“語言刺激”成伯南克新寵 美聯(lián)儲醞釀?wù)咦償?shù)
2011-10-20   作者:楊可瞻  來源:每日經(jīng)濟新聞
 
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    今年以來,美聯(lián)儲的舉動就一直讓人有點捉摸不透。比如,當每一個人都在猜超低利率會維持多久時,伯南克卻宣布在2013年中期前都不會調(diào)整。又比如,美聯(lián)儲用扭轉(zhuǎn)操作(OT)取代了萬眾期盼的QE3。
  昨日,伯南克透露了下一個謎語:語言刺激將成為重要工具。這可能暗示,利率走向?qū)⒅饾u透明化。

    語言刺激實為設(shè)定雙重目標?

  什么是語言刺激?這可不是iPhone4S的Siri功能。昨日,在波士頓的一次會議上,伯南克就表示,聯(lián)儲未來將更多依賴公眾溝通作為一項政策工具。同時,將繼續(xù)探索如何增加對預(yù)測本身及政策計劃的透明度。相比之下,即便與零下限無關(guān),前進指引和其他的政策溝通形式也會有用。預(yù)計未來將增加使用這類工具。
  9月20日~21日政策會議紀要顯示,美聯(lián)儲內(nèi)部確實在衡量如何更清晰地對外闡明政策目標,以及這些目標是如何影響決策的。大多數(shù)聯(lián)邦公開市場操作委員會(FOMC)成員都傾向于,應(yīng)對外提供更多信息,而不是每個季度提供一份經(jīng)濟預(yù)測。據(jù)了解,F(xiàn)OMC已成立了一個相應(yīng)工作組來研究提高透明度。
  事實上,“語言刺激”并不是一個特別新穎的詞語,只不過沒引起注意而已。幾個月前,伯南克就列出了四大刺激經(jīng)濟選項,包括直接購買資產(chǎn),即QE3;買長債賣短債來維持資產(chǎn)負債表規(guī)模不變,即才推出的扭轉(zhuǎn)操作;削減超額準備金利率,聯(lián)儲現(xiàn)在還沒這么干;最后一項是語言刺激。即直說現(xiàn)行利率會維持多久。有意思的是,伯南克在本周講話中似乎并不太喜歡前兩種工具。他明確指出,當短期利率不再受限時,預(yù)計屆時將很少使用資產(chǎn)負債表政策。
  這似乎陷入了一個悖論。伯南克此前曾明確指出,0~0.25%的基準利率將維持到2013年中期。那么他為何還提出要使用語言刺激?對此,全球債券之王Pimco的CEO比爾·格羅斯就解讀稱,伯南克所謂的“對外溝通”很可能指設(shè)定名義GDP或失業(yè)率目標。比如,對今年6月核心通脹目標為1.7%~2%,失業(yè)率目標則是5.2%~5.6%。
  事實上,在上一次聯(lián)儲政策會議中,曾討論設(shè)定明確通脹目標。而向來“先知先覺”的高盛,也在上周對美聯(lián)儲進一步寬松提出了建議:設(shè)定名義GDP目標。據(jù)該行經(jīng)濟學家JanHatzius報告,聯(lián)儲可以通過設(shè)置名義GDP來進一步推動寬松政策。這樣一來,政策導向?qū)目刂仆涋D(zhuǎn)為追求名義GDP。

  結(jié)構(gòu)與周期性工具或為最佳

  真正令人震驚的是伯南克的這句話,“貨幣政策已對控制資產(chǎn)泡沫太過遲鈍,保證銀行充足資本和流動性的措施應(yīng)更多地被采用,以穩(wěn)定金融,比如防止信貸過快增長。”
  這聽上去有點像,我們是否應(yīng)該考慮“加息”來抑制資產(chǎn)泡沫?現(xiàn)實是,如果美元有任何加息預(yù)期,黃金價格都可能面臨災(zāi)難。但截至昨晚20時45分,黃金現(xiàn)貨價格報1652美元/盎司,僅下跌0.12%。同期,美元指數(shù)下跌0.66%至76.64。
  細數(shù)美聯(lián)儲“彈藥庫”,結(jié)構(gòu)性與周期性工具幾乎是用來防止信貸過快增長的最有效策略。用伯南克自己話說,結(jié)構(gòu)工具包括保證銀行充足資本金和流動性,增加金融體系彈性。而周期性工具則包括對抵押貸款質(zhì)押率彈性封底、彈性沖銷銀行損失、隨時間調(diào)整保證金和使用反周期資本要求。
  廣發(fā)期貨資深宏觀研究員馮亮向《每日經(jīng)濟新聞》表示,加息并不是美聯(lián)儲的選項之一,因為美國債務(wù)幾乎與GDP相當,如果采取加息,不僅會立刻使經(jīng)濟停止增長,更會讓企業(yè)喪失活力。相對而言,周期性工具主要是靈活債務(wù)結(jié)構(gòu),以保證充足流動性與穩(wěn)定按揭市場。至于格羅斯所說的語言刺激與設(shè)定名義GDP和失業(yè)率有關(guān),這并非沒有可能。但美聯(lián)儲現(xiàn)在能用的工具并不多,即便設(shè)定目標也不一定比其他貨幣工具效果好多少。另外,因市場已經(jīng)反映了伯南克講話,預(yù)計對未來資產(chǎn)價格影響并不明顯。

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