內憂外患之下，A股再度破位下跌，暴跌陰霾仍未散去，行情越發(fā)撲朔迷離。
敏感時刻，A股命運幾何？
無疑，市場依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向，成為始終牽動市場神經(jīng)的一大因素。在公私募眼中，下半年通脹如何演繹，CPI何時會見頂回落？未來貨幣政策能否進入微妙轉變階段？眾多公私募基金看好的合理估值區(qū)域——2600點，是否牢不可破？市場是否已經(jīng)見底抑或市場底部位于何方，成為各方關注的焦點所在。
激辯一：通脹何時見頂回落？
通脹，始終是牽動市場神經(jīng)的因素。機構對于通脹的預判，已經(jīng)成為決定其投資策略的主導因素。自然，通脹的變動左右著市場的變化。那么，在公私募眼中，下半年通脹如何演繹，CPI何時會見頂回落，成為市場最為關注的焦點。
有意思的是，對于通脹下半年的演繹，公募基金幾乎達成一致預期，認為通脹的趨勢將在下半年放緩。相較于公募基金的樂觀預期，私募基金在對通脹的預判上分歧相當巨大。
據(jù)私募排排網(wǎng)最新調查數(shù)據(jù)顯示，18.42%私募認為通脹會于6月見頂，15.79%私募認為會在7月見頂，而26.32%則認為通脹要到8、9月才有可能見頂回落，還有10.53%私募悲觀認為通脹年內都難以見頂。
從公募的預判來看，交銀施羅德認為，CPI或將在6月創(chuàng)出年內新高后，逐月回落至4.3%的水平�！案咄涄厔菹掳肽昊驅⒏淖��！遍L信基金認為，未來食品價格超預期的上漲成為推動通脹上行的重要因素，但經(jīng)濟持續(xù)出現(xiàn)小幅回落，通過總需求將對通脹形成一定的降溫作用；M1、M2以及信貸持續(xù)得到較好控制，這對通脹預期會有一定的正面引導；國外大宗商品的價格短期內難以再創(chuàng)新高，也抑制了輸入性通脹的進一步惡化。短期的通脹形勢依然不容樂觀，從中期角度看，通脹的趨勢在下半年仍然會有放緩的可能。
大成基金認為，CPI繼5月創(chuàng)出新高后，6月將再創(chuàng)新高，但這已是強弩之末。央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，5月新增貸款增速明顯放緩，反映嚴格的信貸控制及存款準備金率連續(xù)上調等緊縮性措施已經(jīng)生效。由于銀根緊縮，固定資產(chǎn)投資施工項目和新開工項目都受到了影響，工業(yè)增加值增速和PMI指標進一步下降，整個經(jīng)濟正在全面回落。下半年，隨著緊縮性宏觀政策對實體經(jīng)濟傳導的逐步到位，整體物價水平將逐漸回落。
私募基金中，西域投資的周水江對于通脹的預判相對悲觀，在其看來，“CPI會繼續(xù)高于預期，不會如市場預測那樣簡單得下來�！痹谄淇磥�，最近出現(xiàn)旱災、洪澇等，使得CPI更加令人糾結。政府又在調控，收緊流動性、加息、人工成本上升、對企業(yè)上調電價，都使得CPI難以下行。俄羅斯CPI已經(jīng)破10%，巴西、印度也高達7—8%，中國CPI能在5%附近盤住，就已經(jīng)是非常理想的狀態(tài)。
金中和的曾軍則認為，通脹在8、9月份或見頂，在其看來，“通脹本身并不可怕，它是經(jīng)濟快速增長必然的伴生現(xiàn)象，可怕的是我們對通脹治理的一系列手段，并沒有直接打擊和壓制到通脹，某些措施反而對通脹有刺激作用，政策上出現(xiàn)失誤。樂觀的話，通脹會在8、9月份見頂，由于行政對價格的壓制，對我們分析通脹會造成一定的困擾。當然，通脹在幾月份見頂已經(jīng)不是那么重要，數(shù)據(jù)背后含義反而會更加重要�！�
激辯二：貨幣政策能否微調？
上周宏觀數(shù)據(jù)公布當日，某網(wǎng)站對于貨幣信貸數(shù)據(jù)的報道在標題上使用了“宏觀政策進入觀察期”的表述，這是否意味著未來的貨幣政策進入微妙轉變階段？對此，公私募基金依然難以達成共識。
據(jù)私募排排網(wǎng)調查數(shù)據(jù)顯示，28.95%的私募認為下半年貨幣政策會相對寬松，21.05%私募則認為貨幣政策會繼續(xù)維持緊縮，此外，還有50%私募持不確定態(tài)度。
部分基金認為：貨幣政策取決于通脹的變化，通脹居高不下，使得加息預期加強，貨幣政策緊縮力度不會放松。例如，偏謹慎的觀點如重陽投資認為，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產(chǎn)價格未有明顯回落的情況下，宏觀政策不具備大幅放松的基礎，這一點與去年下半年有所不同。后續(xù)政策仍值得密切關注。
信誠基金也表示，通脹創(chuàng)出新高，使得宏觀貨幣和行業(yè)政策將繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢。預計這樣的政策走向將在年內持續(xù)。進一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對企業(yè)財務成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的下降態(tài)勢，加息的幅度和空間應該不大。
亦有部分基金認為，過度嚴厲的貨幣政策調控會傷害實體經(jīng)濟的發(fā)展，目前已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟下滑苗頭，貨幣政策或會發(fā)生變化。
相對樂觀的觀點如諾安基金認為，基于目前國內經(jīng)濟增長開始放緩，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來進一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉向微調，甚至進入觀察期。因此今年下半年貨幣政策收縮對A股市場的抑制效應會逐漸淡化。
菁英時代陳宏超認為，“貨幣政策可能會出現(xiàn)微調。6-7月份是一個觀察期，已有一些調查組到各地去調查實體經(jīng)濟，這個和2008年有相同之處�，F(xiàn)在很多企業(yè)面臨資金很緊張的情況，以后會微調一下�！�
長信基金認為，在宏觀層面對于微觀的傳導已經(jīng)很明確的情況下，繼續(xù)大幅度緊縮的概率不大。目前依舊處于高通脹的后期，比較2004年和2008年看，政策大方向轉變仍需要時間，但是繼續(xù)加碼也是會相對謹慎。
利升銳華黃國海也認為，短期內貨幣政策不會放松，雖然經(jīng)濟有下滑的跡象。如果貨幣政策放松了，調控通脹就功虧一簣，控制通脹還是第一位的。但從目前的情況看，通脹水平會逐步下降，6、7月份會見頂回落，8月份貨幣政策或會出現(xiàn)變化。
激辯三：市場大底2600點？
內憂外患之下，上周市場再度殺跌，滿盤盡墨的無情現(xiàn)實讓A股顯得弱不禁風。眾多公私募基金看好的估值合理區(qū)域為2600點，是否牢不可破？市場是否已經(jīng)見底抑或市場底部位于何方，成為各方關注的焦點？
大跌之后，理性的機構投資者不是更加恐慌，而是變得更為積極。相對5月而言，私募情緒有所好轉，2011年6月融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為106.47，較上月上升6.07個點，漲幅為6.05%。調查結果顯示，私募基金經(jīng)理對6月A股市場持中性偏樂觀觀點，信心較5月份大幅提升。此外，公募基金在前期大幅減倉之后，近期倉位變動基本平穩(wěn)。
雖然公、私募基金對短期行情依然存在較大分歧，但2600點區(qū)域在機構眼中則是較為一致的估值較為合理區(qū)間，眾多基金投研團隊對中長期行情持樂觀態(tài)度，認為目前市場是一個較好的建倉時點，不應該過度恐慌。
中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌透露，未來將讓社�；鸷宛B(yǎng)老基金大規(guī)模入市，從而增加資本市場的穩(wěn)定性。對此，大成基金表示，社�；鹑胧斜皇袌鋈耸坷斫鉃椤暗撞俊背霈F(xiàn)的標志，然而，目前通脹壓力猶存，流動性收緊及加息預期提升等因素仍將讓股市承壓，因此，市場近期可能仍將維持在低位震蕩。
大成基金指出，不排除央行近期會再次加息，但鑒于經(jīng)濟增長正在緩慢回落，相信緊縮性政策將接近尾聲。未來，宏觀經(jīng)濟政策將進入觀察期，既不大可能進一步收緊，也不會很快放松。在目前股市整體估值偏低的情況下，市場下跌空間有限。即將公布的中期業(yè)績將成為左右個股未來走勢的重要因素。
“雖然目前市場估值處于低位，但是在經(jīng)濟、政策態(tài)勢和悲觀的市場情緒下，短期內大盤難以出現(xiàn)顯著的反彈。建議投資者輕倉觀望，耐心等待大盤筑底。”天治基金基金經(jīng)理吳濤預期，“到7月份，市場對下半年經(jīng)濟增速、CPI走勢和貨幣政策越來越達成一致的預期，這有利于大盤屆時企穩(wěn)反彈�！�
“調整的風險還沒有釋放完，最壞的情況還沒有到。但這次調整結束后，對未來的經(jīng)濟和行情持樂觀的態(tài)度�！�
曾軍認為，“如果從估值的角度看，2600點是一個非常吸引人的點位。但從我國歷次的調整看，都會出現(xiàn)超調的情況，所以不能確定調整到2600點后，會否由于市場情緒的原因，導致市場下挫到2500點附近。”
上投摩根基金投研人士認為，目前來看，到月底前市場流動性緊張的趨勢將不會改變，這將制約股指反彈，部分資金提前離場導致盤面下跌也情有可原。但積極的一面是，此次上調存準率之后使短期內加息的可能性大為降低。就算將來要加，考慮到目前中小企業(yè)融資難的困境，非對稱加息的可能性更大。加上目前一些個股尤其是中小盤股票在經(jīng)歷過深度盤整之后已跌無可跌，出現(xiàn)了一定的估值優(yōu)勢，這值得投資者關注。
關于后市，上投摩根基金投研人士認為，從估值水平來看市場或已接近底部區(qū)域，但受高企CPI數(shù)據(jù)和中央緊縮政策的影響，市場難改震蕩尋底的格局。隨著經(jīng)濟狀況的明朗和中報公布的徐徐拉開，大消費類板塊中的優(yōu)勢公司，中報有喜的上市企業(yè)，以及受惠于保障房建設的行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)增長明確的公司后市或存投資機會。