中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。這種“漸進(jìn)式”微調(diào)顯然無(wú)法快速治愈A股流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)雙下的“心病”，因此短期市場(chǎng)難改疲弱走勢(shì)。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不少政策細(xì)節(jié)依然有望給農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療等相關(guān)板塊和個(gè)股發(fā)放“紅包”。
寬松落空 A股難掩“失落”
明年繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性得到提升，房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松。
一方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性提升、“控通脹”的重要性有所下降，意味著宏觀(guān)政策的天平將向經(jīng)濟(jì)方向傾斜；另一方面，穩(wěn)健貨幣政策的延續(xù)令寬松貨幣政策預(yù)期落空，政策放松力度和空間在一定程度上小于此前預(yù)期。實(shí)際上，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的提法在某種程度上表明管理層能夠容忍當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速，短期不會(huì)對(duì)宏觀(guān)政策作出大調(diào)整，不同于“保增長(zhǎng)”背后隱藏的經(jīng)濟(jì)偏冷、貨幣政策需要顯著轉(zhuǎn)向的信號(hào)。因此，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的基調(diào)下，宏觀(guān)政策調(diào)整更有可能采取“漸進(jìn)式”的微調(diào)。而這種“溫補(bǔ)”方式顯然無(wú)法快速治愈持續(xù)貨幣緊縮給A股帶來(lái)的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)增速雙降的“心病”，難以迅速扭轉(zhuǎn)短期市場(chǎng)的疲弱走勢(shì)。
值得一提的是，隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)，四季度以來(lái)主要城市房地產(chǎn)成交呈現(xiàn)量?jī)r(jià)雙跌格局，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度明顯降溫。鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行，不少市場(chǎng)人士曾預(yù)計(jì)四季度至2012年中期前后房地產(chǎn)調(diào)控政策或局部放松。不過(guò)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松的表態(tài)，彰顯了管理層調(diào)結(jié)構(gòu)的決心，也令房地產(chǎn)板塊受到?jīng)_擊。
本周前三個(gè)交易日市場(chǎng)連續(xù)破位下跌，充分反映出市場(chǎng)對(duì)于政策定調(diào)的“失落”情緒。當(dāng)前，不論是PMI等領(lǐng)先指標(biāo)、工業(yè)增加值等宏觀(guān)指標(biāo)還是鋼價(jià)等中觀(guān)指標(biāo)，均呈現(xiàn)持續(xù)加速下行的格局，顯示經(jīng)濟(jì)正在加速下行；與此同時(shí)，年底新股發(fā)行提速、大小非解禁規(guī)模上升、資金回流美元，令市場(chǎng)遭遇“抽血”壓力。在基本面和資金面均不樂(lè)觀(guān)的背景下，市場(chǎng)缺乏業(yè)績(jī)和估值的支撐，而貨幣政策寬松預(yù)期的落空以及房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)，更是令市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向悲觀(guān)，股指持續(xù)破位下跌。
結(jié)構(gòu)調(diào)整 四領(lǐng)域獲“溫補(bǔ)”
盡管穩(wěn)字當(dāng)頭的政策定調(diào)沒(méi)能給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，但不少政策細(xì)節(jié)依然給相關(guān)板塊和個(gè)股發(fā)放了“紅包”。目前滬綜指已經(jīng)跌至2200點(diǎn)附近，政策“溫補(bǔ)”藥效有望顯現(xiàn)，相關(guān)板塊短期或超跌反彈。
首先，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出堅(jiān)持不懈抓好“三農(nóng)”工作，增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力，這無(wú)疑對(duì)農(nóng)業(yè)板塊帶來(lái)正面刺激。對(duì)于子行業(yè)，分析人士認(rèn)為，海水養(yǎng)殖、飼料和種業(yè)的景氣度較高，短期存在“政策”主題性投資機(jī)會(huì)。實(shí)際上，近一個(gè)月以來(lái)，農(nóng)林牧漁板塊累計(jì)下跌12.58%，在23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中跌幅最小。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期明年“1號(hào)文件”將花落農(nóng)業(yè)，預(yù)計(jì)短期農(nóng)業(yè)板塊仍具備較強(qiáng)的防御性。
其次，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求，并且“減稅”成為積極財(cái)政政策的重心，這將對(duì)消費(fèi)類(lèi)板塊構(gòu)成提振。在調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需的政策背景下，結(jié)合年末效應(yīng)以及防御特質(zhì)，以食品飲料為代表的消費(fèi)板塊有望繼續(xù)跑贏市場(chǎng)。
再次，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)節(jié)能減排工作，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等。受此推動(dòng)，節(jié)能減排、環(huán)保、新能源、文化、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等相關(guān)板塊將受到推動(dòng)。
另外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)大力保障和改善民生，增加教育投入，做好醫(yī)改工作，抓好保障房建設(shè)。加大在教育、醫(yī)療、保障房等產(chǎn)業(yè)方面的扶持力度，相關(guān)板塊和個(gè)股也有望獲益。
值得一提的是，盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議并未大舉擴(kuò)大投資規(guī)模，但提出重點(diǎn)抓好在建和續(xù)建工程，確保國(guó)家已經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)工的在建水利、鐵路等項(xiàng)目資金需求。以水利建設(shè)為例，由于配套資金不到位以及資金統(tǒng)籌使用等問(wèn)題，今年上半年水利建設(shè)投資額較低，下半年才明顯提速。預(yù)計(jì)明年水利投資有望進(jìn)一步落實(shí)，水利建設(shè)工程、節(jié)水灌溉設(shè)備制造、輸水管材等子行業(yè)值得關(guān)注。
