上證綜指再創(chuàng)年內(nèi)新低2302點(diǎn)后，雖然滬深股市出現(xiàn)抵抗性反彈，但截止到12月8日，800多只A股已經(jīng)創(chuàng)出去年2319點(diǎn)以來(lái)的新低，超過(guò)A股上市公司的1/3，透視出2319點(diǎn)被有效擊穿進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。2009年6月至今，A股市場(chǎng)在2350點(diǎn)之上累計(jì)換手超過(guò)10倍，一旦上證綜指有效跌破2319點(diǎn)，大盤只能向下，為日后的反彈拓展空間。值得關(guān)注的是，998點(diǎn)至1664點(diǎn)上升趨勢(shì)線已被跌破，近一步確認(rèn)3067點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整與6124點(diǎn)至1664點(diǎn)的調(diào)整是同等級(jí)別。
　　受通脹和緊縮政策制約內(nèi)需增長(zhǎng)活力、外需增長(zhǎng)放緩影響，2011年GDP走出逐季下行的態(tài)勢(shì)，增速?gòu)囊患径鹊幕芈涞剿募径鹊拇蠹s8.6%，而且這種增速下行的趨勢(shì)還很可能在2012年上半年延續(xù)。促發(fā)經(jīng)濟(jì)下行的因素有：明年上半年歐債危機(jī)的繼續(xù)惡化將會(huì)顯著增加全球經(jīng)濟(jì)二次回落可能性，我國(guó)出口也將受到較大的沖擊，凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響為負(fù)；持續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)到明年三季度，其最低增速也很可能逼近2009年2月的低點(diǎn)，上半年累計(jì)下滑幅度將超過(guò)20%，由此拖累投資增速近5個(gè)百分點(diǎn)；受累于出口和房地產(chǎn)部門的疲軟和企業(yè)盈利下滑，今年以來(lái)強(qiáng)勢(shì)的制造業(yè)投資增速明年將有所回落。
　　考慮到盡管物價(jià)漲幅已開始下行，但穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)并不牢固，在外圍流動(dòng)性總體保持充裕、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力上升等成本趨升的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，繼續(xù)推動(dòng)物價(jià)上漲的可能性仍然沒有消除，政府不會(huì)輕易放松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。在海外沒有發(fā)生重大事件、形勢(shì)不出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)的背景下，管理層在2012年仍然會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。中期看來(lái)，資金供應(yīng)緊張對(duì)A股市場(chǎng)的制約難以出現(xiàn)較大的改觀。
　　筆者認(rèn)為，2012年世界經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)繼續(xù)放緩，現(xiàn)實(shí)情況將會(huì)比IMF和市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的更為悲觀。美國(guó)、歐元區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)再度衰退，新興經(jīng)濟(jì)體整體增速也將放緩，部分外向型新興經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)出現(xiàn)因貿(mào)易順差急劇收窄而引發(fā)貨幣危機(jī)的征兆。因需求進(jìn)一步萎縮，全球通脹壓力將大幅放緩，這給不少國(guó)家(尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體)帶來(lái)政策放松空間，但財(cái)政狀況糟糕極大地約束了財(cái)政政策放松的空間，貨幣政策放松將再度大行其道，這將為2012年以后的通脹前景埋下巨大隱患。
　　2008年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)、中、短周期的新起點(diǎn)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新一輪長(zhǎng)周期的起點(diǎn)，總體形勢(shì)趨弱。就當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，長(zhǎng)周期面臨新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)，中周期可能面臨“去杠桿化”導(dǎo)致的“失去的十年”；短周期陷入再度衰退的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入輕度衰退。2012年是美國(guó)財(cái)政政策從寬松轉(zhuǎn)向緊縮的轉(zhuǎn)折年，二季度仍有可能推出第三輪量化寬松。
　　歐債危機(jī)將進(jìn)一步深化，德國(guó)、法國(guó)將被拖下水，歐元區(qū)面臨分崩離析或者規(guī)�？s小的風(fēng)險(xiǎn)。明年2、3、4月份是重債國(guó)償債高峰期，希臘需要在明年3月之前拿到第七筆貸款才能避免違約。隨著事態(tài)的繼續(xù)惡化，歐元區(qū)核心成員國(guó)與外圍、次核心國(guó)家的博弈將出現(xiàn)新的變化——重債國(guó)同意核心國(guó)家提出的嚴(yán)肅財(cái)政紀(jì)律、“有進(jìn)有出”的要求，而核心國(guó)家則同意有限制地發(fā)行歐元債券和大規(guī)模購(gòu)買重債國(guó)國(guó)債，再加上預(yù)期明年二季度末美國(guó)將推出QE3。若此，國(guó)際大宗商品將開始新一輪上漲，中國(guó)將再次面臨輸入性通脹壓力。
　　在國(guó)內(nèi)、外諸多因素影響下，2012年A股上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)處于回落期，預(yù)計(jì)比2011年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%-10%。隨著全流通時(shí)代的到來(lái)，2012年A股融資壓力不會(huì)減輕，以及大力發(fā)展債券市場(chǎng)，滬深股市估值水平將繼續(xù)下移。受資金瓶頸的制約，在震蕩中重心逐漸下移是2012年A股市場(chǎng)的主基調(diào)，上證綜指主要運(yùn)行區(qū)間是1830點(diǎn)—2550點(diǎn)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然低迷，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退，歐債危機(jī)或出現(xiàn)違約、或有成員國(guó)退出，不排除上證綜指再次下探1664點(diǎn)的可能性。
　　中國(guó)有句老話，小心駛得萬(wàn)年船。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩下，投資者還是應(yīng)該謹(jǐn)慎一些。如果看不到大量增量資金進(jìn)場(chǎng)，A股市場(chǎng)還是在反復(fù)“拉抽屜”中重心逐漸下移。年內(nèi)還有16個(gè)交易日，還是要把控制風(fēng)險(xiǎn)放到第一位。