11月以來，人民幣的走勢很微妙。
人民幣中間價(jià)整體依然保持著升值勢頭，且截至上周五，年內(nèi)人民幣兌美元已經(jīng)升值5%；但仔細(xì)來看，在本月截止到11月8日的6個(gè)交易日中，人民幣兌美元中間價(jià)有4日出現(xiàn)了微幅貶值。昨日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.3247元，較周一貶值35個(gè)基點(diǎn)，較10月最后一個(gè)交易日貶值14個(gè)基點(diǎn)。
離岸遠(yuǎn)期市場方面，美元兌人民幣NDF（無本金交割遠(yuǎn)期）已經(jīng)與國內(nèi)一直以來人民幣升值的預(yù)期倒掛了將近一個(gè)半月。昨日19時(shí)，美元兌人民幣1月期
NDF報(bào)6.3355，半年期NDF報(bào)6.3350，1年期NDF報(bào)6.3352。即相對于中間價(jià)，市場預(yù)估一年后人民幣不升反降約0.2%。
即期市場相對于人民幣中間價(jià)也出現(xiàn)了貶值預(yù)期，昨日美元對人民幣的即期詢價(jià)維持在6.3447-6.3520區(qū)間。即在市場層面，人民幣匯價(jià)尚未到達(dá)6.32時(shí)代。
種種跡象顯示，匯改重啟以來人民幣對美元單邊一路“小跑”升值的現(xiàn)象已經(jīng)告一段落。微妙的人民幣走勢，是否預(yù)示著升值拐點(diǎn)已現(xiàn)？
貶值的時(shí)候到了？
在業(yè)界熱議人民幣未來走勢的各派觀點(diǎn)中，最犀利的說法是：允許人民幣貶值的時(shí)候到了。
雖然在人民幣交易中引入雙向波動(dòng)的說法也間或被業(yè)內(nèi)提及，但原本在中國的官方說法中，迄今為止很難聽到允許人民幣匯率直接貶值的構(gòu)想。不過，在近期人民幣微妙的走勢下，據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》昨日報(bào)道，國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平表示，目前已經(jīng)是中國允許人民幣走弱的時(shí)候了。
據(jù)報(bào)道，范劍平是從外儲(chǔ)角度進(jìn)行分析的。央行數(shù)據(jù)顯示，9月國家外匯儲(chǔ)備凈額下降608億美元，創(chuàng)有記錄以來單月最大降幅。范劍平表示，中國外匯儲(chǔ)備繼續(xù)下降，證明存在著引發(fā)人民幣貶值的資本流出；而資金正流出中國的跡象表明，人民幣應(yīng)當(dāng)對美元貶值。
范劍平并非唯一看見人民幣貶值壓力的業(yè)內(nèi)專家。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員梅新育于上周六發(fā)文稱，明年上半年前，“人民幣貶值壓力正在累積”。
梅新育主要是從美元升值壓力突顯的角度得出上述結(jié)論的。他表示，歐債危機(jī)升級、日本經(jīng)濟(jì)疲軟、新興市場經(jīng)濟(jì)體不確定性上升等形勢，都將驅(qū)使市場參與者逃向美元，令美元匯率強(qiáng)勁升值；此外，他預(yù)計(jì)自2002年以來的初級產(chǎn)品牛市即將終結(jié)，而這一牛市終結(jié)雖然對中國有一定程度的利好，“但一旦其他熱門新興市場經(jīng)濟(jì)和貨幣匯率大逆轉(zhuǎn)啟動(dòng)，金融市場上的傳染效應(yīng)將使人民幣不得不承受與其他新興市場貨幣一樣的貶值壓力�！�
中國外匯投資研究院院長譚雅玲也預(yù)計(jì)人民幣在明年有貶值的可能性。她近日在做客一檔新聞節(jié)目時(shí)表示，應(yīng)該在目前的市場上打消人民幣升值的預(yù)期，因?yàn)椤叭嗣駧派凳且粋�(gè)單邊預(yù)期，對市場及政策調(diào)整都是特別不利的”。
譚雅玲認(rèn)為，外資或投機(jī)對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，所以人民幣升值應(yīng)該是不可持續(xù)的；同時(shí)，目前人民幣單邊匯率走勢會(huì)使未來的人民幣貶值壓力會(huì)很大，雙邊走勢可能會(huì)非常的明顯。她預(yù)計(jì)，人民幣升值的狀況可能還會(huì)出現(xiàn)，但是升值的區(qū)間和力度會(huì)有限，下跌的態(tài)勢會(huì)明顯地呈現(xiàn)，而且下跌的幅度可能會(huì)大于上漲的幅度。
升值空間有限？
中信銀行人民幣分析師官佳瑩昨日在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然目前市場上已經(jīng)出現(xiàn)了關(guān)于人民幣貶值的預(yù)期，但較多的觀點(diǎn)仍然比較溫和，預(yù)計(jì)“人民幣未來升值空間有限”。
蘇格蘭皇家銀行（RBS）首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷近期在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，在美元反彈確立的市場環(huán)境下，目前支持人民幣進(jìn)一步大幅升值的因素已經(jīng)大大減弱。崔歷分析，有三大因素使人民幣升值動(dòng)力下降。
中國的對外貿(mào)易順差已經(jīng)大幅下降，按美元口徑計(jì)算的貿(mào)易盈余目前比2008年頂峰時(shí)下降45%，今年上半年貿(mào)易盈余對GDP占比不足2%，而上次出現(xiàn)這一水平是在約9年前。國內(nèi)因素正在迫使人民幣實(shí)際匯率出現(xiàn)調(diào)整：國際清算銀行估計(jì)目前的人民幣實(shí)際有效匯率比2007年底時(shí)高出約12%，這已是除巴西和印尼外新興市場國家中升值最快的。崔歷還強(qiáng)調(diào)了中國國際投資凈頭寸的回落。過去3年國際投資凈頭寸占GDP的比重一直小幅下降，而最近中國外匯儲(chǔ)備的增加日益靠資本流動(dòng)推動(dòng)，而不是經(jīng)常賬戶盈余推動(dòng)。
此外，在人民幣升值問題上，不少業(yè)內(nèi)人士還注意到了外貿(mào)企業(yè)正承受的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，今年以來我國進(jìn)出口增長速度已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。9月我國貿(mào)易順差為145.1億美元，同比下降12.4%；今年前9個(gè)月，貿(mào)易順差1071.0億美元，同比下降10.6%。
中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚表示，出口的增速開始低于進(jìn)口的增速，根據(jù)商務(wù)部的判斷，今年我國可能會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易逆差，從這個(gè)角度來說人民幣不存在大幅度升值的空間。
迫使人民幣升值聲音不斷
雖然國內(nèi)對人民幣將持續(xù)升值的觀點(diǎn)已出現(xiàn)微妙分歧，即期和離岸遠(yuǎn)期市場相對于人民幣中間價(jià)也顯現(xiàn)出了貶值的預(yù)期，但自美參議院通過迫使人民幣升值的法案后，來自外部的迫使人民幣升值的聲音就越發(fā)不見消停。
近日的G20領(lǐng)導(dǎo)人第六次峰會(huì)發(fā)表了聯(lián)合聲明，要求加快推動(dòng)市場對匯率的決定機(jī)制。雖然正式的文件中并沒有指出涉及的國家，但法國總統(tǒng)薩科齊在閉幕記者會(huì)上直接指出，中國就是被針對的國家之一。
本周一，美國財(cái)政部負(fù)責(zé)國際金融事務(wù)的助理部長Charles
Collyns再度表示會(huì)向中國施壓，要求中國必須履行G20峰會(huì)上的承諾，更快地轉(zhuǎn)向以市場為基礎(chǔ)的利率形成機(jī)制。雖然中國在會(huì)上的承諾僅是會(huì)“增大匯率靈活性”，和“升值”并非同一概念，但Collyns的意思明顯針對“升值”，他表示，中國等國家已實(shí)施了大規(guī)模的干預(yù)，以抑制本幣升值。
