2132點(diǎn)反彈主要受4個(gè)因素影響：1、受益于金融工作會(huì)議；2、中國(guó)石化、中國(guó)神華、中國(guó)聯(lián)通3家央企獲大股東增持；3、嚴(yán)重超跌孕育技術(shù)性反彈，特別是累計(jì)跌幅巨大的中小股票；4、很多機(jī)構(gòu)對(duì)春節(jié)前后行情的樂(lè)觀預(yù)期。其實(shí)，這種走勢(shì)與2307點(diǎn)至2535點(diǎn)的反彈很相似。
　　筆者注意到，股指期貨凈空持倉(cāng)量的變化對(duì)A股市場(chǎng)漲跌有較強(qiáng)的指引。上周五，前20名多頭主力凈空持倉(cāng)為6932手；本周一，凈空持倉(cāng)減少2046手至4886手；本周二，凈空持倉(cāng)減少1875手至3011手；本周三，凈空持倉(cāng)增加2560手至5571手；本周四，凈空持倉(cāng)減少118手至5453手。反映出，滬深股市經(jīng)過(guò)快速的反彈，當(dāng)A股市場(chǎng)再次逼近上檔密集成交區(qū)后，期指空頭再度大幅增加空頭頭寸。目前凈空頭持倉(cāng)雖占上風(fēng)，但并沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，估計(jì)春節(jié)前仍然是震蕩格局。
　　雖然2132點(diǎn)反彈很有氣勢(shì)，但與之前所見(jiàn)到的反彈沒(méi)有質(zhì)的區(qū)別，依然是下跌途中的抵抗性反彈。3067點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，在抵抗性反彈中呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：1、弱反彈，兩市單日換手率在1.03%左右，向上反彈不能繼續(xù)放量；2、略強(qiáng)反彈，兩市單日換手率在1.48%左右。上述兩種情況，隨后都出現(xiàn)橫向窄幅整理，整理結(jié)束后開(kāi)始新的調(diào)整。1月10日，兩市單日換手率在1.02%，如果兩市成交量不能進(jìn)一步放大，要小心脈沖式反彈來(lái)去匆匆。否則，A股市場(chǎng)有望延續(xù)反彈走勢(shì)。
　　3067點(diǎn)調(diào)整以來(lái)前三次反彈，即2610點(diǎn)、2437點(diǎn)、2307點(diǎn)的反彈，對(duì)2132點(diǎn)的反彈有一定的參考意義。前三次反彈時(shí)間14至22個(gè)交易日，并且反彈高點(diǎn)都超越前一次反彈起始點(diǎn)。如果延續(xù)此規(guī)律，2132點(diǎn)開(kāi)始的反彈高點(diǎn)將在2307點(diǎn)之上。此外，前三次反彈中都呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)的特點(diǎn)，這次反彈也應(yīng)該呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)。目前上證綜指運(yùn)行在以3067點(diǎn)—2826點(diǎn)—2536點(diǎn)為上軌的下降通道中，只要沒(méi)有向上突破上述下降通道的上軌，A股市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩向下尋找支撐。
　　最新數(shù)據(jù)：12月CPI上漲4.1%，創(chuàng)出15個(gè)月來(lái)新低。盡管未來(lái)的幾個(gè)月，CPI同比有望繼續(xù)回落，但國(guó)內(nèi)通脹的潛在隱患依然存在，而輸入性通脹壓力隨時(shí)可能出現(xiàn)，2012年央行降息是小概率事件。筆者認(rèn)為，央行降低存款準(zhǔn)備金率主要是對(duì)沖外匯占款的工具，上調(diào)或下調(diào)并不表示央行收緊或放松流動(dòng)性。2011年10月、11月，連續(xù)兩個(gè)月外匯占款下降。預(yù)計(jì)2011年12月、2012年1月，外匯占款將繼續(xù)下降。若此，春節(jié)前后央行有望再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
　　筆者認(rèn)為，即使央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，A股市場(chǎng)資金不足的狀況很難有大的改觀。這種狀況與2011年很相似，2012年新的增量資金較為有限，在存量資金主導(dǎo)的A股市場(chǎng)中，行情演繹依然呈現(xiàn)“拉抽屜”的走勢(shì)。在反彈中，當(dāng)主流、非主流機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較重時(shí)，即存量后續(xù)資金不足，在不覺(jué)中調(diào)整就悄然展開(kāi)；隨著A股市場(chǎng)的調(diào)整，當(dāng)主流、非主流機(jī)構(gòu)對(duì)后市謹(jǐn)慎開(kāi)始減倉(cāng)，即存量資金多起來(lái)時(shí)，就迎來(lái)下跌中的抵抗性反彈。在主流、非主流機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的增倉(cāng)、減倉(cāng)之間反復(fù)“拉抽屜”。
　　經(jīng)過(guò)連續(xù)的反彈，包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)都再次增加。目前公募基金、保險(xiǎn)資金、私募基金、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)等主流、非主流機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)，雖然距離歷史最高持倉(cāng)還有一定的空間，由于2011年A股低迷走勢(shì)給很多機(jī)構(gòu)留下陰影，目前這些機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)水平并不低。要想讓這些機(jī)構(gòu)把倉(cāng)位繼續(xù)提升，需要A股市場(chǎng)走出更強(qiáng)的走勢(shì)，后續(xù)資金不足將制約2132點(diǎn)反彈的高度。