見微知著，觀往知來。在2011年進(jìn)程一半的時間節(jié)點，回望這半年來市場政策的脈絡(luò)，有利于我們更清醒地對市場發(fā)展方向作出正確的判斷。
制度建設(shè)不斷完善
信息披露是伴隨證券市場迎接一個新自然年的最忠實的守望者。2011年也概莫能外。在第一個交易日，證監(jiān)會發(fā)布通知規(guī)范2010年報編制披露和審計，要求上市公司在年報中披露內(nèi)控、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)幕信息相關(guān)情況，充分披露暫停上市和退市風(fēng)險，并針對創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，應(yīng)充分披露核心價值、風(fēng)險、高管減持及超募資金使用情況。
為增強(qiáng)信息披露內(nèi)容的公正性和客觀性，4月29日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》，加大力度打擊各類信息披露違法行為，提高上市公司信息披露質(zhì)量。和此前發(fā)布的征求意見稿相比，《規(guī)則》增加保薦人、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)責(zé)任。
針對一直被視為證券市場毒瘤的內(nèi)幕交易問題，6月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定（征求意見稿）》，要求上市公司加強(qiáng)內(nèi)幕信息管理并建立內(nèi)幕信息知情人檔案。同時，上述《規(guī)定》還為與上市公司資產(chǎn)重組活動銜接設(shè)立了特別條款，《規(guī)定》要求，上市公司進(jìn)行收購、重大資產(chǎn)重組、發(fā)行證券、合并、分立、回購股份等重大事項的，要在建立內(nèi)幕信息知情人檔案外，制作重大事項進(jìn)程備忘錄。并且，有關(guān)部門將陸續(xù)推出其他配套制度，以最終形成對內(nèi)幕交易“齊抓共管、打防結(jié)合、綜合防治”的格局。
對于市場廣泛期待的新股發(fā)行體制改革，根據(jù)證監(jiān)會部署，新股發(fā)行體制改革按照分步實施、逐步完善的原則，分階段逐步推出各項改革措施。目前，證監(jiān)會已建立保薦代表人聆訊制度和未通過發(fā)審會審核項目的簽字保薦代表人問責(zé)機(jī)制。同時，在發(fā)行審核過程增加問核程序，將監(jiān)管關(guān)口前移，將所有保薦項目納入監(jiān)管范圍。這將進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，促進(jìn)市場各方歸位盡責(zé)、各司其職。5月，證監(jiān)會主席尚福林在證監(jiān)會第十三屆主板發(fā)行審核委員會成立大會上強(qiáng)調(diào)，發(fā)審委制度是提高發(fā)行審核工作公信力和專業(yè)水平的重要制度安排，發(fā)審委審核工作是嚴(yán)把市場準(zhǔn)入關(guān)的重要環(huán)節(jié)。他對各位委員寄予厚望，希望委員保持高度的社會責(zé)任感，恪盡職守，勤勉盡責(zé)，圓滿完成本屆發(fā)審委的各項任務(wù)，不負(fù)社會重托。
作為對市場呼聲的回應(yīng)，證監(jiān)會主席助理朱從玖表示，未來新股發(fā)行體制改革將考慮存量發(fā)行、給予承銷商更多配售權(quán)及進(jìn)一步優(yōu)化詢價機(jī)制等。證監(jiān)會副主席劉新華出席2011年中國金融高峰論壇時表示，下一步證監(jiān)會將繼續(xù)完善新股發(fā)行制度改革，促進(jìn)形成相互制約、充分博弈、利益均衡的定價機(jī)制。
市場建設(shè)不斷創(chuàng)新
誕生20個月的創(chuàng)業(yè)板一直是市場關(guān)注的焦點。早在今年1月8日，尚福林就提出推動創(chuàng)業(yè)板市場穩(wěn)定健康發(fā)展，充分借鑒我國主板市場和國際經(jīng)驗，研究制定創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資辦法，建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板特點、便捷、高效的融資機(jī)制，積極探索創(chuàng)業(yè)板公司退市制度，充分發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰功能。
而由于創(chuàng)業(yè)板三高現(xiàn)象及高管辭職套現(xiàn)情況的普遍，證監(jiān)會相繼推出各種規(guī)范，交易所也推出《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，以期強(qiáng)化監(jiān)管，保護(hù)投資者利益。
當(dāng)前，市場對適時創(chuàng)業(yè)板退市制度期待甚高。
有關(guān)國際板消息面已經(jīng)可以明確的是，交易所方面業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)準(zhǔn)備工作已完成，國際板法律框架擬以證券法為基礎(chǔ)，將以人民幣計價，目前沒有具體的時間表。
最新一條消息是國務(wù)院6月3日發(fā)布《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作意見的通知》，《通知》提出，推進(jìn)場外交易市場建設(shè)，研究建立國際板市場，進(jìn)一步完善多層次資本市場體系。
至今，對國際板最生動的評語是“我們離推出國際板越來越近了�！边@是尚福林在陸家嘴(600663,股吧)論壇上講到的。
新三板擴(kuò)容啟動時間可能晚于市場預(yù)期，原因是方案有待完善。今年初，證監(jiān)會主席尚福林將新三板擴(kuò)容列為證監(jiān)會2011年重點工作的首位。目前的進(jìn)展是，國務(wù)院尚未正式批復(fù)新三板擴(kuò)容方案。目前擬定的方案需咨詢各方意見，進(jìn)行修改完善，如果方案完善工作進(jìn)展順利，最早有望今年底公布。有消息稱，去年年中，新三板擴(kuò)容方案已上報國務(wù)院，方案中較為重要的內(nèi)容包括：首批園區(qū)試點范圍將擴(kuò)至15-20家高新園區(qū)，個人投資者將獲準(zhǔn)進(jìn)入新三板市場，計劃推出做市商制度。
股指期貨的推出已經(jīng)一年有余，期貨市場功能日益顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)越來越多利用期貨進(jìn)行套期保值和管理風(fēng)險，法人企業(yè)客戶持倉比例超過50%，套期保值功能大大提高。
證監(jiān)會已經(jīng)確定“十二五”期貨市場改革發(fā)展的基本思路——“一條主線，四個注重”。尚福林指出，“十二五”期間，證監(jiān)會將加強(qiáng)對原油期貨、商品指數(shù)期貨、碳排放權(quán)期貨、商品期權(quán)及其他金融衍生品的戰(zhàn)略研究。同時，也有消息稱，重啟國債期貨時機(jī)基本成熟。有關(guān)方面已就重啟國債期貨進(jìn)行相關(guān)制度準(zhǔn)備工作。
正如證監(jiān)會主席助理姜洋所說，“今年是期貨市場由量變到質(zhì)變發(fā)展的關(guān)鍵一年”。
主體建設(shè)不斷壯大
除了行情不好把握，券商們在這半年來還是有些收獲的。早在年初，證監(jiān)會即表示醞釀松綁券商業(yè)務(wù)審核，設(shè)立集合計劃等有望實行備案制，淡出監(jiān)管；5月，證監(jiān)會又公布《關(guān)于證券公司證券自營業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項的規(guī)定》，采取制定《證券公司證券自營投資品種清單》的方式，擴(kuò)大了證券自營業(yè)務(wù)可投資品種的范圍。
還有件新鮮事值得一提，在5月16日召開的海通證券(600837,股吧)股東大會上，在上交所開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司嘗試了分拆投票。這是我國開展融資融券試點業(yè)務(wù)以來首次嘗試分拆投票，這種方式可以更好體現(xiàn)客戶的真實意愿，使得每個客戶都能根據(jù)自己的意愿行使權(quán)利。
這半年來對基金方面的政策措施似乎略顯中性。今年5月底，就《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》向社會公開征求意見，直指基金間的不公平交易和利益輸送。另一政策是發(fā)布修訂后的《證券投資基金銷售管理辦法》，放寬了基金銷售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入資格條件，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于注冊資金的準(zhǔn)入條件為500萬元，《辦法》自10月1日起施行。
企業(yè)年金一直被看做是證券市場的后備資金來源。根據(jù)5月1日起施行的《企業(yè)年金基金管理辦法》，今年最多可有超過1000億元企業(yè)年金進(jìn)入股市。
QFII在今年5月獲得參與股指期貨套期保值交易資格，但不得利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。同時，中資證券機(jī)構(gòu)香港子公司募集境外人民幣投資境內(nèi)的“小QFII”相關(guān)配套制度已經(jīng)初步形成，證監(jiān)會將盡快推出。
早在兩會期間，中國證監(jiān)會主席尚福林表示，“十二五”期間我國市場將繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，培育市場機(jī)制，進(jìn)一步提高市場效率。
最近，證監(jiān)會副主席劉新華出席2011年中國金融高峰論壇時表示，下一步證監(jiān)會將加強(qiáng)多層次市場體系建設(shè)，進(jìn)一步壯大主板市場和中小板市場，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場，建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場，增強(qiáng)資本市場對自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)支持力度；推進(jìn)公司債券發(fā)行監(jiān)管改革，促進(jìn)債券品種創(chuàng)新，擴(kuò)大債券市場規(guī)模，滿足多樣化的投融資需求，推動建設(shè)統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場，穩(wěn)妥推進(jìn)期貨品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
比較貼近市場的消息是，中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌透露，正在擬訂的資本市場“十二五”規(guī)劃明確，未來資本市場的發(fā)展將集中在發(fā)行體制改革等八大方面，包括進(jìn)一步改革發(fā)行體制、多層次資本市場建設(shè)、債券市場發(fā)展、PE行業(yè)發(fā)展與規(guī)范、中國的“401”計劃、期貨與金融衍生品市場的發(fā)展、國際板建設(shè)及國際化進(jìn)程、上市公司并購。
具體來看，改革發(fā)行體制就是要拓寬發(fā)行渠道。在資本市場的結(jié)構(gòu)上，未來要著力發(fā)展債券市場、PE市場和以新三板為代表的場外市場。要讓更多的企業(yè)上市，充分發(fā)揮資本市場資源配置作用，就要引入長期資金入市，即實施中國的“401”計劃，讓社�；鸷宛B(yǎng)老基金大規(guī)模入市，從而增加資本市場的穩(wěn)定性。