歷經(jīng)五年 滬深300ETF破繭而出
有效填補(bǔ)股指期貨配套空白
2012-03-30   作者:記者 桑彤 潘清/上海報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    記者26日獲悉,將在上交所上市的華泰柏瑞滬深300ETF和在深交所上市的嘉實(shí)滬深300ETF兩只跨市場(chǎng)產(chǎn)品均已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù),并將于近期發(fā)行。
  歷經(jīng)五年籌備,作為股指期貨市場(chǎng)有效對(duì)沖工具——滬深300ETF推出,不僅將完善我國股指期貨和融資融券市場(chǎng),有助于跨市場(chǎng)結(jié)算體系的升級(jí)改進(jìn),同時(shí)也為構(gòu)建中國“藍(lán)籌市場(chǎng)”跨出重要一步。

  滬深300ETF兩種方案登臺(tái)

  在專家看來,作為創(chuàng)新交易型指數(shù)基金,滬深300ETF的推出將滬市、深市、股指期貨三大核心市場(chǎng)進(jìn)行了有效連接,有效解決ETF跨市場(chǎng)交易、結(jié)算的聯(lián)合運(yùn)作機(jī)制問題! 
  從首批滬深300ETF來看,兩只基金各具特色。差異之一在于兩只基金的申贖模式不同。據(jù)了解,嘉實(shí)滬深300ETF采用“場(chǎng)外實(shí)物申贖”的模式,投資者對(duì)應(yīng)購買一籃子組合證券;而華泰柏瑞滬深300ETF則采用“場(chǎng)內(nèi)實(shí)物加部分現(xiàn)金替代”的模式。  
  具體而言,華泰柏瑞滬深300ETF在投資者申購時(shí),提供上海證券交易所上市的股票和25%的現(xiàn)金,現(xiàn)金部分由基金管理人代為買賣深圳證券交易所的股票。而嘉實(shí)采用的實(shí)物申贖模式更加符合國際慣例,運(yùn)作透明,結(jié)算和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)可控、交收環(huán)節(jié)簡(jiǎn)單,套利機(jī)制可行,交易成本完全由投資者掌握。
  差異之二在于,華泰柏瑞的方案延續(xù)國內(nèi)現(xiàn)有ETF的“T+0”交收模式,強(qiáng)調(diào)資金周轉(zhuǎn)效率;而嘉實(shí)則采用“T+2”的交收模式,交收遞延兩天。對(duì)此,華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)張婭介紹,華泰柏瑞滬深300ETF保留了現(xiàn)有單市場(chǎng)ETF“T+0”的交易特征,使得投資者可以不借助融券就完成一二級(jí)市場(chǎng)套利,并且可以實(shí)現(xiàn)單筆資金日內(nèi)多次高頻套利,資金使用效率高! 
  張婭進(jìn)一步表示,公允價(jià)格的實(shí)時(shí)可交易性強(qiáng),意味著ETF實(shí)時(shí)交易價(jià)格的折溢價(jià)率較小,這不僅使得ETF中長期價(jià)值投資者隨時(shí)能在其認(rèn)可的價(jià)格范圍內(nèi)方便進(jìn)出,也是基于ETF的期現(xiàn)套利、融資杠桿、融券對(duì)沖等基礎(chǔ)衍生策略的根基!

  有效填補(bǔ)股指期貨配套空白

  對(duì)于滬深300ETF的推出,專家一方面認(rèn)為,可以為個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者提供價(jià)格低廉、交易便捷的長期配置及波段操作的工具型產(chǎn)品,滿足投資者不同的投資需求,另一方面也指出,將強(qiáng)化股指期貨的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能,進(jìn)一步完善我國資本市場(chǎng)投資工具。
  事實(shí)上,我國股指期貨自2010年4月“開閘”以來,期現(xiàn)套利、套期保值功能已逐漸顯現(xiàn)。投資者在進(jìn)行套期保值時(shí),需要使用股指期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨投資工具,但在滬深300ETF“破冰”之前,投資者只能通過滬深300指數(shù)基金和與滬深300近似的交易型基金產(chǎn)品作為替代!
  “滬深300ETF的推出無疑填補(bǔ)了股指期貨投資配套工具的空白,對(duì)于股指期貨套利投資者隊(duì)伍的擴(kuò)大、套利效率的提升起到重要作用!眹鹱C券衍生品研究小組的范向鵬說! 
  在歐美資本市場(chǎng)上,投資者對(duì)股指期貨市場(chǎng)的套利功能較為看重,期現(xiàn)套利交易行為非常頻繁,而ETF的誕生因其能提供相應(yīng)的現(xiàn)貨產(chǎn)品,很好地連接了這一資產(chǎn)投資交易市場(chǎng)。對(duì)此,嘉實(shí)基金結(jié)構(gòu)產(chǎn)品投資部總經(jīng)理?xiàng)钣罱榻B,投資人看好整體趨勢(shì)時(shí),能融資買進(jìn)ETF增加獲利;反之,也可以融券賣出,價(jià)格下跌再對(duì)ETF進(jìn)行回補(bǔ)。同時(shí),通過融資融券業(yè)務(wù)也能更好地完善股指期貨的期限套利功能。
  此外,華泰柏瑞總經(jīng)理韓勇指出,對(duì)于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)版圖整體格局的演變、養(yǎng)老及保險(xiǎn)資金等長線價(jià)值型機(jī)構(gòu)者的運(yùn)作、股指期貨市場(chǎng)期現(xiàn)套利群體的擴(kuò)大、套利效率的提升、各類對(duì)沖產(chǎn)品的發(fā)展,以及未來我國跨市場(chǎng)ETF產(chǎn)品的進(jìn)一步推出等,必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

  構(gòu)建“藍(lán)籌市場(chǎng)”重要工具

  滬深300ETF不僅完善我國股指期貨和融資融券市場(chǎng),同時(shí)也是構(gòu)建中國“藍(lán)籌市場(chǎng)”的重要一步。
  由于滬深300指數(shù)成分股覆蓋了中國數(shù)十個(gè)主要行業(yè)的龍頭企業(yè),其樣本覆蓋了中國A股市場(chǎng)總市值的近七成、流通市值的六成,投資追蹤滬深300指數(shù)的ETF也相當(dāng)于投資整個(gè)國家最重要的經(jīng)濟(jì)行業(yè)和股票市場(chǎng)。
  今年以來,滬深300指數(shù)投資是投資者關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)歷去年的震蕩下行后,目前市場(chǎng)各大指數(shù)尤其滬深300正處于估值相對(duì)低位,其靜態(tài)市盈率不足13倍,動(dòng)態(tài)市盈率也僅在11倍左右,指數(shù)處于長期投資布局的好時(shí)機(jī)。
  對(duì)此,楊宇認(rèn)為,在當(dāng)前市場(chǎng)各大指數(shù)中,滬深300指數(shù)作為藍(lán)籌股的“集散地”,在一定程度上都代表著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與A股的發(fā)展方向,從成分股穩(wěn)健增長、公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向三方面看都極具投資價(jià)值! 
  張婭介紹說,可以把滬深300指數(shù)簡(jiǎn)化成1只大股票,通過T+0,使得這只“股票”的“每股凈資產(chǎn)”(單位凈值)與“股價(jià)”非常貼近,是中小投資者做多市場(chǎng)的一個(gè)簡(jiǎn)單工具!坝绕鋵(duì)于股票鑒別力不夠,沒有足夠的資訊或是專業(yè)能力和時(shí)間的投資者,選擇滬深300ETF是較為簡(jiǎn)單的方法!
  據(jù)悉,目前QFII、養(yǎng)老金等長期價(jià)值型投資者對(duì)于滬深300ETF相當(dāng)看好,該產(chǎn)品有望成為投資中國A股市場(chǎng)藍(lán)籌股、構(gòu)建基本底倉的優(yōu)質(zhì)選擇之一。

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