繼2010年12月發(fā)布征求意見稿之后，保監(jiān)會10月19日正式發(fā)布《保險公司次級定期債務(wù)管理辦法》(以下簡稱“新《辦法》”)。一些券商認(rèn)為，雖然新《辦法》的實(shí)施將令保險公司發(fā)行次級債的門檻提高、額度降低，但鑒于保險股的低估值水平，政策方面的小利空不會影響保險股股價在近期的回升。
　　新《辦法》的主要內(nèi)容有兩方面：一是壓縮次級債計入附屬資本額度，規(guī)定計入附屬資本的次級債金額不超過凈資產(chǎn)的50%，低于此前規(guī)定的100%。二是次級債募集條件更加嚴(yán)格，明確保險集團(tuán)不得募集次級債，要求保險公司當(dāng)前或者預(yù)計未來兩年償付能力充足率低于150%才能發(fā)行次級債，增加“開業(yè)超過三年”的募集條件，對募集規(guī)模的上限由不超過上年末凈資產(chǎn)的100%降低到50%，明確了“兩年內(nèi)未受到重大行政處罰”的具體標(biāo)準(zhǔn)。
　　中金公司點(diǎn)評稱，新《辦法》與去年12月的征求意見稿相比變化不大，基本符合市場預(yù)期。新《辦法》壓縮了次級債發(fā)行上限額度，明確了保險集團(tuán)不得募集次級債，強(qiáng)化了核心資本的作用，加強(qiáng)了對次級債補(bǔ)充償付能力機(jī)制的規(guī)范管理。在新《辦法》下，核心資本更加寶貴，這將促進(jìn)保險公司提高資本利用效率，注重提高盈利能力，從而推動公司從“以規(guī)模為導(dǎo)向”的發(fā)展模式向追求規(guī)模效益平衡的發(fā)展模式過渡，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。
　　該券商發(fā)布的報告認(rèn)為：
　　新《辦法》的實(shí)施導(dǎo)致的上市保險公司再融資壓力不大。太平人壽和中國財險發(fā)行次級債額度已經(jīng)超過監(jiān)管上限。雖然新《辦法》并不對已經(jīng)發(fā)行的次級債進(jìn)行追溯管理，但太平人壽和中國財險進(jìn)一步發(fā)行次級債將受到限制。新《辦法》實(shí)施后上市公司的股權(quán)融資壓力由大到小依次為：太平人壽>中國財險>中國平安>中國人壽>中國太保。
　　如果假設(shè)“股票市場相比三季度末不再大幅下跌，保險公司使用全部次級債發(fā)行額度，2013年底償付能力額度保持在175%以上”，我們估計：太平人壽已用完次級債發(fā)行額度，未來兩年需要股權(quán)融資70億元；中國財險2011年/2012年償付能力略有缺口，未來兩年需要股權(quán)融資50億元；發(fā)行40億次級債后，中國平安短期不需股權(quán)融資，但從三年資本規(guī)劃角度來看面臨一定壓力；中國人壽尚有較大發(fā)行次級債提升償付能力充足率的空間，如果保監(jiān)會允許其足額發(fā)行次級債，未來兩年不需要進(jìn)行股權(quán)融資；中國太保當(dāng)前償付能力壓力最小，具備持續(xù)向子公司注資能力且子公司尚有較大次級債發(fā)行空間。
　　中金公司認(rèn)為：壽險行業(yè)通過轉(zhuǎn)型走出底部還需要時間，估值也處于底部水平，為中長期投資者提供了投資機(jī)會，但短期內(nèi)還需等待更明確的反轉(zhuǎn)信號。
　　安信證券認(rèn)為：此次新《辦法》頒布雖然提高了門檻、降低了發(fā)行額度，但大型保險公司發(fā)行次級債的額度較高且空間較大，新《辦法》對通過次級債來提高償付能力不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，對大型保險公司影響輕微。我們計算了中國人壽、平安人壽、平安財險、太保人壽和太保財險可發(fā)行次級債的余額還有1044億元、115億元、41億元、186億元、70億元。目前為止唯一動用了次級債額度的是平安財險，中國人壽和平安人壽有發(fā)行次級債的計劃。
　　該券商發(fā)布的報告稱：此次次級債發(fā)行門檻的提高及額度的降低對保險行業(yè)的影響較為輕微。保險板塊目前估值處于歷史低點(diǎn)，且隨著通脹下行明年的負(fù)利率環(huán)境將有所緩解，這有利于保費(fèi)收入的增長。目前市場對明年保費(fèi)收入的增長前景過于悲觀，我們維持保險行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的投資評級。
　　興業(yè)證券發(fā)布的報告也表示：由于資本市場向下，保險公司面對的是不利的投資環(huán)境，投資浮虧急劇擴(kuò)大，資產(chǎn)縮水影響償付能力充足率，但鑒于保險股的低估值水平，依然維持“推薦”投資評級。