近期，三大評(píng)級(jí)公司均已明確對(duì)法國(guó)的AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)提出降級(jí)警告，盡管法國(guó)政府堅(jiān)稱(chēng)將捍衛(wèi)法國(guó)AAA評(píng)級(jí)，但其前景很不樂(lè)觀，若法國(guó)被降級(jí)，歐元無(wú)疑將遭受重創(chuàng)。
　　標(biāo)準(zhǔn)普爾8月5日將美國(guó)的主權(quán)債信評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+后，全球就不可避免地開(kāi)始了新一輪評(píng)級(jí)調(diào)整。從政治上講，美國(guó)評(píng)級(jí)被下調(diào)類(lèi)似于屋檐被降低，所有在同一屋檐下的人，無(wú)論是否愿意都必須低頭。而目前歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景黯淡，債務(wù)危機(jī)從政府層面向銀行體系擴(kuò)散，此時(shí)給任何一個(gè)歐洲國(guó)家降級(jí)似乎都不難找到冠冕堂皇的理由，評(píng)級(jí)公司所承擔(dān)的政治壓力也可降至最低。
　　財(cái)政減赤不力是歐元區(qū)諸國(guó)被降級(jí)的主要原因，從這個(gè)角度看，法國(guó)的情況非常糟糕。據(jù)IMF估算，2011年法國(guó)全年財(cái)政赤字可能達(dá)到1170億歐元，占GDP比重約為5.9%；IMF預(yù)計(jì)2011年德國(guó)財(cái)政赤字總額約為428億歐元，占GDP比重僅為1.7%。
　　如果說(shuō)財(cái)政一向穩(wěn)健的德國(guó)不是很好的參照對(duì)象，那么與10月初被降級(jí)的意大利相比，法國(guó)的境況仍顯窘迫。IMF預(yù)計(jì)意大利今年的財(cái)政赤字約為642億歐元，占GDP比重約為4.0%，比法國(guó)大約低1.9個(gè)百分點(diǎn)。既然意大利可以被降級(jí)，那么法國(guó)似乎沒(méi)有理由仍然戴著AAA的桂冠。
　　其實(shí)，單純看年度財(cái)政赤字總額尚不能清晰看出法國(guó)財(cái)政收支的緊張情況，比財(cái)政赤字總額更能反映財(cái)政健康水平的指標(biāo)是“基本赤字(盈余)規(guī)�！�，即扣除為存量債務(wù)支付利息的開(kāi)支后的赤字(盈余)規(guī)模。如果一國(guó)財(cái)政處于基本盈余狀態(tài)，這表明其財(cái)政赤字主要源自存量債務(wù)的利息支付，其財(cái)政收支的可持續(xù)性更強(qiáng)，反之則反是。
　　根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，法國(guó)財(cái)政收支始終處于基本赤字狀態(tài)，而且金額較高，2010年基本赤字規(guī)模為938億歐元，占GDP比重約為4.6%，2011年該比重預(yù)計(jì)有所降低，但仍高達(dá)3.4%。意大利雖然被降級(jí)，但是意大利的基本赤字情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于法國(guó)。2010年，意大利基本赤字規(guī)模僅為50億歐元，占GDP比重約為0.3%。根據(jù)IMF估算，2011年意大利財(cái)政收支有可能實(shí)現(xiàn)基本盈余，盈余規(guī)模約為85億歐元，占GDP比重為0.5%。這意味著2011年意大利的財(cái)政赤字主要是為歷史包袱埋單，而法國(guó)則是在持續(xù)制造新的負(fù)擔(dān)。從這個(gè)角度看，意大利先于法國(guó)被降級(jí)似乎有些冤枉了。
　　再看一下法國(guó)銀行業(yè)在歐洲高負(fù)債國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口情況，就不難理解為何法國(guó)政府一直迫切希望借EFSF資金救助銀行業(yè)了。根據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)，法國(guó)銀行業(yè)在“歐債五國(guó)”的風(fēng)險(xiǎn)敞口約為6700億歐元，居歐洲各國(guó)首位。其中在希臘的風(fēng)險(xiǎn)敞口約為570億歐元，亦居歐洲首位，規(guī)模高出德國(guó)一倍。根據(jù)歐元區(qū)各國(guó)就希臘債券減記達(dá)成的共識(shí)，減記規(guī)�？赡懿坏陀�50%，而這無(wú)疑將對(duì)法國(guó)的銀行業(yè)造成重創(chuàng)。
　　德國(guó)堅(jiān)持各國(guó)首先自救銀行體系，將EFSF作為最后手段的態(tài)度無(wú)疑給法國(guó)的AAA評(píng)級(jí)蒙上了厚重的陰影。EFSF4400億歐元的額度對(duì)“歐債五國(guó)”提供保護(hù)尚顯捉襟見(jiàn)肘，除非歐元區(qū)各國(guó)政府同意盡快擴(kuò)大EFSF規(guī)模并對(duì)銀行業(yè)放寬救助標(biāo)準(zhǔn)，否則一旦法國(guó)的銀行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，法國(guó)政府只能自己想辦法自救，這無(wú)疑將進(jìn)一步惡化法國(guó)的財(cái)政收支，失去AAA評(píng)級(jí)也就更加順理成章。
　　一旦法國(guó)評(píng)級(jí)遭降，歐元將迎來(lái)新一輪下跌，但對(duì)德國(guó)而言風(fēng)險(xiǎn)仍是可控的。德國(guó)是歐元區(qū)財(cái)政最為健康的大國(guó)，也是歐洲援助資金最大的出資國(guó)，只要德國(guó)適時(shí)出手促進(jìn)EFSF擴(kuò)容，或修改EFSF關(guān)于救助銀行業(yè)的準(zhǔn)則，就足以再次穩(wěn)定歐元區(qū)局勢(shì)，并避免歐元崩潰式下跌，而那時(shí)德國(guó)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)元首的地位將更加鞏固。