龍年春節(jié)前后，短短兩月之余，A股的人氣已經(jīng)超出多數(shù)人預(yù)期，股指反彈超過10%�！按航喯戎�，此時(shí)債市中“攻守兼?zhèn)洹钡目赊D(zhuǎn)債已悄然分享著難得的市場人氣，從大盤品種石化轉(zhuǎn)債到中小盤品種國電轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債集體回歸100元面值。
曾幾何時(shí)以南山轉(zhuǎn)債和銅陵轉(zhuǎn)債為代表的股性極強(qiáng)的轉(zhuǎn)債讓基金獲益頗豐，細(xì)數(shù)國內(nèi)已經(jīng)運(yùn)作的可轉(zhuǎn)債基金，2011年轉(zhuǎn)債風(fēng)暴過后，基金公司投資可轉(zhuǎn)債除了對收益的追求外，更多了一份對風(fēng)險(xiǎn)控制的認(rèn)識。事實(shí)上，股指震蕩上揚(yáng)，可轉(zhuǎn)債正股震蕩筑底，一批轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的轉(zhuǎn)債品種表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，這為可轉(zhuǎn)債基金迎來良好的投資時(shí)機(jī)。
政策趨緩 轉(zhuǎn)債危機(jī)已過
去年，宏觀經(jīng)濟(jì)趨緊，緊縮性的貨幣政策讓市場流動(dòng)性匱乏，加之多年醞釀的信用違約危機(jī)隱現(xiàn)，債市哀鴻遍野，轉(zhuǎn)債受到股市下跌和流動(dòng)性緊縮雙重制約，可轉(zhuǎn)債品種集體暴跌。隨著去年年底，貨幣政策如期有所松動(dòng)，有利的宏觀經(jīng)濟(jì)政策讓轉(zhuǎn)債投資得到復(fù)蘇。
正在發(fā)售可轉(zhuǎn)換基金的長信基金固定收益部總監(jiān)李小羽認(rèn)為，“2008、2009年是保增長，2010、2011年政策重心是防通脹，今年的政策重心則是在經(jīng)濟(jì)增長下滑與并不低的通脹間尋求平衡�！�
在李小羽看來，中國經(jīng)濟(jì)軟著陸是大概率事件，而通脹會長期處于較溫和狀態(tài)，不會下降到很低的位置，這就決定了對貨幣政策不要有太高預(yù)期。“我們要看到以往推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的因素正在變化，如人口紅利正在逐步減弱，人民幣升值預(yù)期的變化會減弱對外資的吸引力，城鎮(zhèn)化還有空間但增速會放緩。不過，隨著改革進(jìn)程的加速，有望進(jìn)一步釋放增長動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)軟著陸是大概率事件。”
長信基金固定收益部認(rèn)為，2011年底CPI終于實(shí)現(xiàn)回落，通脹得到緩解；2011年11月，央行三年來首次降低存款準(zhǔn)備金率，2012年2月又再次降低存款準(zhǔn)備金率，政策松動(dòng)信號明顯；2011年12月上證A股跌至三年來新低，股市正處筑底過程中。政策松動(dòng)趨勢明顯，股市有望轉(zhuǎn)機(jī)，而可轉(zhuǎn)債估值目前正處于歷史低位，其投資價(jià)值增大。
轉(zhuǎn)債擴(kuò)容 投資標(biāo)的豐富
長期以來，可轉(zhuǎn)債基金受到投資標(biāo)的稀缺限制，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)偏低，而且可選擇余地少，可轉(zhuǎn)債基金并不受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。直到2010年11月，國內(nèi)第二只可轉(zhuǎn)債基金富國可轉(zhuǎn)債獲批發(fā)售，可轉(zhuǎn)債基金才逐步被開發(fā)出來，從2004年國內(nèi)首只可轉(zhuǎn)債基金興業(yè)可轉(zhuǎn)債算起，轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)6年空檔期。
在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，轉(zhuǎn)債基金長期無人問津的重要原因正是國內(nèi)可轉(zhuǎn)債本身數(shù)量稀缺所致。相對其他債券品種，可轉(zhuǎn)債在我國發(fā)展較晚，目前個(gè)數(shù)及票面總額占比占全部債券市場的比重僅為0.6%左右，成長空間較大。
最近兩年，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模在明顯上升，2010年以來可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模超過1100億，比過去12年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債總和還多，未來可轉(zhuǎn)債融資潛力還將被大大發(fā)掘。到了2011年，市場共發(fā)行可轉(zhuǎn)債9只，發(fā)行規(guī)模為413.2億，可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容跡象明顯，僅石化轉(zhuǎn)債就高達(dá)230億元。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2012年擬發(fā)可轉(zhuǎn)債9只，合計(jì)擬發(fā)可轉(zhuǎn)債規(guī)模為946.55億，如按期發(fā)行，2012年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)歷史新高，未來可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模都將大幅度提升，從而解決可轉(zhuǎn)債品種稀缺的投資壁壘。
估值、正股低位 可轉(zhuǎn)債攻守價(jià)值凸顯
作為股權(quán)和債權(quán)結(jié)合的債券品種，轉(zhuǎn)債兼具股票和債券雙重特征。 從投資的角度來說，在市場震蕩的背景下，
可考慮增持債性較強(qiáng)，或下跌中離到期日較近的可轉(zhuǎn)債，從而提供較好風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。而在股市低位時(shí)，可選擇投資收益率高、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低的轉(zhuǎn)債，下探風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，上漲分享獲利。
可轉(zhuǎn)債到期收益率越高、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，純債溢價(jià)率越低，其債性越強(qiáng)，安全性就越高；股性越強(qiáng)，其獲得超額收益的機(jī)會越大。
反觀2011年，轉(zhuǎn)債市場因估值影響受到重創(chuàng)，目前轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)回到底部區(qū)域，絕對價(jià)位處于歷史低位，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于歷史低位，這意味著轉(zhuǎn)債價(jià)格跟隨正股向上的彈性比較大。
長信基金固定收益部分析，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債正處在兼具債券到期收益率高、股性投資價(jià)值提升的良好區(qū)間。在債券收益率方面，這意味著目前轉(zhuǎn)債的債性收益較高。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至1月4日，可轉(zhuǎn)債的最高收益率可達(dá)5.4787%，所有可轉(zhuǎn)債的平均到期收益率達(dá)3.1312%，即使未來股市不好，該部分收益也有望成為可轉(zhuǎn)債投資的安全墊。在股票方面，目前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低，正股價(jià)格處于低位，轉(zhuǎn)債股性極強(qiáng)。
截至2011-12-31 數(shù)據(jù)來源：wind
轉(zhuǎn)債基金稀缺 長信轉(zhuǎn)債可關(guān)注
去年以來，借助市場底部擴(kuò)充基金產(chǎn)品線，開發(fā)轉(zhuǎn)債基金的公司明顯增加。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年底，共發(fā)行9只可轉(zhuǎn)債基金；當(dāng)前市場股票基金940多只，轉(zhuǎn)債基金占比不到1%；債券基金140多只，轉(zhuǎn)債基金占比不到10%；隨著可轉(zhuǎn)債品種的增多，機(jī)構(gòu)投資可轉(zhuǎn)債優(yōu)勢將更為明顯，可轉(zhuǎn)債基金需求將出現(xiàn)井噴式增長。
對此，由擁有近9年固定收益產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)并長期表現(xiàn)穩(wěn)定、良好的長信基金固定收益團(tuán)隊(duì)打造的長信可轉(zhuǎn)債基金也正在發(fā)售當(dāng)中。資料顯示，長信可轉(zhuǎn)基金固定收益投資比例不低于80%（其中可轉(zhuǎn)債投資比例不低于固定收益資產(chǎn)的80%），權(quán)益類投資比例不高于20%，并可持有由可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得的股票，結(jié)合了股票的長期增長潛力及債券所具有的低風(fēng)險(xiǎn)和收益固定的優(yōu)勢。
作為長信可轉(zhuǎn)債基金擬任基金經(jīng)理，李小羽介紹道，未來公司傾向于新上市的轉(zhuǎn)債，還有正股基本面優(yōu)良、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低、純債保護(hù)較高品種。具體來談，公司還會關(guān)注一些投資機(jī)會，比如條款博弈機(jī)會：新發(fā)轉(zhuǎn)債條款向轉(zhuǎn)債持有人利益傾斜，老券被迫下修轉(zhuǎn)股價(jià)，增強(qiáng)轉(zhuǎn)債保護(hù)。另外，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值與絕對價(jià)格均處于歷史低位，債底保護(hù)在歷史高位，權(quán)益市場估值，尤其是大盤股估值進(jìn)入底部區(qū)域，低估值轉(zhuǎn)債品種配置價(jià)值凸顯，流動(dòng)性好、強(qiáng)股性品種存在優(yōu)勢。
目前，長信固定收益團(tuán)隊(duì)成立九年，旗下管理貨幣基金、普通債券基金、中短債基金、分級債券基金共四只，業(yè)績整體表現(xiàn)穩(wěn)定。長信利息收益基金成立于2004年3月19日，作為國內(nèi)最早的貨幣市場基金之一，經(jīng)過近八年穩(wěn)健運(yùn)作，業(yè)績規(guī)模長期保持穩(wěn)定，廣受投資者的關(guān)注。據(jù)wind資訊，截至2011年12月31日，相對A股市場超過21%的跌幅，長信利息收益基金B(yǎng)，2011年年化收益率為4.1756%，在69只貨幣市場基金（含A、B）中位列第三位。