海水退潮時，就知道誰沒有穿底褲。在銀行理財產(chǎn)品天量發(fā)行之時，那些從資本市場撤退的投資者，被這些產(chǎn)品的高預(yù)期收益率吸引。然而到期后為零/負的真實收益率，卻讓投資者苦不堪言。受5月以來原油、黃金、白銀等大宗商品暴跌，國際股市大幅波動的影響，相關(guān)結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品的收益受到很大損失。而多家商業(yè)銀行的掛鉤匯率的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，也出現(xiàn)零收益甚至負收益。相關(guān)專家表示，造成結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品收益率為零的原因很多，產(chǎn)品的期權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資期限跨度、進場時機以及投資選擇等因素都起著至關(guān)重要的作用。考慮到當下經(jīng)濟局勢正處于“十字路口”，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品也許無法在短期內(nèi)告別“零收益”。
“零”聲不斷
資料顯示，自今年初至6月13日，匯率掛鉤產(chǎn)品發(fā)行量為30只，幾乎等于去年全年發(fā)行量。但是這些產(chǎn)品有不少未能給投資者帶來預(yù)期的高收益。據(jù)普益財富發(fā)布的報告顯示，招商銀行不久之前到期的一款名為“焦點聯(lián)動系列之匯率表現(xiàn)聯(lián)動理財計劃”的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，該產(chǎn)品掛鉤對象為歐元兌美元的匯率。觀察期內(nèi)，歐元兌美元匯率跌破了區(qū)間下限，產(chǎn)品到期收益率僅為最低預(yù)期收益率0.5%，未實現(xiàn)4.5%的最高預(yù)期收益率。另外，該行在上周到期的一款結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品"金葵花"焦點聯(lián)動系列之A股金融類股票表現(xiàn)聯(lián)動理財計劃”未實現(xiàn)7%的最高預(yù)期收益率，到期收益率為零。
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的“零”聲從一家家國內(nèi)商業(yè)銀行傳來。廣發(fā)銀行今年初發(fā)行一只匯率掛鉤產(chǎn)品，掛鉤于歐元兌美元匯率，產(chǎn)品掛鉤方式為區(qū)間觸發(fā)型。根據(jù)產(chǎn)品的設(shè)計，若觀察期內(nèi)歐元兌美元匯率從未突破設(shè)定的區(qū)間，則到期時向投資者返還理財本金以及5.0%的年化收益率。否則收益為零。而在實際運作過程中，由于在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，突破了匯率區(qū)間上限，因此產(chǎn)品提前終止，收益率為零。
事實上，這樣的“零”聲也從外資銀行內(nèi)部傳出。今年6月3日東亞銀行到期的一款結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，盡管實際收益率達到8.5%，但是其預(yù)期收益率高達16%，因此到期收益率仍未達標。花旗銀行一款名為“1年期人民幣結(jié)構(gòu)型投資賬戶掛鉤一籃子消費類股票每日累計收益”的保本浮動收益型產(chǎn)品，其最高年化預(yù)期收益率為8%，然而產(chǎn)品到期收益率為0.0325%。
警鐘遲來？
據(jù)記者了解，結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品往往掛鉤于匯率、期貨價格、原油價格、貴金屬價格、商品指數(shù)、股票指數(shù)等。其結(jié)構(gòu)有區(qū)間觸發(fā)型，也有看漲型和看跌型。這類理財產(chǎn)品往往設(shè)計成保本型或保證一定的低收益，而高收益部分則需要冒一定的風險。
“絕大多數(shù)結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的掛鉤對象均為海外金融產(chǎn)品或者指數(shù)，投資者在投資之前需要對這些掛鉤標的有一個較深入的理解，對其走勢要有自己的判斷�！逼找尕敻谎芯繂T范杰表示，了解掛鉤標的后，投資者還應(yīng)該進一步了解產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)。例如產(chǎn)品是否保本，如果不保本，有無止損線。對于不保本且未設(shè)立止損線的產(chǎn)品，投資者需要謹慎。
另有分析人士指出，目前一些銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品存在設(shè)計不合理的現(xiàn)象，投資者與銀行之間處于不平等的地位。據(jù)這位人士透露，一些產(chǎn)品在設(shè)計時規(guī)定了投資者可獲得的最高收益率，例如當初設(shè)計的最高預(yù)期收益是10%，即便掛鉤標的指數(shù)的漲幅很大，投資者也只能獲得不超過10%的收益率，剩余的部分屬于銀行的投資收益；反之，如果掛鉤指數(shù)下降，銀行可以采取提前終止的方式規(guī)避風險，保證一定程度的本金。這就是俗稱的“銀行吃魚翅，客戶喝米湯”。
短評：左轉(zhuǎn)，還是右轉(zhuǎn)
“零收益”、“負收益”的聲音還是從銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的報表中傳來了，特別是以匯率為掛鉤的區(qū)間結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。從相關(guān)統(tǒng)計機構(gòu)的數(shù)據(jù)中看出，無論是最有開拓精神的中資商業(yè)銀行，還是具有豐富市場博弈經(jīng)驗的外資行，其產(chǎn)品的收益率多以“零”分交卷，實在有些“寒酸”。
這種區(qū)間結(jié)構(gòu)產(chǎn)品本身的設(shè)計思路并不壞，產(chǎn)品掛鉤的標的物大都為熱門資產(chǎn)。特有的漲跌區(qū)間的設(shè)定使得產(chǎn)品似乎能夠使投資者無論在熊市或牛市中均可獲得較高收益，外加對本金安全的保障，吸引了很多對風險承受能力并不高的投資者。
然而，對于銀行理財產(chǎn)品中的外幣結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品而言，最終收益不僅取決于掛鉤標的資產(chǎn)的類別和未來走勢。產(chǎn)品的期權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資期限跨度、進場時機以及投資幣種選擇等因素都起著至關(guān)重要的作用。
然而在國際金融形勢依然充滿不確定性之時，一旦投資者對標的物的未來趨勢發(fā)生誤判，或者設(shè)計者在設(shè)計結(jié)構(gòu)參數(shù)時出現(xiàn)嚴重失誤，都會引發(fā)零收益事件。更要命的是，結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品對經(jīng)濟波動十分敏感。在當前全球經(jīng)濟局勢走到“十字路口”時，如果經(jīng)濟這個老家伙選擇左轉(zhuǎn)彎，而結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品卻堅定地選擇向右拐，那么悲劇的“零”聲將一定襲來。
貼士：兩誤區(qū)慎入
很多投資者對這類掛鉤型理財產(chǎn)品存在誤區(qū)，一種誤區(qū)是，以為最高預(yù)期收益肯定能實現(xiàn)；而另一種誤區(qū)是以為一旦觸發(fā)風險事件變成零收益，產(chǎn)品就可以提前終止。而事實上，最高預(yù)期收益的實現(xiàn)概率并沒有那么高，而一旦發(fā)生風險，產(chǎn)品也不可能就此提前終止，因為絕大部分資金存了一個定期存款，不到期不能支取。