今年以來滬深股市中周期性行業(yè)強(qiáng)于非周期性行業(yè)的特征十分明顯，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，若年初周期股顯著強(qiáng)于非周期股，則當(dāng)年指數(shù)走強(qiáng)的可能性極大。分析人士指出，這一統(tǒng)計(jì)結(jié)論背后的邏輯可能在于貨幣以及經(jīng)濟(jì)從低谷開始上升時(shí)，股市投資者對于流動(dòng)性和業(yè)績預(yù)期向好，從而導(dǎo)致周期性板塊強(qiáng)于非周期板塊。

　　一月周期跑贏非周期

　　2012年初的這段時(shí)間，滬深股市整體呈震蕩上行態(tài)勢，上證指數(shù)年初以來累計(jì)漲幅為6.73%，其中1月漲幅為4.24%，是自2009年之后首次出現(xiàn)“紅1月”。
　　在這波上漲行情中，領(lǐng)漲股市的均屬于典型的周期性行業(yè)，如有色金屬、采掘、建材、機(jī)械、房地產(chǎn)等，年初以來板塊整體漲幅分別達(dá)到23.52%、8.20%、8.09%、6.91%和6.46%。相比而言，非周期性行業(yè)板塊則表現(xiàn)較弱，食品飲料上漲1.15%，餐飲旅游上漲2.84%，醫(yī)藥板塊反下跌1.02%。
　　為更好地描述周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)的表現(xiàn)差異，我們將申萬23個(gè)行業(yè)分為周期（剔除金融股）和非周期兩大板塊進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。結(jié)果顯示，這兩個(gè)板塊年初以來的整體漲幅分別為9.11%和2.34%，周期跑贏非周期6.77個(gè)百分點(diǎn)。
　　如果追溯更長時(shí)間的市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣現(xiàn)象：若1月周期板塊上漲并顯著跑贏非周期板塊，則當(dāng)年內(nèi)上證指數(shù)都會出現(xiàn)一波幅度較大的上漲行情。2003年、2006年和2009年均是如此：2003年1月周期跑贏非周期2.48個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)年上證指數(shù)上漲10.27%；2006年1月跑贏4.05個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)年上證指數(shù)上漲130.44%，2009年1月跑贏5.49個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)年上證指數(shù)漲79.98%。自2002年到2011年的十年間，有四年上證指數(shù)收陽，僅2007年例外，也就是說這一結(jié)論成立的概率是3/4。
　　是不是巧合呢？分析人士認(rèn)為，從貨幣周期和宏觀經(jīng)濟(jì)周期的角度看，這種情況的出現(xiàn)可能并非巧合。

　　與M1和CPI相關(guān)

　　從M1的同比數(shù)據(jù)走勢來看，2006年1月和2009年1月都是M1同比增速的階段性低點(diǎn)，同比增速分別為10.63%和6.68%，但此后都出現(xiàn)過大幅上升。2003年1月的M1同比增速為19.50%，處在階段高位，但此后一年都維持在18%以上的水平。從這個(gè)角度看，周期股跑贏非周期股的幅度與M1增速預(yù)期正相關(guān)。
　　再來看CPI，上述三個(gè)年份的1月，CPI均處于階段低點(diǎn)。其中2003年1月CPI同比上升0.40%，此后步入上升周期，最高升至5.3%；2006和2009年的情況與之類似。
　　從時(shí)間點(diǎn)上來看，滬深股市周期與非周期股的相對表現(xiàn)與M1和CPI所處的位置具有相當(dāng)顯著的相關(guān)性。
　　2011年9月到12月，M1同比增速連續(xù)4個(gè)月低于10%，已經(jīng)處于歷史最低水平。與此同時(shí)，CPI也在去年四季度從高位下行。此外，央行在去年11月30日降低存款準(zhǔn)備金率。一些跡象表明，流動(dòng)性不會繼續(xù)變壞，而樂觀一點(diǎn)看，流動(dòng)性拐點(diǎn)或已到來。
　　市場人士指出，周期性行業(yè)對于流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)周期極為敏感，因此在流動(dòng)性好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，此類股票將走出強(qiáng)勢行情；而對于非周期行業(yè)，CPI的下行階段通常會抑制此類股票的表現(xiàn)。
　　不過，也有分析人士認(rèn)為，目前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢異常復(fù)雜，近期春節(jié)效應(yīng)和天氣寒冷會造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上升，國際大宗工業(yè)品價(jià)格居高不下，二次降準(zhǔn)遲遲未到，都給投資者對通脹和貨幣政策趨勢的判斷增添了不少變數(shù)。因此對于A股市場年內(nèi)的走勢，投資者仍需跟蹤觀察。