宏觀面改善 大宗商品或迎來中期反彈
2011-07-04   作者:  來源:中國證券報
 
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    2月份以來,除原油和黃金以外的大宗商品普遍大幅回調(diào)。主要原因是新興經(jīng)濟體貨幣政策持續(xù)緊縮,歐美寬松貨幣政策退出帶來壓力,以及對經(jīng)濟增長放緩的擔憂等。不過,目前形勢悄然發(fā)生變化,大宗商品反彈的環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)。銅、鋅和白糖等品種最為看好。

    國內(nèi)流動性可能改善

  2009年8月份以來,對市場流動性縮緊的預期一直壓制著上證指數(shù)走勢,且市場預期也逐步得到驗證:從2010年1月開始,央行連續(xù)12次上調(diào)存款準備金,并4次加息。一連串的貨幣緊縮政策,使得上證指數(shù)不斷向下調(diào)整。然而,貨幣緊縮政策在一定程度上抑制了物價上漲,同時也影響經(jīng)濟增速。最新的6月份PMI數(shù)據(jù)為50.9%,環(huán)比回落1.1%,連續(xù)三個月出現(xiàn)回落,逼近了50%的警戒線。與此同時,雖然5月份CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高,且預期6月份CPI仍有居高不下的可能,但市場普遍預期6月CPI將成為年內(nèi)高點,并隨著翹尾因素的消退,下半年會緩步回落。在通貨膨脹趨緩、PMI連續(xù)回落的背景下,下半年國內(nèi)流動性或得到改善。從長江期貨收集的近期各證券機構的公開報告來看,除安信證券觀點較為謹慎以外,包括美林證券、中金公司、中信證券在內(nèi)的各大證券機構普遍認為7月份會有最后一次加息,隨后流動性會有一定改善。

  固定資產(chǎn)投資將增加

  按照“十二五”規(guī)劃綱要的要求,2011年要開工建設1000萬套保障性住房。從目前進程看,截至5月底,全國城鎮(zhèn)保障性住房和各類棚戶區(qū)改造住房開工達340萬套,不足全年計劃的4成。住建部有關負責人近日已表示,各地保障性安居工程在11月末之前必須全面開工,這意味著下半年保障房建設將明顯提速。保障性住房建設力度的加大將提高房地產(chǎn)開發(fā)投資力度。
  另一方面,水利建設的推進將更加迅速。2011年《中共中央、國務院關于加快水利改革發(fā)展的決定》指出,要建立水利投入穩(wěn)定增長機制,多渠道籌集資金,力爭通過5年到10年的努力,從根本上扭轉(zhuǎn)水利建設明顯滯后的局面。由于上半年從緊的政策環(huán)境,使得水利建設并沒有按照年初的規(guī)劃進行推進。但是4、5月份,我國長江中下游地區(qū)遭遇嚴重旱情。而步入6月汛期以后,連續(xù)的強降水使得部分地區(qū)快速由旱轉(zhuǎn)澇。嚴重自然災害將加快水利建設的推進速度,從而拉動固定資產(chǎn)投資。從近期股市表現(xiàn)來看,水利板塊上漲10.5%,同期上證指數(shù)上漲2%,市場預期得到走勢印證。

    油價回落利好全球經(jīng)濟

  由于利比亞局勢的影響,紐約原油價格一度達到115美元/桶的高位。高油價推高了全球通貨膨脹率,并抑制了原油消費和經(jīng)濟增長,導致市場加深對經(jīng)濟衰退的擔憂。
    6月上旬OPEC拒絕了沙特關于增產(chǎn)的提案,但隨后沙特和科威特、阿聯(lián)酋共同宣布單方面增產(chǎn),以彌補此前利比亞減產(chǎn)的損失。緊隨其后,6月23日國際能源署發(fā)表聲明稱,將在未來30天共計釋放6000萬桶的原油庫存。
  這兩件事情,再加上對經(jīng)濟下滑的擔憂,使得目前油價得以回落至90美元/桶附近,這是一個合理區(qū)間:首先,90美元/桶的油價正對應利比亞危機前的原油價格;其次,目前價格既符合OPEC成員國的經(jīng)濟利益,又不至于引起經(jīng)濟增長速度的大幅放緩,應該說是一個較好的平衡點。如果原油在90美元/桶附近波動,將對全球經(jīng)濟企穩(wěn)有重大意義。

    看好金屬和白糖

  綜上所述,前期導致大宗商品下跌的一些宏觀面因素已經(jīng)出現(xiàn)變化,大宗商品反彈環(huán)境初步形成。這從部分市場走勢方面已經(jīng)得到驗證。如全球各大股指在6月20日左右止跌反彈,大宗商品則于更早的5月中旬就已經(jīng)止跌,并有反彈跡象。
  具體到品種而言,受保障房建設和水利基礎設施建設的影響,金屬將獲得超平均水平的收益。其中銅和鋅由于波動性和投機屬性強,可能獲得更多的關注。農(nóng)產(chǎn)品和經(jīng)濟作物方面,最看好白糖,原因在于本年度偏緊的供應,以及食品飲料行業(yè)的快速增長和消費旺季的來臨。

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