A股市場板塊輪動頻率加速的現(xiàn)象凸顯當前資金不足的現(xiàn)實，存量資金消耗戰(zhàn)也難以支持市場單邊上漲。在記者調(diào)研采訪過程中，基金經(jīng)理和基金銷售機構(gòu)人士均認為新增資金可能在三月份開始密集進入股市，散戶資金的入場可能使得指數(shù)見頂回落，與此相關(guān)的是，部分基金公司證實今年一、二月份持續(xù)獲得200億的資金凈流入，顯示散戶資金已按捺不住借道公募基金進入股市。
存量資金消耗戰(zhàn)促使板塊輪動
有色、煤炭、地產(chǎn)、TMT板塊的輪番起舞愈加說明當前A股市場的行情更多是超跌反彈行情。板塊輪動顯示了市場依然缺乏足夠的資金，市場行情的持續(xù)性成為基金經(jīng)理關(guān)注的重點。
“反彈是否能夠持續(xù)取決于兩點，首先是原材料庫存回補能持續(xù)多久？”大摩華鑫基礎(chǔ)行業(yè)基金經(jīng)理盛軍鋒向《上海證券報》表示，假如庫存繼續(xù)回補，原材料庫存繼續(xù)上升，那么周期股或者是原材料相關(guān)的股票價格也會隨之上漲反彈，因為價格反彈導(dǎo)致對景氣預(yù)期的修復(fù)。其次是流動性。盛軍鋒判斷，2月份原材料的景氣度還會持續(xù)，因為庫存回補，持續(xù)時間與季節(jié)有關(guān)系，2月份剛剛進入生產(chǎn)的前期準備的階段。
“反彈整體會在市場比較猶豫中向上走�！笔④婁h強調(diào)，雖然經(jīng)歷一波連續(xù)上漲行情，但很多品種實際上依然趴在底部，市場在猶豫中前行更多的是因為前期指數(shù)跌幅過大，稍有反彈投資者就容易對市場回調(diào)抱有恐懼，但實際上市場人氣已經(jīng)發(fā)生很大改觀。
南方基金高級研究員杜冬松亦向本報記者強調(diào)，“市場在彷徨中迎來反彈�！倍哦烧J為，首先是一季度的流動性改善似乎并不支持市場出現(xiàn)強勢上漲，政策依然未出現(xiàn)超預(yù)期的變化，但另一方面經(jīng)歷長時間的下跌后，今年政策松動的預(yù)期實際上已經(jīng)越來越強烈，這是一個大概率事件，因此反彈可能不會立即終止。
雖然基金經(jīng)理認為反彈可期，但是也難寄望市場迎來全面普漲行情�！敖衲暌詠硇袠I(yè)輪動較快，市場震蕩較大，階段性反彈和結(jié)構(gòu)性機會可能是主要特點。”鵬華基金經(jīng)理方南指出，反復(fù)的經(jīng)濟形勢勢必帶來資產(chǎn)之間輪動演繹的復(fù)雜化和高頻率化，資產(chǎn)配置犯錯的概率和機會成本相對較高，結(jié)合市場處于相對底部這個角度，目前適用于堅持中長期投資的策略。
顯而易見的是，市場難以出現(xiàn)全面普漲似乎更多來自政策并未超預(yù)期的現(xiàn)實，基金經(jīng)理普遍認為，短期之內(nèi)市場部可能出現(xiàn)政策的大規(guī)模放松。
大摩華鑫基礎(chǔ)行業(yè)基金經(jīng)理盛軍鋒認為，政策大規(guī)模放松不具備實際條件，貨幣政策未來越來越多的將轉(zhuǎn)為中性。盛軍鋒認為，寬松的政策趨勢沒有問題，因為政策是逆周期的，經(jīng)濟向下走，通脹向下走，實際上政策過去是收緊的，然后逐漸中性，再逐漸寬松，如果經(jīng)濟下滑得更快，肯定寬松的幅度更大，對于當前的貨幣政策整體判斷，應(yīng)該說最緊最利空的時期已經(jīng)過去，但政策放松幅度并不會很大。“政府目前考慮的是在通脹和增長的組合中釋放貨幣或者調(diào)整政策�！笔④婁h指出，目前通脹還保持一個相對較高的位置，而經(jīng)濟增長也保持相對平穩(wěn)。因此政策放松面臨諸多顧慮，即經(jīng)濟增長沒有那么差，通脹也沒有快速下降。
長城基金投資總監(jiān)楊建華認為，未來相當一段時間，政策還會起到非常大的作用，到目前為止，我們對政策的放松還是偏謹慎的�！叭绻疀Q策理性，不可能大規(guī)模的放松�！睏罱ㄈA強調(diào)，一是目前的調(diào)控到了緊要關(guān)頭，有些調(diào)控目標還沒有實現(xiàn)，包括房價、通貨膨脹的走勢并沒有真正徹底緩解。另外，目前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也到了關(guān)鍵時刻，如果短期放松過快過急，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會獲得巨大的資金推動，導(dǎo)致這些領(lǐng)域產(chǎn)能過剩不利于轉(zhuǎn)型。與盛軍鋒觀點相似的是，楊建華也認為，管理層更多的是采取平穩(wěn)的政策，一方面保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長的態(tài)勢，另一方面更多的進行一些結(jié)構(gòu)性的微調(diào)，從小微企業(yè)開始，包括對一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)定向扶持。
新增資金入場或促發(fā)反彈見頂回調(diào)
值得一提的是，從底部2132點算起，至本周上證指數(shù)漲幅已超過10%。但在一些基金經(jīng)理看來，這波反彈的邏輯是基于預(yù)期經(jīng)濟軟著陸、調(diào)控放松、流動性改善、新股IPO政策紅利及產(chǎn)業(yè)資本增持，等等。
“從目前實際情況來看，這些預(yù)期基本沒有達到當初的設(shè)想�！辈⿻r新興成長基金經(jīng)理李培剛向記者指出，本輪上漲基本上是超跌反彈性質(zhì)，缺少基本面的支持。
南方基金高級研究員杜冬松亦認為本輪反彈與基本面關(guān)聯(lián)并不大，雖然基于政策和流動性改善的預(yù)期，反彈行情有望深化，但反彈更多可能在投資者的觀望中前行，市場反彈極有可能達到一個高點后開始反復(fù)震蕩。
“當新增資金入場后，指數(shù)可能加速反彈至一個相對的高點后開始回落�！倍哦上颉渡虾ＷC券報》記者指出，當下反彈的輪動行情顯示出存量資金消耗戰(zhàn)的特點，一旦場外的散戶開始入場，市場可能急速反彈到高點，并開始出現(xiàn)反復(fù)震蕩或回調(diào)。
記者從多個渠道獲悉，機構(gòu)投資者普遍判斷新增資金可能會在三月份開始進入股市。
深圳一家獨立基金銷售機構(gòu)總經(jīng)理亦向《上海證券報》記者指出，房地產(chǎn)信托償付風(fēng)險可能會在三月份開始爆發(fā)，這極有可能使得散戶資金逐步轉(zhuǎn)向股市和公募基金。上述人士指出，房地產(chǎn)信托可能屆時出現(xiàn)到期無法兌付且無人接盤的情況，這一風(fēng)險可能利于公募基金和股市。
“從目前觀察投資者入場心態(tài)可以發(fā)現(xiàn)散戶資金已經(jīng)按捺不住�！倍哦膳袛�，新增資金密集進入股票二級市場可能發(fā)生在今年三、四月份。
杜冬松進一步指出，“房地產(chǎn)信托所面臨的問題將在二季度加快吸引新增資金進入股市�！彼J為，去年信貸政策收緊造就了信托資產(chǎn)快速增長，但其背后隱藏的金融風(fēng)險值得警惕。2012年是房地產(chǎn)信托集中償付期，其中，房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險可能會在今年二季度集中釋放，屆時股市可能出現(xiàn)新一輪的資金入場，這將進一步推高市場反彈，但行情也可能因此開始反復(fù)震蕩。
與此相關(guān)的是，記者昨日從招商基金獲悉，該基金公司在今年一、二月份持續(xù)獲得資金的凈流入，兩個月內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)總計200億的新增資金，這似乎進一步印證了上述基金銷售機構(gòu)和基金經(jīng)理的預(yù)判。
但在市場的連續(xù)強勢反彈兩個月的背景下，散戶資金的入場似乎給基金經(jīng)理敲響了投資的警鐘。
短期調(diào)整或更利于市場反彈
市場加速反彈的現(xiàn)實使得基金經(jīng)理對三月份的市場更為敏感和謹慎。
融通創(chuàng)業(yè)板基金經(jīng)理王建強向本報記者坦言，市場短期之內(nèi)存在回調(diào)的需求，三月份將是上市公司年報業(yè)績、一季度業(yè)績披露的高峰期，在經(jīng)濟下滑的背景下，目前基本面尚難支持普漲，因此三月份可能意味市場開始進入震蕩。
管理南方新興消費新基金的杜冬松也表示將不急于快速建倉，在三月份應(yīng)更審慎的應(yīng)對市場，盡管他整體上對市場保持樂觀。他向記者強調(diào)，目前這波行情并沒有新增資金介入，板塊輪動現(xiàn)象也說明行情主要由存量資金推動形成的，是這些存量資金的消耗戰(zhàn)，但新增資金入場后反而會引發(fā)市場風(fēng)險急劇擴大。
“投資者短期并不寄希望市場單邊強勁上漲�！贝蟪苫鹨矎娬{(diào)，先行的穩(wěn)增長類政策并不等于實體經(jīng)濟立刻見底回升，利用市場震蕩機會優(yōu)化投資組合和適度的波段操作將是較有效的對策。但總體上看，大成基金對市場的看法比前期更加積極，公司認為低估值的藍籌股和具有核心競爭力的成長股是關(guān)注重點。大成基金表示，短期內(nèi)市場可能進入一個平淡期，后續(xù)需要密切關(guān)注2月份信貸數(shù)據(jù)、外匯占款變動、下游開工情況與終端需求恢復(fù)程度以及宏觀經(jīng)濟拐點能否提前到來。
博時新興成長基金經(jīng)理李培剛指出，“短期調(diào)整更有利于未來的上漲�！彼J為，今年的市場環(huán)境要好于去年。首先，經(jīng)濟增長在政策的保駕護航下，會呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，出現(xiàn)硬著陸情況的概率較低；其次，雖然一月份CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，大幅高于市場預(yù)期，但這是受春節(jié)因素的影響，未來還是有一定回落空間，有利于未來央行實施略寬松的貨幣政策，流動性逐漸寬松；隨著3月份“兩會”的召開，一系列保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的措施將逐步公布實施。如果新股IPO取得重大改革成果，會刺激市場繼續(xù)向上。因此，如果未來宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)向好趨勢，配合流動性改善，市場依然會維持向上格局。未來操作上看,主要看好兩類,一是行業(yè)景氣止跌上升的行業(yè),包括電子信息、汽車等板塊；二是長期受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的行業(yè)，包括消費、文化傳媒、農(nóng)業(yè)科技、環(huán)保等領(lǐng)域。
另一些基金經(jīng)理則認為，目前不應(yīng)對市場反彈做出預(yù)判。景順長城能源基建基金經(jīng)理余廣向記者指出，去年的政策環(huán)境一路偏緊，與目前政策和流動性大趨勢的改善完全不同，而當前的市場人氣的變化也今非昔比，從目前的價位上選擇一些合理優(yōu)質(zhì)的品種可以大概率的戰(zhàn)勝市場，市場反彈格局基本已經(jīng)形成。