的外匯期貨交易市場。其它主要還有倫敦、東京、蘇黎世、新加坡以及香港外匯市場等。目前外匯期貨交易品種主要有美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加元、澳元等。
　　發(fā)達國家為擺脫金融風(fēng)暴和歐債危機，通過“量化寬松”濫發(fā)鈔票，制造泡沫輸出通脹，向新興市場和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移輸出金融危機。美國首先貶值本幣，迫使擁有大量美債權(quán)益并采用浮動匯率機制的別國貨幣“被升值”，造成別國的美元債權(quán)“被蒸發(fā)”。2011年11月3日美聯(lián)儲推出第二輪“量化寬松”，于6月底以前新增并購買6000億美元的美國長期債券，歐元區(qū)多國競相跟風(fēng)，加足馬力印鈔舉債，從而引發(fā)新一輪全球流動性泛濫。韓國、巴西、泰國、新加坡等許多經(jīng)濟體都被迫面臨本幣對美元升值的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，危及其出口甚至金融安全與穩(wěn)定。多國央行于是紛紛加入“匯率戰(zhàn)”，采取各種措施干預(yù)匯市，致使全球匯率震蕩加劇、市場波詭云譎。
　　與此同時，外匯期貨成為各經(jīng)濟體和金融巨頭對沖匯率風(fēng)險的重要工具。1998年以來，以外匯期貨為核心的全球外匯衍生品市場規(guī)模迅速擴大，日均交易額從1998年0.97萬億美元增長到2010年的2.66萬億美元，增幅達174.23%。全球交易所外匯期貨和外匯期權(quán)交易量也從2000年0.47億份合約持續(xù)增加至2010年24.02億份，增長率逐年擴大，由2001年的17.02%不斷攀升至2007的91.67%，2008年受金融危機影響雖有所回落，但隨后出現(xiàn)井噴式增長，飆升至2010年的142.00%，在眾多期貨品種中增速最快。如巴西場內(nèi)外匯期貨交易從2007年到2010年增長了45%；同期俄羅斯、墨西哥也增長了一倍；而印度外匯期貨剛推出一年，日均交易額就激增到40億美元。

　　境外人民幣外匯期貨制約我國匯率管理

　　2006年8月28日，芝加哥商業(yè)交易所(CME)正式推出人民幣期貨、期權(quán)產(chǎn)品。該期貨合約規(guī)模為100萬人民幣，與主要發(fā)達國家貨幣期貨合約價值相當(dāng)，屬于較大金額的合約，其投資主體主要是機構(gòu)投資者。合約采取單位人民幣折合美元的報價方式，如$0.12536/RMB。人民幣期權(quán)是以人民幣期貨為標(biāo)的資產(chǎn)的美式期權(quán)，買入者可在合約有效期內(nèi)任何時間要求售出者履約。
　　2010年以來美國對人民幣匯率施壓不斷加大。6月以后美元指數(shù)加速下跌，從88.7的高點一路下瀉到11月初的76左右。2011年7月11日，CME集團再次宣布推出新的美元/人民幣外匯期貨合約，人民幣匯率定價權(quán)再次受到挑戰(zhàn)，人民幣匯率管理面臨外部市場制約。
　　CME作為全球最大的場內(nèi)交易市場，其外匯期貨產(chǎn)品影響力遠大于場外交易的外匯衍生產(chǎn)品，包括國內(nèi)現(xiàn)有的非交割遠期。由于外匯期貨與國內(nèi)現(xiàn)有的遠期外匯交易十分接近，期價亦即遠期匯率，故只要境內(nèi)外市場匯率差擴大到一定程度，境內(nèi)外機構(gòu)就會千方百計跨市場操作，在低價市場買入、高價市場賣出套利，這就有可能倒逼我國境內(nèi)市場，沖擊、牽制和影響國內(nèi)匯率穩(wěn)定。更嚴(yán)重的是，根據(jù)國際貨幣基金組織規(guī)定，對于已實現(xiàn)貨幣經(jīng)常項目可兌換的中國，不允許實行復(fù)匯率制。如果境內(nèi)外匯差超過1%且持續(xù)一周以上，就將被視為事實上的復(fù)匯率。盡管CME人民幣外匯期貨最終依據(jù)境內(nèi)匯率結(jié)算，但不排除在合約有效期內(nèi)造成境內(nèi)匯率產(chǎn)生較大偏離，導(dǎo)致國內(nèi)市場違規(guī)而被迫面臨被動調(diào)整。

　　人民幣升值推升外匯期貨避險需求

　　在金融風(fēng)暴的強烈沖擊下，我國進出口貿(mào)易艱難增長。由于人民幣國際化進程不斷加快，外匯儲備不斷增加，匯率波動對中國經(jīng)濟影響日益明顯。
　　例如從1994年至今，中國國際收支中的經(jīng)常項目均為順差。但在中國消費市場不斷擴展的背景下，國產(chǎn)大豆產(chǎn)業(yè)卻日漸萎縮，國際競爭力日益下降，進口逐年遞增。我國20世紀(jì)50年代以前曾是世界大豆最大生產(chǎn)國，1994年后則呈現(xiàn)需求大幅增長但產(chǎn)量不斷下降的“雙背離”局面。據(jù)推算，以2002年大豆進出口數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，人民幣升值1%，理論上大豆凈進口量將增加1208萬噸。人民幣不斷升值破壞了國內(nèi)大豆市場的供需平衡，使進口大豆價格優(yōu)勢更為突出。
　　在國際市場上，中國產(chǎn)品尤其是勞動密集型產(chǎn)品價格占較強競爭優(yōu)勢。但人民幣不斷升值直接推高了產(chǎn)品價格，使出口量和企業(yè)利潤不斷下降。如某紡織服裝企業(yè)2011年5月18日接到3個多月交貨的一千萬美元出口訂單，當(dāng)時美元兌人民幣匯率為6.50，但3個月后8月29日交貨時匯率變?yōu)?.38，該公司利潤悄然蒸發(fā)120萬人民幣。由于匯率波動的系統(tǒng)性風(fēng)險難以預(yù)測，類似情況在許多外向型企業(yè)中廣泛存在，不少中小企業(yè)因此面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至破產(chǎn)的危險。如果上述那家企業(yè)能通過外匯期貨來規(guī)避風(fēng)險，即接訂單的同時在外匯期貨市場以當(dāng)日匯率6.5040做空，于交貨同時按當(dāng)日匯率6.3814平倉，其就可以用期貨市場上套保的122萬人民幣對沖120萬元匯率損失，達到鎖定成本的目的，保障經(jīng)營活動平穩(wěn)運行。
　　綜上所述，外匯市場中交易價浮動幅度加大是經(jīng)濟發(fā)展和人民幣國際化的必然結(jié)果，而外匯期貨的推出符合經(jīng)濟規(guī)律、中國國情和企業(yè)風(fēng)險管理的客觀需要，將有助于完善外匯市場結(jié)構(gòu)，加快匯率市場化改革的戰(zhàn)略進程，并為廣大投資者和金融機構(gòu)提供有效的風(fēng)險對沖工具。