海通證券基金數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的開(kāi)放式指數(shù)基金凈值增長(zhǎng)率和超額收益率存在較大差異。跟蹤中證中小盤500的指數(shù)基金近3個(gè)月收益率相差可達(dá)2.5個(gè)百分點(diǎn)，近6個(gè)月的業(yè)績(jī)收益率最高者與最低者的差距更高達(dá)4.5個(gè)百分點(diǎn)，以滬深300為標(biāo)的的指基近3個(gè)月收益率首尾相差也近2個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，指基跟蹤標(biāo)的相同但業(yè)績(jī)明顯分化，這主要是由于基金公司的被動(dòng)指數(shù)投資管理能力存在較大差距。即使設(shè)計(jì)完全相同的產(chǎn)品，也會(huì)因?yàn)楦櫦夹g(shù)的差異導(dǎo)致跟蹤效果不同。
標(biāo)的相同業(yè)績(jī)分化顯著
根據(jù)海通證券開(kāi)放式指數(shù)基金數(shù)據(jù)顯示，自9月1日至11月30日的三個(gè)月中，跟蹤滬深300的21只指數(shù)基金近3個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率均維持在-10%到-11%左右。其中，表現(xiàn)最好的興全滬深300收益率為-9.81%，與跟蹤同一指數(shù)的凈值增長(zhǎng)率最低的基金-11.63%，相差1.82個(gè)百分點(diǎn)。而從其超額收益來(lái)看，興全滬深300以1.04%的超額收益率位居所有開(kāi)放式指數(shù)基金近3個(gè)月收益率排行榜的第三位，而超額收益率最低的基金近三個(gè)月跑輸比較基準(zhǔn)1.11%，位居第104位。對(duì)于指數(shù)型基金而言，2個(gè)百分點(diǎn)的超額收益率差距就是100多位的排名差。
另外，跟蹤中證中小盤500的指數(shù)型基金也出現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)分化。盡管僅有4只基金，然而近3個(gè)月的業(yè)績(jī)卻相差2.5個(gè)百分點(diǎn)，近6個(gè)月的業(yè)績(jī)收益率相差4.5個(gè)百分點(diǎn)，超額收益在所有開(kāi)放式指數(shù)基金的排名也從第1名至第99名，表現(xiàn)相差甚遠(yuǎn)。其中，信誠(chéng)中證500近3個(gè)月和近6個(gè)月，分別以1.93%和3.93%的超額收益率居所有指數(shù)型基金近3個(gè)月和近6個(gè)月的超額收益排名第一。而同樣以中證中小盤500為標(biāo)的的另一只基金，近3個(gè)月卻跑輸比較基準(zhǔn)-0.6%，位居第99名，近6個(gè)月的超額收益排名也僅列第94位。
此外，以深證100價(jià)格指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的基金，近3個(gè)月的業(yè)績(jī)差也接近2個(gè)百分點(diǎn)。而跟蹤大盤指數(shù)的指數(shù)型基金，相對(duì)業(yè)績(jī)差距較小。其中，以深證成指為標(biāo)的的基金中，近3個(gè)月的收益率最低的為-15.08%，收益率最高的以-14.18%的收益率也高出跟蹤同一標(biāo)的的基金近1個(gè)百分點(diǎn)。跟蹤上證綜指的基金近3個(gè)月和近6個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率相差也為1個(gè)百分點(diǎn)。
管理能力差別較大
對(duì)于跟蹤相同指數(shù)的基金收益分化顯著，海通證券基金研究分析師倪韻婷指出，指數(shù)基金可以分為指數(shù)增強(qiáng)型基金和嚴(yán)格復(fù)制指數(shù)型。前者可以進(jìn)行增強(qiáng)策略，投資一些非指數(shù)成分股，因此相對(duì)而言跟蹤誤差較大；后者則一般要求不少于90%的資產(chǎn)投資于指數(shù)成分股及備選股上，跟蹤誤差會(huì)較小。
然而，即使都是完全復(fù)制型指數(shù)基金，在實(shí)際操作中由于股票倉(cāng)位偏差和股票結(jié)構(gòu)偏差是不可避免的。由于各個(gè)基金管理公司對(duì)這兩種偏差的控制能力不同，也就是管理能力不同，指基收益會(huì)有所差異。關(guān)于指數(shù)基金超額收益差異更大的原因，除了上面指出的基金收益差異的原因外，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的不同也會(huì)影響超額收益。
至于不同指數(shù)的跟蹤誤差，倪韻婷認(rèn)為，相對(duì)而言，上證綜指中權(quán)重股對(duì)指數(shù)影響較大，而深證成指成份股僅40只，這類組合較容易復(fù)制。而中證500成份股較多，同時(shí)權(quán)重分散，相對(duì)而言跟蹤的偏差度可能較大。
上海證券基金研究分析師劉亦千也認(rèn)為，即使設(shè)計(jì)完全相同的產(chǎn)品，因?yàn)楦櫦夹g(shù)的差異也會(huì)導(dǎo)致跟蹤效果出現(xiàn)不同。關(guān)于指數(shù)基金與比較基準(zhǔn)之間收益的差異。劉亦千認(rèn)為，在指數(shù)成分股調(diào)整時(shí)，基金被迫調(diào)倉(cāng)可能會(huì)造成業(yè)績(jī)與指數(shù)標(biāo)的的差異；非ETF的指數(shù)型基金本身股票倉(cāng)位約在95%左右，會(huì)使得其與標(biāo)的指數(shù)的收益并不完全相同。此外，管理費(fèi)、申贖帶來(lái)的部分資金無(wú)效率也是指數(shù)出現(xiàn)跟蹤誤差的重要因素。
對(duì)于信誠(chéng)中證500近3個(gè)月和近6個(gè)月的突出業(yè)績(jī)表現(xiàn)，倪韻婷認(rèn)為，信誠(chéng)中證500投資中證500的比例為不低于90%即可，相較許多指數(shù)基金95%的要求，倉(cāng)位水平較低。在下跌市中，這可能有助于基金業(yè)績(jī)顯著優(yōu)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。劉亦千也認(rèn)為，在同樣跟蹤中證500的指數(shù)型基金中，該基金股票倉(cāng)位在二季度末最低，在三季度末也是倒數(shù)第二低，有助于其業(yè)績(jī)排名。
