自G20峰會(huì)之后，希臘和意大利的債務(wù)危機(jī)就開(kāi)始逐步演變?yōu)檎挝C(jī)。然而危機(jī)國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的卸任并不意味著危機(jī)就此消失，在臨近債務(wù)違約的前夕，政局不穩(wěn)反而有可能增加危機(jī)國(guó)紓困的難度。筆者認(rèn)為，近期歐債危機(jī)面臨的不確定因素不斷增加，對(duì)商品價(jià)格將形成明顯抑制。
歐債紓困難度加大壓制商品
意大利作為歐元區(qū)第三大成員國(guó)，其經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與否，對(duì)歐元區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定意義重大。雖然目前意大利尚未向歐盟和IM F(國(guó)際貨幣基金組織)求救，在G
20峰會(huì)上也拒絕了IM
F的援助，但目前其巨額債務(wù)的融資壓力已較為明顯。
9月在歐洲央行的支持下，意大利近700億歐元再融資順利進(jìn)行，其后近一個(gè)月內(nèi)其國(guó)債收益率也維持平穩(wěn)；但自歐盟峰會(huì)結(jié)束之后，無(wú)實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容的決議再一次推高了意大利國(guó)債收益率，此后的兩周內(nèi)，意大利10年期國(guó)債收益率迅速?gòu)?.86%飆升至11月9日的7.22%（收盤(pán)價(jià)）。
迫于歐元區(qū)壓力，意大利自5月份以來(lái)也出臺(tái)過(guò)兩次較大力度的財(cái)政緊縮方案，但效果均不理想。而緊縮計(jì)劃中涉及大量有關(guān)福利減少、提高退休年齡等內(nèi)容，在貝盧斯科尼下臺(tái)之后，無(wú)論是通過(guò)大選方式產(chǎn)生新政府，抑或是成立臨時(shí)過(guò)渡政府，管理者在民眾情緒方面勢(shì)必將有所顧忌，因此緊縮計(jì)劃的推行也將困難重重。
而即便緊縮得以通過(guò)，就目前意大利的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看也是利弊參半。意大利二季度GDP增速是0.8%，僅為歐洲平均水平1.6%的一半，IM
F對(duì)其未來(lái)兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也只有0.6%和0.3%。財(cái)政緊縮將會(huì)進(jìn)一步加速經(jīng)濟(jì)萎縮，其償債能力將會(huì)進(jìn)一步削弱，最終意大利很有可能會(huì)步希臘后塵；這一局面可能出現(xiàn)于明年的一二季度，屆時(shí)將有2000億歐元債務(wù)到期。
因此，目前歐債危機(jī)形勢(shì)仍難言樂(lè)觀，政府首腦的變動(dòng)雖然短期帶給市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，但政局不穩(wěn)其實(shí)更加劇了政策的不確定性，在臨近明年年初大量債務(wù)到期之時(shí)，這種不確定性只能加劇紓困難度并拖延援助時(shí)間，對(duì)商品走勢(shì)也將形成明顯抑制。
通脹略緩 食品價(jià)格料繼續(xù)回落
10月份隨著食品類(lèi)價(jià)格的回落，CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))也出現(xiàn)明顯回落。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲5.5%，較上月同比回落0.6%，環(huán)比漲幅也縮小至0
.1%。食品類(lèi)價(jià)格中，豬肉價(jià)格同比漲幅較上月回落4.6%；而從非食品類(lèi)價(jià)格的表現(xiàn)來(lái)看，10月增幅回落僅0.2%，其中，服裝類(lèi)價(jià)格漲幅較大，勞動(dòng)力附著成本的提高是導(dǎo)致價(jià)格上漲的主要原因。
從目前來(lái)看，生豬在二季度集中補(bǔ)欄后，目前已經(jīng)到了集中出欄的階段，但受到冬季疫病的影響有可能會(huì)提前出欄，豬肉供給充足，價(jià)格回落趨勢(shì)明顯。而糧食豐收，泰國(guó)洪災(zāi)對(duì)國(guó)內(nèi)影響也較小，因此，今年年底到明年一季度，食品價(jià)格有望持續(xù)回落。
非食品類(lèi)價(jià)格剛性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)難以快速回落。因此，筆者預(yù)計(jì)年底前CPI有望持續(xù)回落至5%以下。
目前來(lái)看，維持12周不變的央票利率在周二下調(diào)了1.1個(gè)基點(diǎn)，政策微調(diào)的跡象較為明顯。不過(guò)目前宏觀形勢(shì)還不支持全面放松，預(yù)計(jì)大的政策短期不會(huì)出現(xiàn)，緊縮基調(diào)不會(huì)有明顯改變。這對(duì)于國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的支撐較為有限。
商品弱勢(shì)運(yùn)行 近期料將分化
近三個(gè)月來(lái)，商品走勢(shì)與歐債危機(jī)進(jìn)程緊密相連。近兩周，隨著歐洲局勢(shì)的動(dòng)蕩，商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)；與此同時(shí)，市場(chǎng)觀點(diǎn)也略顯分歧。從彭博社對(duì)100家主要國(guó)際大行觀點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，目前對(duì)商品后期走勢(shì)存在較大分歧。有近九成機(jī)構(gòu)對(duì)黃金后市看好，而大豆和銅看好者則不足四成。
目前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，主要還是集中在歐債危機(jī)解決進(jìn)程及部分品種基本面的利好支撐因素。
從目前整體國(guó)際形勢(shì)來(lái)看，歐債危機(jī)將步入更加多變的階段，而國(guó)內(nèi)通脹的舒緩卻難以帶來(lái)相應(yīng)的政策利好，因此整體來(lái)看，商品弱勢(shì)格局不會(huì)改變。不過(guò)分品種看，筆者仍舊略看好能源品在基本面帶動(dòng)下可能出現(xiàn)的階段性機(jī)會(huì)。
美國(guó)近兩周東北部地區(qū)快速降溫，取暖油消費(fèi)快速增長(zhǎng)，而從10月起，美國(guó)對(duì)取暖油含硫限制的提高也抑制了目前煉廠的產(chǎn)量；上周美國(guó)取暖油庫(kù)存快速降低200萬(wàn)桶，取暖油在所有商品中表現(xiàn)也居于首位。而通往N
Y M EX(紐約商品交易所)交割地俄克拉荷馬州庫(kù)欣的一條美加主原油管道K
eystone(基石)的關(guān)閉，則有望在近兩周進(jìn)一步削減該地區(qū)原油庫(kù)存，削弱原油價(jià)格上行的阻力。
此外，近期伊朗核危機(jī)再現(xiàn)，筆者認(rèn)為，美國(guó)在目前政治環(huán)境下發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)可能性并不大，而沙特的支持，也將使以色列的挑釁僅限于口頭，不會(huì)發(fā)生地區(qū)性戰(zhàn)爭(zhēng)。不過(guò)這種摩擦繼續(xù)延續(xù)的可能性仍較大，對(duì)于油價(jià)的支撐也將繼續(xù)存在。因此，雖然目前整體商品在國(guó)內(nèi)外雙重不樂(lè)觀預(yù)期下步入下行通道的可能性仍較大，但能源品有可能走出相對(duì)獨(dú)立行情。
