日前，產(chǎn)業(yè)并購基金成為業(yè)界關(guān)注度較高的業(yè)務(wù)板塊。國內(nèi)外券商爭相布局，此業(yè)務(wù)或為券商帶來新的利潤增長點。
大券商先知先覺
據(jù)了解，基于對中國產(chǎn)業(yè)并購基金機會的認可，國外券商已經(jīng)開始積極布局。野村證券于3月份在北京、上海、深圳等多地調(diào)研摸底，和多家機構(gòu)進行磋商。野村證券準備先期在上海成立相關(guān)咨詢類公司，以和國內(nèi)機構(gòu)合作的方式，為野村證券參與到中國并購產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)做鋪墊。據(jù)了解，去年日本全國上市公司僅不到30家，其國內(nèi)資本市場增量機會已很稀少，而同期中國單個年度IPO數(shù)量是其十倍左右，未上市項目更是數(shù)量龐大。因此其將目光集中到鄰近的中國市場。
國內(nèi)券商對此領(lǐng)域也早已積極關(guān)注。日前國內(nèi)一家大型券商已經(jīng)初步獲得批準，成立并購產(chǎn)業(yè)基金，其初步規(guī)模在百億元人民幣左右。若試點得以推廣，這對于國內(nèi)多數(shù)市值在幾百億左右的券商，此業(yè)務(wù)將對行業(yè)的投行業(yè)務(wù)存在較大影響，券商新增業(yè)務(wù)擴張不容忽視。
產(chǎn)業(yè)并購基金存大機會
之所以國內(nèi)外券商不約而同開始布局產(chǎn)業(yè)并購基金，是有其趨勢性原因的。券商的投行業(yè)務(wù)，承銷上市的模式只是關(guān)注到了目前能上市的存量部分。而更多的增量業(yè)務(wù)，比如多數(shù)不能上市的項目，其實是一個很大的蛋糕。而這塊蛋糕到現(xiàn)在依然沒有開始進入行業(yè)的主流業(yè)務(wù)范圍，只有少數(shù)先期預(yù)見到了這一點的券商提早開始布局。
“從私募股權(quán)投資領(lǐng)域來看，去年活躍的產(chǎn)業(yè)基金超過1000家，每家平均2到3個基金，加上從2007年以來投資的項目，存量基金數(shù)量龐大。而目前中小板和創(chuàng)業(yè)板每年僅上市300家左右的公司。按照此速度，巨大的存量PE基金被市場完全消化，實現(xiàn)最終上市或者退出，預(yù)計要到2020年才能完成。”某大型私募股權(quán)基金人士分析認為。這樣一來，不能上市的PE基金面臨著資產(chǎn)管理、退出等諸多問題。而這正是野村和國內(nèi)一些券商看到的巨大行業(yè)機會。該行業(yè)將面臨洗牌和并購重組機會，個別大券商已經(jīng)走在了前面。預(yù)計第一批券商先行試點后，后續(xù)券商會跟進并購產(chǎn)業(yè)基金。
從國外經(jīng)驗看，產(chǎn)業(yè)并購基金的成行，不僅需要的是先知先覺。多樣化的融資手段和收費模式，較成熟的投資者，良好的產(chǎn)業(yè)整合能力，以及多樣化的退出方式等都是必不可少的。
融資和收費需多樣化
“券商作為市場各方的聯(lián)結(jié)者，開展這項業(yè)務(wù)，首先要考慮比較多樣化的融資方式，這樣才能保證券商交易成本的降低。”一位券商人士分析認為。國外并購市場并購成功率較高的一個重要因素在于投行等中介機構(gòu)為交易雙方提供了較多的融資方式，大大降低了并購主體開展并購的交易成本。目前國外并購的融資方式主要包括了并購主體發(fā)行高風(fēng)險債券、設(shè)立并購基金、投資銀行等金融機構(gòu)為并購企業(yè)提供過橋貸款等，而目前國內(nèi)則尚未形成此類金融服務(wù)或金融產(chǎn)品。
“另一方面，并購業(yè)務(wù)收費模式多元化也是券商做大此業(yè)務(wù)的動力。國外投行針對并購業(yè)務(wù)設(shè)計了較為成熟的、極具激勵效用的收費模式，相比之下國內(nèi)長期以來由于并購業(yè)務(wù)沒有新增資金，并購雙方對于財務(wù)顧問費用的支付能力和意愿都不高，導(dǎo)致并購業(yè)務(wù)對投行來說投入產(chǎn)出比較低，投行不愿投入太多的人力物力從事并購，進而影響到投行并購業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量，形成惡性循環(huán)�！比倘耸恐赋�。
需著力培育產(chǎn)業(yè)整合能力
券商從事此項并購業(yè)務(wù)，良好產(chǎn)業(yè)整合能力必不可少。因此，并購基金投資方式應(yīng)與自身的行業(yè)整合能力相匹配。對于行業(yè)龍頭或行業(yè)龍頭與金融機構(gòu)合作建立的并購基金，以及有行業(yè)整合能力的并購基金，應(yīng)充分利用控制權(quán)最大限度地增加標的公司的價值；對于僅有資本市場融資渠道優(yōu)勢的并購基金，應(yīng)以行業(yè)龍頭領(lǐng)投、并購基金參投的形式為主。
“國內(nèi)事實上已經(jīng)為這種類型的并購基金模式打下了基礎(chǔ)，只是他們目前依然沒有開始走向這個方向，而且做這些事的是上市公司而非券商。”一位PE機構(gòu)人士分析認為，目前康佳等上市公司，以自身產(chǎn)業(yè)鏈整合為目的的私募股權(quán)投資，其實為以后的并購產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)打開了一條產(chǎn)業(yè)化的渠道。他們只需要在自身所在的行業(yè)內(nèi)整合，發(fā)揮自身優(yōu)勢進行相應(yīng)的并購和資產(chǎn)管理，或許就可取得意想不到的成果。