近期商品市場可謂利空不斷：國際方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭放緩以及歐債危機(jī)重新升溫引發(fā)外圍股市以及商品回調(diào)；國內(nèi)方面，一季度GDP增速回落至8.1%，連續(xù)五個季度持續(xù)下降，投資增速也出現(xiàn)不同程度的放緩。國際商品價(jià)格因此而遭遇沉重打擊，銅和原油等具備風(fēng)向標(biāo)作用的商品更是如此。商品市場會否就此牛轉(zhuǎn)熊？本期邀請英大期貨投資咨詢總監(jiān)兼研發(fā)部總經(jīng)理藍(lán)天祥和徽商期貨研究所所長賀贊暉進(jìn)行討論。

　　工業(yè)品熊市比較明顯

　　主持人：一季度中國GDP增長8.1%低于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速放緩。同時，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月份出口、進(jìn)口分別較2月大幅下滑。那么，中國經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)會否導(dǎo)致大宗商品轉(zhuǎn)熊？
　　藍(lán)天祥：中國主動下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速短期內(nèi)可能會對大宗商品產(chǎn)生一定利空影響。但伴隨宏觀調(diào)控預(yù)期目標(biāo)的逐步落實(shí)、期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)功能的有效發(fā)揮、金融衍生理財(cái)產(chǎn)品市場的創(chuàng)新發(fā)展、期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的有效展開以及CTA管理辦法的頒布與實(shí)施等，均將對期貨價(jià)格走勢帶來利好影響，這也正是在一定政策環(huán)境下期貨市場功能發(fā)揮與產(chǎn)品創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合的最佳時點(diǎn)。
　　賀贊暉：目前商品市場的牛熊判斷正處在一個非常關(guān)鍵的時候。一般認(rèn)為，文華商品指數(shù)跌破165天均線就是牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn)，去年12月底以來，大宗商品持續(xù)反彈，但在165天均線附近受到強(qiáng)烈抵抗，目前又重新回到下方，說明空頭力量還是強(qiáng)大。實(shí)際上，工業(yè)品一直處在弱市中，反彈幅度很小，農(nóng)產(chǎn)品則走出了一波牛市小陽春，主要是通脹預(yù)期還存在。目前工業(yè)品還處在熊市中，農(nóng)產(chǎn)品則由于流動性依舊充沛，所以兩者在一段時間里的背離將會成為常態(tài)，如果農(nóng)產(chǎn)品跟隨下跌，則熊市氛圍可能會濃烈一點(diǎn)。中國主動調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速，實(shí)際上利空工業(yè)品，對農(nóng)產(chǎn)品沒有多大影響。所以整體來看，工業(yè)品熊市會比較明顯，農(nóng)產(chǎn)品可能是牛市中的回調(diào)。

　　農(nóng)產(chǎn)品受影響相對較小

　　主持人：宏觀數(shù)據(jù)對農(nóng)產(chǎn)品的利空影響雖然相對較小，但由于政府調(diào)控干預(yù)，其市場熱度最近也明顯降溫，特別是豆類、玉米等。請結(jié)合相關(guān)基本面分析，前期持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢的豆類期貨未來走勢？
　　藍(lán)天祥：自2011年11月份開始，伴隨宏觀調(diào)控的逐步落實(shí)，豆類和玉米出現(xiàn)了持續(xù)走高行情，最高漲幅達(dá)15%左右。宏觀數(shù)據(jù)對農(nóng)產(chǎn)品的利空影響相對較小，由于政府宏觀調(diào)控與保持糧食穩(wěn)定的要求，對豆類與玉米的價(jià)格調(diào)控是正常的。而且，任何一種產(chǎn)品其市場價(jià)格不可能長期持續(xù)上漲，必須按市場規(guī)律波動運(yùn)行，如果豆類和玉米價(jià)格持續(xù)走高，必然影響到城鎮(zhèn)居民生活和宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
　　賀贊暉：豆類商品前期牛市特征比較明顯，主要還是受美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告的影響。另外一個原因是美國通脹前景增強(qiáng)，基金大量買入農(nóng)產(chǎn)品期貨。未來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能隨著工業(yè)品的下調(diào)出現(xiàn)一定下跌，但能否轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)產(chǎn)品主導(dǎo)性下跌而不是跟隨性下跌，關(guān)鍵在于美國的貨幣政策：如果美國通脹前景好轉(zhuǎn)，并且中國的CPI數(shù)據(jù)能夠在未來幾個月下行，則可以期待農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)主導(dǎo)性下跌，否則應(yīng)該以回調(diào)買入為主策略。

　　原油以逢低買入為主

　　主持人：原油作為商品市場的龍頭品種，備受投資者關(guān)注。據(jù)國際能源署（IEA）12日發(fā)布的月度市場報(bào)告中稱，原油市場基本面已經(jīng)發(fā)生變化，特別是今年第一季度市場基本面狀況的緩解，使得油價(jià)回吐了3月份的多數(shù)漲幅。二位如何看待原油走勢？
　　藍(lán)天祥：首先，目前伊朗正在有序地停止歐盟相關(guān)國家的供應(yīng)，這勢必會對目前國際油價(jià)的下行起到支撐作用，尤其是在當(dāng)前六方會談的緊要關(guān)頭，維持國際油價(jià)的平穩(wěn)甚至下行走勢或許更有利于西方國家在談判中的地位。
　　其次，在美國商業(yè)性原油庫存大幅增加的背后，卻是商業(yè)性原油進(jìn)口也在大幅增加。試想，如果美國市場真的預(yù)期國內(nèi)原油需求疲弱，何必要不停地增加原油庫存，這本身就是一個令人生疑的事件。
　　賀贊暉：國際油價(jià)在100美元附近反復(fù)震蕩的可能性比較大，估計(jì)將在中美兩國貨幣政策和經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步明確后出現(xiàn)變化。實(shí)際上，自國際金融危機(jī)以來，中國汽車保有量至少增加了20%，而那個時候油價(jià)最高在147美元/桶，目前處在100美元附近還有一定的不合理性，估計(jì)只要經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，上漲的可能性就加大。對于原油這種稀缺的重要能源，只要跌不動就可以買，不做空為更好的策略。就算是金融危機(jī)時從147美元跌到30美元我也不建議做空，下跌過程中觀望，上行則買入持有，因?yàn)槲覀冸x不開能源來支持現(xiàn)代生活。

　　黃金美元不會同漲

　　主持人：由于近期中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，使得投資者對全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的疑慮情緒有所升溫，資金再次回流到美元和黃金市場。后市黃金和美元的避險(xiǎn)功能能否被進(jìn)一步挖掘，或出現(xiàn)同漲格局？
　　藍(lán)天祥：美元的避險(xiǎn)功能主要體現(xiàn)在流動性方面，也就是說當(dāng)某國貨幣出現(xiàn)信用危機(jī)時，短期內(nèi)市場資金會因?yàn)閾?dān)心該貨幣支付能力下降而出現(xiàn)大規(guī)模涌向美元的現(xiàn)象。黃金的避險(xiǎn)功能主要體現(xiàn)在保值方面，也就是說當(dāng)全球范圍內(nèi)出現(xiàn)貨幣流動性泛濫進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)飛漲時，市場資金會由于擔(dān)憂短期惡性通脹而涌向保值功能較強(qiáng)的金銀等貴金屬。
　　從當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，歐債危機(jī)陰云未散，如果短期內(nèi)再度惡化，那么市場恐慌情緒必將再度推高美元，壓低金價(jià)。但除此之外，美國政府的減赤行動并未取得明顯效果，美國債總額仍然在節(jié)節(jié)攀升，這也給美債危機(jī)再次埋下隱患。同時，上周美聯(lián)儲高官也相繼表示，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)停滯，那么美聯(lián)儲將再次堅(jiān)定不移地推行新的量化寬松政策。另外，歐洲央行的長期融資操作已經(jīng)展開，而日本、英國央行也相繼表示正研究制定各自的寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)�？梢韵胍�，年內(nèi)全球流動性泛濫的局面有可能再次爆發(fā)，照此則金價(jià)上漲仍然值得期待。因此，美元和黃金極有可能年內(nèi)再次出現(xiàn)輪番暴漲局面。
　　賀贊暉：黃金和美元要同漲的格局出現(xiàn)的可能性很小，只有在避險(xiǎn)情緒非常濃厚的時候才會發(fā)生。目前雖然中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑，但整體情況依舊在保持增長，而且我們普遍預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)將在二季度見底，三季度出現(xiàn)回升，美國經(jīng)濟(jì)形勢則一直在溫和地好轉(zhuǎn)。所以避險(xiǎn)情緒非常濃厚的情況不會出現(xiàn)，黃金和美元同漲的可能性很小，國內(nèi)黃金在330元/克，倫敦金在1630美元/盎司附近是一個重要的支撐位置，如果跌破，則暫時回避可能更好。