驟然放量、單邊上揚(yáng)、K線長陽，多日未見的景象昨日A股再現(xiàn)。翻開K線圖，可以看見8月25日也曾經(jīng)有過一根與昨日類似的長陽線，但隨后的“下跌-抵抗-再下跌”讓投資者備受煎熬。此次65點(diǎn)長陽，會(huì)否克隆此前8月25日74點(diǎn)長陽的“一日游”行情？也許細(xì)節(jié)才是決定因素。

　　細(xì)節(jié)一：“超跌”是否有足夠說服力

　　沒有看到足以“刺激”市場整體神經(jīng)的因素，在政策趨向還未見顯著改變信號(hào)、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在繼續(xù)釋放的背景下，如果說要為昨日的65點(diǎn)長陽找一個(gè)有說服力的理由，那么超跌反彈無疑是當(dāng)下最好的解釋，只是這個(gè)“超跌”的理由需要有說服力。
　　其實(shí)，早在本周二滬綜指觸及2426點(diǎn)年內(nèi)新低之際，股指便一度曾經(jīng)迅速展開了修復(fù)性的反彈行情，滬指一度從低位回升逾30個(gè)點(diǎn)；只是受制于479億元的14個(gè)月新地量，周二的反彈才無疾而終。再往前回憶，投資者應(yīng)該記得諸如中國石油、銀行股在內(nèi)的部分具有一定指向意義的“大家伙”，也曾經(jīng)在盤中有過“脈沖”形式的表現(xiàn)。
　　本周三的65點(diǎn)放量長陽，盤面上看有一個(gè)細(xì)節(jié)，滬綜指黃白線一改此前曾經(jīng)出現(xiàn)的“剪刀”效應(yīng)，分時(shí)走勢(shì)基本趨于一致，始終保持同一的漲跌步伐，這表明市場中絕大部分個(gè)股都表現(xiàn)出了對(duì)應(yīng)的“超跌反彈”需求，而不是我們記憶中曾經(jīng)有的那種“你搭臺(tái)我拆臺(tái)”的景象。市場普漲格局的顯著，一方面說明個(gè)股普遍存在的超跌反彈需求，另一方面則說明前期的那些“脈沖”或許產(chǎn)生了積累效應(yīng)，當(dāng)某個(gè)品種或某類品種再度打響了反彈“第一槍”后，更多的資金才能夠也才會(huì)響應(yīng)。

　　細(xì)節(jié)二：估值修復(fù)是否“只說不練”

　　如果昨日65點(diǎn)長陽初步被定義為得不到基本面、經(jīng)濟(jì)面支持的超跌反彈的話，那么來自估值方面的修復(fù)動(dòng)力或許就成為A股獨(dú)立上漲的最大驅(qū)動(dòng)力。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照TTM法剔除負(fù)值計(jì)算，當(dāng)前全部A股14.74倍的市盈率，早已跌破了2005年歷史底部998點(diǎn)14.88倍的水平，相較2010年2319點(diǎn)底部16.34倍的估值水平，跌幅也接近10%。值得注意的是，代表藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)最新市盈率已跌至11.75倍，其早在一個(gè)月前就已跌破1664點(diǎn)及998點(diǎn)分別為12.25及12.39倍的估值水平，可以說，當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值水平達(dá)到了歷史最底部。
　　從這個(gè)角度而言，“低估值”確實(shí)導(dǎo)致市場在此方面的修復(fù)需求逐漸強(qiáng)烈，雖然整體的弱環(huán)境現(xiàn)實(shí)存在，在很大程度上壓抑著這種需求，“估值修復(fù)”一直處于“只說不練”的尷尬境地，但一旦找到了契機(jī)，修復(fù)需求的適度釋放便會(huì)隨之產(chǎn)生，昨日滬深兩市的各大指數(shù)中，滬深300指數(shù)以3.02%的漲幅領(lǐng)漲似乎就從一個(gè)側(cè)面反映了這一問題。

　　細(xì)節(jié)三：量能釋放是否能維持

　　本周三兩市成交驟然放大至1500多億元，滬指單日成交為881.9億元，雖然絕對(duì)量不高，但相較前一交易日479億元的地量水平，量能增加幅度高達(dá)70%。事實(shí)上，大盤“地量復(fù)地量”已有一個(gè)月左右的時(shí)間。滬綜指在8月25日大漲74點(diǎn)之后，就一直徘徊于地量水平，9月份以來滬市單日量能更是一直在600億元左右波動(dòng)。本周以來，不斷刷新的地量水平，更進(jìn)一步說明了市場惜售情緒已極為濃厚，短期股指的殺跌動(dòng)能已不足。
　　不過驟然放大的量能水平也在考驗(yàn)著市場，回顧今年的階段性反彈行情，初始階段都伴隨著量能的迅速放大，而反彈能夠持續(xù)的一個(gè)關(guān)鍵因素就在于放大后的量能在反彈中間階段能夠維持在一個(gè)足夠高的水平，6月中下旬的反彈如此，2、3月間的反彈也如此，去年的“十月革命”更是如此。
　　所以昨日大漲伴隨量能的驟然放大并不奇怪，而能否繼續(xù)維持較高的量能水平應(yīng)是此次反彈會(huì)否具有一定“生命力”的必要條件。有分析指出，以兩市昨日1600億的量能來看，保持個(gè)股活躍度或者說出現(xiàn)一定的結(jié)構(gòu)性行情的量能水平或許就應(yīng)該在1500-2000億之間，而假如要像昨日那樣再出現(xiàn)普漲行情，則恐怕需要2500億以上的水平。

　　細(xì)節(jié)四：外圍因素會(huì)否仍有“黑天鵝”

　　65點(diǎn)長陽恰逢9月下旬，再加上當(dāng)前又正值美聯(lián)儲(chǔ)可能推出QE3的關(guān)鍵時(shí)刻，這不禁令人聯(lián)想起去年9月底開始的“十月革命”。
　　同去年9月底一樣，雖然本周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議也是QE3推出與否的時(shí)間窗口，但無論是從推出的概率及可能推出的規(guī)模來看，QE3與QE2的意義都不可同日而語。且不說是否推出，退一步講，即便美聯(lián)儲(chǔ)決定在此次的議息會(huì)議上推出QE3，相信也只會(huì)以變相的方式推出，不會(huì)采取此前的直接方式。暫且不論變相QE3的規(guī)模，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次的“量化寬松”之后，全球市場對(duì)QE3的“免疫性”已大大提升。畢竟經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)除了靠打“強(qiáng)心劑”外，還存在一個(gè)自生性的復(fù)原過程，預(yù)計(jì)當(dāng)前量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用可能要遠(yuǎn)小于其給全球經(jīng)濟(jì)及政策層面所帶來的殺傷力。
　　當(dāng)然也有市場人士指出，資本市場的波動(dòng)會(huì)跟隨基本面的趨勢(shì)，但也未必是隨時(shí)隨刻“如影隨形”，就像市場對(duì)QE3有“免疫力”一樣，市場對(duì)諸如調(diào)降經(jīng)濟(jì)預(yù)期、希臘違約等難道就不會(huì)有一定的“抵抗力”嗎？

　　細(xì)節(jié)五：內(nèi)生壓力是否“容不下”反彈

　　從宏觀基本面來看，市場期盼已久的通脹回落趨勢(shì)還未正式確立，在新漲價(jià)因素的刺激下，未來不排除通脹還會(huì)反復(fù)，四季度通脹總體或仍徘徊于5%以上的高位；經(jīng)濟(jì)方面，8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步運(yùn)行的階段，但下行趨勢(shì)已較為明確，而海外形勢(shì)的風(fēng)云變幻，令四季度國內(nèi)出口面臨著很大的下行風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)角度而言，四季度經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)還有待釋放，因而宏觀基本面尚不存在支撐市場反轉(zhuǎn)的理由。
　　從政策面來看，雖然央行加息及“提準(zhǔn)”的步伐暫時(shí)停止，但當(dāng)前最多可以算是一個(gè)較長的政策觀察期，政策底還隱而未現(xiàn)，這也不能成為市場反轉(zhuǎn)的動(dòng)力。
　　資金面方面，盡管擴(kuò)大存準(zhǔn)基數(shù)的負(fù)面效應(yīng)已初步釋放完畢，但在中國水電等“大家伙”發(fā)行上市的影響下，四季度資金面不容樂觀，在此情形下，增量資金還很難大舉進(jìn)場，因而反轉(zhuǎn)也很難獲得資金面的支持。
　　但上述因素投資者并不陌生，也確實(shí)不可能在這種環(huán)境下產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，但反彈呢？

　　細(xì)節(jié)六：時(shí)點(diǎn)不同 資金認(rèn)可度是否提高

　　昨日65點(diǎn)長陽及8月25日74點(diǎn)長陽對(duì)比，在技術(shù)層面上有兩點(diǎn)主要不同，一是所處絕對(duì)位置不同。今年8月25日滬指處于2550點(diǎn)附近，正意欲向上突破2600點(diǎn)大關(guān)；而如今大盤已創(chuàng)出2426點(diǎn)的年內(nèi)新低，將將收復(fù)2500點(diǎn)，盡管兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)股指相差不到百點(diǎn)，但市場殺跌動(dòng)能卻不盡相同。
　　二是兩次長陽的出現(xiàn)環(huán)境不同。74點(diǎn)長陽之前指數(shù)曾出現(xiàn)過兩次較大幅度的單日拉升，盡管都是低開高走，但這兩根實(shí)體長陽線已經(jīng)激活了當(dāng)時(shí)的市場并形成一定的獲利籌碼，所以74點(diǎn)長陽不是“第一槍”。而此次65點(diǎn)長陽則是在持續(xù)縮量陰跌的背景下啟動(dòng)的，可以說毫無征兆。
　　大盤自今年7月中旬的2800點(diǎn)關(guān)口一路下跌，并于8月9日最低下探至2437點(diǎn)；隨后多方于8月11日及15日組織了兩次單日30多點(diǎn)的“自救”行為。從這個(gè)角度而言，74點(diǎn)長陽之前，多方的做多動(dòng)能已得到了很大程度的釋放，因而25日的74點(diǎn)長陽只能無奈成為“一日游”。而在2426點(diǎn)的年內(nèi)新低之際，股指一直延續(xù)著縮量陰跌的態(tài)勢(shì)。將近兩個(gè)月的縮量下跌，早已在很大程度上釋放了股指的殺跌動(dòng)能；本周500億元以下“新地量”的出現(xiàn)，更表明市場的做空動(dòng)力已嚴(yán)重不足。在股指跌無可跌的情況下，大盤出現(xiàn)65點(diǎn)的放量彈升，或許更是一種自發(fā)的修復(fù)行為，而ETF連續(xù)三周的逆市凈申購應(yīng)該也值得留意。