提防年報季報集中披露對A股沖擊
2012-04-05   作者:徐一釘  來源:上海證券報
 
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    時下正進入年報、一季報的密集公布期,一旦有個股業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑,原本看似低估值個股的下跌空間將被打開。再次考驗2132點的支撐并沒有懸念,二季度跌破2132點是大概率事件。此外還要關注:1、新股發(fā)行制度改革對高市盈率新股、高價小盤股的沖擊;2、退市制度對A股市場的績差股特別是ST股的沖擊;3、管理層已統(tǒng)一思想要打破銀行壟斷以及不良貸款環(huán)比上升對銀行估值的潛在負面影響。
  4月3日,管理層宣布:RQFII投資額度新增500億元,合計至700億元;QFII投資額度新增500億美元,總投資額度達到800億美元。雖然其對A股市場有利好刺激,但持續(xù)的時間恐怕很短暫。從2002年推出QFII試點,投資額度40億美元,到2005年7月QFII投資額度增加60億美元至100億美元,再到2007年12月QFII投資額度擴大至300億美元。不難發(fā)現(xiàn),之前兩次(QFII試點和投資額度擴大至300億美元)并未改變A股市場的調(diào)整走勢。
  2005年7月QFII投資額度增加60億美元,隨后A股市場迎來一輪超級大牛市。但我們認為,998點開始的大牛市與QFII投資額度的增加并沒有必然的聯(lián)系。2005年,滬深上市公司凈利潤同比下降1.23%。而2006年、2007年,上市公司凈利潤同比增長46.8%、47.94%,上市公司業(yè)績連續(xù)兩年出現(xiàn)跳躍性增長,是998點開始大牛市的決定性因素。
  此外,前期市場熱議“養(yǎng)老金入市”,并拿它和美國401K計劃對比,稱之為中國式“401K計劃”。美國401K計劃始于20世紀80年代初,推出后適逢上世紀美國超級大牛市。因此,很多投資者期待“養(yǎng)老金入市”能克隆美國1980年-2000年那一輪超級大牛市?陀^分析美國這輪大牛市產(chǎn)生的原因后,我們可以發(fā)現(xiàn)美國401K計劃是1980年-2000年大牛市的推力之一,但并不是最重要的原因,更不是唯一的因素。
  首先、1980年-2000年是近百年來全球經(jīng)濟發(fā)展的黃金20年,以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技拉動全球經(jīng)濟高速增長;
  其次、在全球經(jīng)濟高速增長的背景下,美國的企業(yè)保持盈利的高速增長,并誕生了微軟、思科、戴爾、甲骨文、蘋果等一批高科技領域的巨頭;
  第三、上世紀80年代以來,歐美企業(yè)陸續(xù)推行的經(jīng)理股票期權計劃(ESO)、員工持股計劃(ESOP),極大地激發(fā)了公司管理層和員工的工作熱情,有利于公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)提升。
  第四、美國股市的上漲吸引了全球資金的介入,這其中也包括美國401K計劃的資金。美國股市也從美國人民的股市,成為全世界人民的股市。
  上述分析說明,一輪大牛市的產(chǎn)生必須具備兩個條件:1、企業(yè)利潤的持續(xù)大幅增長,這是大牛市的根本(決定性因素);2、相對于存量資金而言,大規(guī)模增量資金的持續(xù)介入,這是大牛市不可缺少的。
  而2008年至今是近百年來全球經(jīng)濟最困難的時期之一,現(xiàn)階段看比1929年的大蕭條要好一些。目前中國經(jīng)濟正處于轉型期,GDP增長也將告別持續(xù)30年的高速增長,上市公司季度凈利潤正處在回落期。顯然,目前全球經(jīng)濟、中國經(jīng)濟、上市公司業(yè)績、A股增量資金與美國1980年-2000年并沒有可比性。
  今年1-2月,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6060億元,同比下降5.2%,相比較去年末的25.3%大幅度下滑,出現(xiàn)27個月以來首次“負增長”,這明顯是受累于今年一季度經(jīng)濟增速的較快回落。管理層表示:搞好價格調(diào)控防止物價反彈,促進房價合理回歸。由此透視出,未來的2、3個月,貨幣政策、房地產(chǎn)政策不會有大的調(diào)整。在國家主動調(diào)低經(jīng)濟增長目標的背景下,未來幾個月工業(yè)企業(yè)利潤將會繼續(xù)負增長。今年一季報,上市公司凈利潤同比下降應在預期之中,而這個趨勢還將延續(xù)到二季度。
  截至4月4日,1327家上市公司公布了年報,2011年實現(xiàn)凈利潤同比增長13.86%。其中,12家上市銀行實現(xiàn)凈利潤8932億元,同比增長28.61%,相當于1327家公司凈利潤的51.27%。若剔除銀行,余下的1315家公司實現(xiàn)凈利潤同比增長只有2.66%。年報還顯示,去年4季度凈利潤比去年3季度環(huán)比繼續(xù)下降。從以往經(jīng)驗看,年報公布越接近結束期,上市公司凈利潤同比增長就越低,預計上市公司2011年凈利潤同比增長5%-10%。剔除銀行后,2011年凈利潤同比將出現(xiàn)小幅下降。

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