創(chuàng)業(yè)板上市公司高燒待退
“三高”發(fā)行 “三原”減持 成長不足
2011-08-12   作者:記者 武彩霞 趙瑞希/深圳報道  來源:經(jīng)濟參考報
 
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新華社發(fā)(王錫增/攝)
    自2009年10月推出以來,創(chuàng)業(yè)板上市公司迄今已逾250家。在快速擴容的背后,創(chuàng)業(yè)板上市公司“三高”發(fā)行、“三原”減持、成長性不足、業(yè)績變臉等諸多問題一直為市場所詬病。
  業(yè)內(nèi)人士認為,正是由于創(chuàng)業(yè)板在審核發(fā)行、退市制度方面仍然存在部分缺失,導(dǎo)致諸多制度性問題難以化解和根除,這不僅加大了創(chuàng)業(yè)板的市場風(fēng)險,更傷害資本市場的公平長遠發(fā)展,也不利于中國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型。

  “三高”發(fā)行愈演愈烈

  據(jù)深交所網(wǎng)站顯示,經(jīng)歷了一波大幅波動以后,創(chuàng)業(yè)板8月10日平均市盈率依然達到45.76倍,而同期深市主板、中小板的平均市盈率分別只有23.87倍、36.12倍,滬市的平均市盈率只有15.11倍。
  自創(chuàng)業(yè)板推出以來,新股高發(fā)行價、高市盈率和高超募資金的“三高”問題一直被市場質(zhì)疑。去年11月初發(fā)行的沃森生物發(fā)行市盈率高達133.8倍,11月末星河生物又創(chuàng)出138.46倍發(fā)行市盈率;去年年底,這一紀(jì)錄又被新研股份以150.82倍再次刷新。
  今年上半年,在市場壓力下,創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行走出一波回歸行情。其中6月29日上市的美晨科技發(fā)行價25.73元/股,對應(yīng)市盈率僅18.12倍。很多市場人士認為這說明創(chuàng)業(yè)板市場開始回歸理性,至此可以走上合理、健康的發(fā)展軌道。
  然而好景不長,8月3日在創(chuàng)業(yè)板上市交易的光線傳媒又爆出每股52.5元的高發(fā)行價和61.05倍的高市盈率,募集資金14.3億元,超募10億元以上。
  公開資料顯示,到目前為止,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價最高的是湯臣倍健,達110元,發(fā)行市盈率最高的是新研股份,達到151倍,超募率最高是國民技術(shù),預(yù)計募集3.4億元,實際募集23.8億元,超募率達608%。
  “三高”發(fā)行造就了一大批億萬、十億萬富翁。據(jù)不完全統(tǒng)計,創(chuàng)業(yè)板250余家上市公司,在發(fā)行時就制造了近千個億萬富翁,100多個十億元以上級超級富翁!耙灰贡└弧睅淼纳鐣胶托嗜笔У臓幾h至今仍未消退。
  巨大的財富誘惑,讓部分創(chuàng)業(yè)者迷失,并且泯滅了他們的創(chuàng)業(yè)激情。他們驚喜于未創(chuàng)先富,急于減持套現(xiàn),甚至為此不惜放棄職位。2010年1月18日,同花順公司董秘方超和監(jiān)事易曉梅在公司上市還不足1個月時就辭職。2010年9月10日,朗科科技創(chuàng)始人鄧國順在企業(yè)上市不足一年就宣布辭職,放棄了他一手成就的公司。
  此外,“三高”發(fā)行讓創(chuàng)業(yè)板上市公司擁有大量超募資金,短期內(nèi)又很難找到符合其主營業(yè)務(wù)的投資項目,這樣就容易造成資金沉淀和資源浪費。不僅使其他眾多求錢若渴卻很難融資的中小企業(yè)心中不平,也加劇了創(chuàng)業(yè)板上市公司本身的風(fēng)險。
  有業(yè)內(nèi)人士分析認為,在現(xiàn)有體制框架下,“三高”發(fā)行只會是常態(tài),難以根治,并帶來嚴(yán)重的市場風(fēng)險。

  業(yè)績變臉暴露成長性不足

  截止到8月10日,共有89家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了2011年上半年業(yè)績報告,部分創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。
  以國民技術(shù)為例。7月26日,國民技術(shù)公布半年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元,實現(xiàn)凈利潤5891.96萬元,分別同比下降18.82%和44.22%。
  國民技術(shù)在上市之初,憑借中國移動手機支付獨家RFID-SIM技術(shù)供應(yīng)商資格,獲得詢價機構(gòu)的大力追捧,發(fā)行價格確定為87.5元/股,發(fā)行市盈率98.33倍,籌集資金23.8億元,超募率達586%,股價最高時超過180元。時隔一年,業(yè)績就出現(xiàn)如此大的滑落。而另一家創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)升科技上半年僅實現(xiàn)凈利潤273.30萬元,同比大幅下降了83.71%。此外,2011年半年報顯示業(yè)績下滑的公司還有金運激光、迪威視訊、金城醫(yī)藥等多家企業(yè)。
  伴隨創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑的是一浪高過一浪的“三原”減持套現(xiàn)潮。所謂“三原”是指原始股東、原企業(yè)高管和原企業(yè)董事、監(jiān)事。據(jù)深交所數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年上半年共有65家創(chuàng)業(yè)板上市公司遭105名高管減持,共減持162次,減持規(guī)模近13億元。其中,朗科科技在短短4個月內(nèi)被9名高管減持24次,而華誼兄弟在今年5月6日這一天,就有馬云、虞鋒、江南春、高民和王育蓮等多位股東或高管通過大宗交易的方式拋售公司股票2780萬股,套現(xiàn)近4.5億元。
  高溢價發(fā)行加上上市前低成本獲取股權(quán),使得這些“三原”人員在二級市場的套現(xiàn)行為可以獲得十倍甚至數(shù)十部的收益。他們?yōu)榱吮M早讓賬面財富變成手中金銀,甚至采取辭職的方法規(guī)避制度監(jiān)管。
  原始股的不斷解禁和套現(xiàn)加劇了創(chuàng)業(yè)板市場的波動,給資本市場帶來了沉重的負擔(dān),二級市場中的投資者成了唯一的弱勢群體和受害者,而這些減持套現(xiàn)的“三原”們卻成為不合理體制下的合法受益者。

  亂象之源:制度有待完善

  對于創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀,顯然需要從制度上尋找根源。有業(yè)內(nèi)人士認為,作為資本市場改革試驗田的創(chuàng)業(yè)板原本應(yīng)該在設(shè)立初期就出臺配套退市制度,如今創(chuàng)業(yè)板上市公司已逾250家,退市制度何時出臺還沒有明確時間表,反而牽涉的各方利益越來越多,就像“狼來了”的故事,喊得太多,不靈了。
  公開資料顯示,創(chuàng)業(yè)板開板以來,每次公共媒體上出現(xiàn)退市制度消息,都會重挫創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。比如,中國證監(jiān)會主席尚福林在2011年1月8日出席第15屆中國資本市場論壇時表示,積極探索創(chuàng)業(yè)板公司的退市制度,充分發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰的功能。受此影響,1月10日創(chuàng)業(yè)板交易的154只個股中,138只下跌,指數(shù)跌幅高達2.98%。2010年9月1日,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重挫2.92%,也是因為有政策層面的消息稱,深交所已經(jīng)向證監(jiān)會遞交了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的正式報告。
  日前,深交所總經(jīng)理宋麗萍在接受媒體訪問時首度披露了創(chuàng)業(yè)板退市制度的原則及框架,表示深交所在現(xiàn)有《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上,又增加了兩個退市標(biāo)準(zhǔn)。一是連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)的,即創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次的,將終止該公司股票上市。二是股票成交價格連續(xù)低于面值的。
  宋麗萍還透露,深交所建議創(chuàng)業(yè)板實行直接退市制度,不再實行長時間的“退市風(fēng)險警示”制度。并建議在退出制度中,設(shè)置兩個緩沖步驟。首先,在公司實施退市前,將給予30個交易日的股票交易時間,便于投資者處理手中持有的股票。其次,公司退市后將在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌,給投資者提供一個可以進行股份轉(zhuǎn)讓的渠道和平臺。
  此次首度披露創(chuàng)業(yè)板退市制度的原則及框架,本應(yīng)引起創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走低,但是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻沒有受到這一明顯利空因素影響,反而走出了一波小幅反彈行情。
  7月27日,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出乎意料地走出了低開高走、強勁反彈2.58%的行情。隨后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢一直強于主板。8月3日,創(chuàng)業(yè)板指依然是低開高走,強勢單邊上行,收盤報于945.51點,漲13.39點,大漲1.44%。隨后創(chuàng)業(yè)板因為高鐵事故及美債危機,股指出現(xiàn)大幅波動,8月10日又出現(xiàn)技術(shù)性反彈至891.75點,漲1.48%。
  業(yè)內(nèi)分析認為,創(chuàng)業(yè)板退市制度已經(jīng)談了多年,但到現(xiàn)在也沒有推行出來,將來即使推出來,市場也會對制度的實施及可操作性進行權(quán)衡。
  財經(jīng)評論員葉檀表示,創(chuàng)業(yè)板退市機制遲遲未能推出,無法讓投資者形成明確的預(yù)期,對于不退市有了幻想。退市機制應(yīng)該在創(chuàng)業(yè)板出臺之際就推出,越往后困難越大,不僅會遭遇既得利益階層的阻撓,更會遭遇深陷其中的普通投資者的杯葛。
  中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬則認為,發(fā)行審核制度是創(chuàng)業(yè)板亂象之源。他說,在目前情況下,需要管理層完善一系列制度設(shè)計。包括放開發(fā)行規(guī)模,尊重創(chuàng)業(yè)板低門檻制度,讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源;第二是改革創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制,實現(xiàn)監(jiān)審分離;第三,加強承銷商和保薦代表人責(zé)任,承銷商和保薦代表人應(yīng)責(zé)權(quán)利一致;第四,完善創(chuàng)業(yè)板公司股東治理結(jié)構(gòu),減少在公開募集股票中社會財富配置的不合理和不公平,改變個人及其家族“一股獨大”的治理結(jié)構(gòu)。

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