歐元會(huì)倒下再也站不起來(lái)嗎？
過(guò)去的一周，歐元區(qū)噩耗不斷。仿佛一個(gè)拳擊手在擂臺(tái)上已經(jīng)失去了防御能力，正被強(qiáng)大的對(duì)手——美元一連串的組合拳猛轟，甚至對(duì)手都不需要出拳，只要?jiǎng)觿?dòng)口，由美國(guó)評(píng)級(jí)公司不斷喊出其“軟肋”與“要穴”即可。
23日，德國(guó)國(guó)債發(fā)行失敗，發(fā)行結(jié)果為1999年歐元誕生以來(lái)最差，其原計(jì)劃出售60億歐元10年期國(guó)債，但商業(yè)銀行僅認(rèn)購(gòu)36.44億歐元；24日，穆迪將匈牙利政府國(guó)債評(píng)級(jí)從Baa3下調(diào)一個(gè)級(jí)距至Ba1，負(fù)面展望；同一日，惠譽(yù)宣布，將葡萄牙主權(quán)評(píng)級(jí)調(diào)降至垃圾級(jí)，負(fù)面展望；25日，標(biāo)準(zhǔn)普爾降低比利時(shí)長(zhǎng)期主權(quán)債信用評(píng)級(jí)，負(fù)面展望；希臘新的償債高峰悄然逼近，12月將有67億歐元主權(quán)債到期。
商業(yè)銀行的壞消息也接踵而至。近幾個(gè)月來(lái)，在歐洲的個(gè)人和企業(yè)已從西班牙等國(guó)轉(zhuǎn)走了幾十億歐元存款。最近，歐洲央行被迫對(duì)178家商業(yè)銀行發(fā)放了2470億歐元的7天期緊急貸款，為2009年4月以來(lái)最高，以應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行資金鏈斷裂的燃眉之急。
歐洲的領(lǐng)導(dǎo)人不得不面對(duì)某些市場(chǎng)人士的悲觀預(yù)測(cè)，比如有“末日博士”之稱的魯比尼的“烏鴉嘴”：歐元區(qū)現(xiàn)在的“慢速火車脫軌事故”將轉(zhuǎn)為“快速火車脫軌事故”——?dú)W元區(qū)在未來(lái)2-3年內(nèi)有超過(guò)50%的破裂可能。
穆迪甚至對(duì)歐元區(qū)所有國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)發(fā)出警告。ICAP(毅聯(lián)匯業(yè)集團(tuán))甚至開(kāi)始測(cè)試新的外匯交易系統(tǒng)，以準(zhǔn)備希臘一旦脫離歐元，重新發(fā)行自己的貨幣之需。
那么，純信用的紙幣歐元會(huì)解體嗎？歐元區(qū)還有機(jī)會(huì)絕地反擊嗎？
在11月初歐盟峰會(huì)之前，本人就不樂(lè)觀，歐盟峰會(huì)所出臺(tái)的舉措——商業(yè)銀行在2012年6月之前充實(shí)1060億歐元的資本金；EFSF拯救基金用杠桿擴(kuò)容到1萬(wàn)億歐元，筆者第一時(shí)間對(duì)此的判斷是“望梅止渴”和“畫(huà)餅充饑”。因?yàn)椋瑢?duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是太顯眼的“請(qǐng)君入甕”：歐盟峰會(huì)剛剛對(duì)希臘國(guó)債的私人部門持有者減記50%，使他們損失了1000多億歐元，緊接著又向這些受害者再融資——這就像剛把梯子抽調(diào)，讓人家摔了個(gè)半身不遂，還要求人家爬上歐元這棟房子去修屋頂。
那么，純信用紙幣歐元還有什么自救的方法嗎？尚有如下幾種可能：1.拋棄深陷危機(jī)的邊緣國(guó)家，收縮到核心歐元區(qū)；2.趕快統(tǒng)一歐盟各國(guó)財(cái)政，以發(fā)行歐洲央行債券；3.歐洲央行直接購(gòu)買危機(jī)國(guó)債券。
核心歐元區(qū)是一個(gè)不可能實(shí)現(xiàn)的方案。原因在于，如果沒(méi)有法國(guó)和意大利，就不存在核心歐元區(qū)。而意大利已經(jīng)深陷主權(quán)債危機(jī)，前一段時(shí)間十年期國(guó)債收益率一度上沖到7.38%，現(xiàn)已在7%生死線上徘徊，意大利一國(guó)的主權(quán)債就占到整個(gè)歐元區(qū)的23%，比希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙等四國(guó)加起來(lái)還多；而如果拋棄了西班牙和意大利，其主權(quán)債違約，法國(guó)的商業(yè)銀行就會(huì)崩潰。果真如此，意大利主權(quán)債和法國(guó)商業(yè)銀行雪崩，核心歐元區(qū)也就不復(fù)存在了。
歐洲央行直接購(gòu)買危機(jī)國(guó)債券。這個(gè)本質(zhì)上就是歐元區(qū)版的QE(量化寬松)，然而，德國(guó)明確反對(duì)。因?yàn)闅W元區(qū)和美國(guó)不同，美聯(lián)儲(chǔ)買國(guó)債，美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息；可是如果歐洲央行買了希臘國(guó)債，那就不知道誰(shuí)來(lái)還利息，搞不好最后還債的責(zé)任落到德國(guó)頭上，那德國(guó)才真的變成“冤大頭”。
另外一條出路是——?dú)W洲央行發(fā)行債券，為危機(jī)國(guó)融資。這同樣面臨了上一個(gè)問(wèn)題，即在歐洲財(cái)政未能一體化，各國(guó)不能按比例均攤債務(wù)本息的情況下，德國(guó)堅(jiān)決反對(duì)。
德國(guó)的堅(jiān)決反對(duì)意味著，歐元區(qū)要想發(fā)行歐洲央行債券和歐洲央行實(shí)施量化寬松政策，必須先行實(shí)現(xiàn)財(cái)政一體化�；蛘哓�(cái)政一體化每先走一步，歐洲央行的美聯(lián)儲(chǔ)功能化才跟進(jìn)一步。
如果歐洲能夠財(cái)政一體化，這對(duì)于歐元抗衡美元無(wú)疑是有用的。目前，美國(guó)主權(quán)債占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到100%，歐元區(qū)總體主權(quán)債比例在80%多一點(diǎn)，總體債務(wù)壓力比美國(guó)還輕一點(diǎn)。
問(wèn)題是，美國(guó)是一個(gè)統(tǒng)一國(guó)家，財(cái)政一體化，可以采取先發(fā)制人的“量化寬松”，同時(shí)聯(lián)邦政府可以幫州政府借債創(chuàng)造條件，使美國(guó)債務(wù)問(wèn)題變成了一個(gè)首尾相顧的整體；而歐元區(qū)卻處處裂痕，其最脆弱處，比如希臘等，就會(huì)被美元?jiǎng)萘卫巫プ�，美�?guó)利用其全球唯一的金融進(jìn)攻性勢(shì)力(信用評(píng)級(jí)公司、對(duì)沖基金、金融媒體等)反復(fù)打擊，使傷口越撕越大，越傷越深，最后可能因失血過(guò)多而衰亡。
某種程度上，這是一個(gè)生死時(shí)速的游戲，德國(guó)和法國(guó)希望邊緣國(guó)在主權(quán)債務(wù)危機(jī)滅頂之災(zāi)的倒逼之下，歐元區(qū)能夠一舉解決財(cái)政一體化問(wèn)題，即轉(zhuǎn)變危機(jī)壓力為歐盟國(guó)家化的動(dòng)力。
而真正兇險(xiǎn)正在于此，美元對(duì)歐元的打擊，歐元危機(jī)的擴(kuò)大化的速度很可能比歐元區(qū)財(cái)政一體化更快，因?yàn)闅W元區(qū)諸多國(guó)家其政治決策速度很難比美元?jiǎng)萘Q策打擊歐元的速度更快——即德法想在橋斷之前跑到對(duì)岸，但是美元?jiǎng)萘σ欢〞?huì)使橋在他們跑到對(duì)岸前斷掉。甚至有人評(píng)論：歐元跑到對(duì)岸的時(shí)間僅僅剩下10天(到下一次歐盟峰會(huì)在12月9日召開(kāi))。
最后是橋先斷，還是人先跑到對(duì)岸？關(guān)鍵看歐元區(qū)敢不敢對(duì)美國(guó)反威懾：如果橋先斷了，歐元區(qū)就先推出與黃金掛鉤的金歐元，這會(huì)對(duì)美元?jiǎng)萘Ξa(chǎn)生強(qiáng)烈的震懾作用。因?yàn)橐坏┙饸W元推出，就意味著美元貨幣金融體系的崩潰。但也將意味著歐美間徹底的決裂，雙方會(huì)發(fā)生劇烈的沖突。
另外一種特殊情況是，美國(guó)國(guó)內(nèi)爆發(fā)重大自然災(zāi)害或恐怖襲擊，或者美國(guó)深陷中東、東亞沖突而不能自拔，那么，紙幣歐元尚有一線生機(jī)。一言以蔽之，純信用紙幣歐元的絕地反擊存在理論上的概率，現(xiàn)實(shí)希望渺茫。
