盡管6月A股市場的開局不利，市場觀望氣氛依然濃厚，但不少分析人士認為，當(dāng)市場泥沙俱下之時，也正是投資者長線介入被錯殺的高成長股的良好時機，6月低迷的A股市場中或許蘊藏了低位建倉的機會。
政策難言放松
中國物流與采購聯(lián)合會6月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為52.0%，較4月下降0.9個百分點，但高于市場之前所預(yù)期的51.6%。由于市場對該數(shù)據(jù)的解讀為宏觀政策短期內(nèi)不會放松，當(dāng)日的A股市場沒有繼續(xù)前日的上攻步伐，而僅僅是小幅收紅。
據(jù)中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生分析，盡管5月份PMI小幅走低，但下降幅度明顯小于歷史平均值(該指數(shù)公布6年以來，5月相對4月均有明顯下降，平均降幅為3.0個百分點)，說明總需求繼續(xù)著宏觀調(diào)控政策目標(biāo)回落，但經(jīng)濟基本面依然良好，制造業(yè)仍維持擴張態(tài)勢。這種形勢下，經(jīng)濟收縮對從緊的貨幣政策造成放松的壓力也就不那么明顯。
另一個被市場格外關(guān)注的指標(biāo)CPI卻并不樂觀，盡管這一數(shù)據(jù)要等到月中才公布，但由于近期國內(nèi)外自然災(zāi)害導(dǎo)致食品和非食品價格均反季節(jié)上漲，市場普遍預(yù)期CPI有可能創(chuàng)出本輪通脹新高，三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平。
彭文生認為，貨幣政策短期內(nèi)非但不存在放松的基礎(chǔ)，反而面臨進一步緊縮的可能性，6月份有可能將加息一次，而且三季度將再加息一次，央行會繼續(xù)使用包括存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具控制貨幣和信貸增速，人民幣升值的幅度也將逐漸增加，從緊的貨幣政策至少將持續(xù)到三季度末。
其他大多數(shù)機構(gòu)也維持了對貨幣政策繼續(xù)從緊的看法。國海證券表示，流動性即使不再成為制約因素，但斷不會再來新一輪貨幣刺激。5月份M1下行到12.9%、M2下行到了15.3%，宏觀經(jīng)濟的收縮效果正逐步體現(xiàn)。中國經(jīng)濟的突出矛盾仍然是“轉(zhuǎn)型”，簡單地在總量上放松貨幣會造成更大麻煩。預(yù)期6月份穩(wěn)健貨幣政策不變，但加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為共識。6月或者7月仍會加息一次，且有可能不對稱加息。
民生證券也認為，在通脹看不到明顯回落之前，貨幣政策不會出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向，政策緊縮力度還將保持。4、5月份緊縮政策對資金面的累積效應(yīng)開始體現(xiàn)，短期資金利率中樞已經(jīng)出現(xiàn)上移，中長期利率出現(xiàn)趨勢性上漲。在銀行開始按日考核存貸比的預(yù)期下，6月整體資金面轉(zhuǎn)向謹慎。
少數(shù)樂觀的機構(gòu)則預(yù)計，近期愈演愈烈的旱災(zāi)和電荒有可能令政策轉(zhuǎn)向，此外，由于實體經(jīng)濟受到影響、民間借貸利率直線上升以至于風(fēng)險或集中爆發(fā)等貨幣政策緊縮的負面因素不斷涌現(xiàn)，6月以后貨幣緊縮政策有轉(zhuǎn)向適度寬松的可能。
德邦證券就非常樂觀地預(yù)計，股市在超預(yù)期下跌后將迎來強勁回升，6月市場將迎來年內(nèi)最為重要的一輪中級行情，估值回到過去兩年的高點，上證指數(shù)可達3300點附近，預(yù)期有20%以上的升幅。華寶證券也認為在經(jīng)濟增長面臨壓力的背景下，可高度關(guān)注6月中下旬可能出現(xiàn)的貨幣政策放松信號。一旦出現(xiàn)放松信號，市場可能出現(xiàn)趨勢性上漲行情。
或有反彈無反轉(zhuǎn)
近期，社�；鹑胧校袊�、中國神華等產(chǎn)業(yè)資本增持都被認為是市場底部確認的標(biāo)志，但多數(shù)分析機構(gòu)仍對市場持謹慎態(tài)度，認為股指短期內(nèi)雖存在超跌反彈的可能，而市場反轉(zhuǎn)在6月幾無可能。
國信證券表示，產(chǎn)業(yè)資本增持不等于股市見底，不過離底部也不會太遠。歷史上A股最近一次出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模增持潮在2008年的下半年，中石油集團增持中國石油、匯金公司出手增持三大行，股價只維持了3天強勢，然后一個月時間下跌20%之后才筑底成功。
另一個與產(chǎn)業(yè)資本增持背道而馳的現(xiàn)象似乎更能說明底部還未到來，那就是產(chǎn)業(yè)資本減持也在持續(xù)升溫。繼TCL、海通證券等近50家公司在5月大規(guī)模減持之后，6月1日，又有江南化工、云南城投、西藏發(fā)展、魯信創(chuàng)投四家上市公司均公告減持，根據(jù)Wind推算，僅這四家公司減持量市值就超過4.3億元。此外，6月1日，更有媒體曝出此前被寄予厚望的匯金增持四大國有商業(yè)銀行股票的計劃只是猜測。
國聯(lián)證券認為，目前的經(jīng)濟環(huán)境和流動性條件既不支持市場反轉(zhuǎn)也不支持較大級別的反彈。但是經(jīng)歷4月以來近300點的調(diào)整，市場積累了一定的反彈力量，并且出現(xiàn)了一定的底部市場信號，小級別反彈有可能出現(xiàn)。
估值更能反映市場的真實情況。目前，大盤藍籌股的代表指數(shù)上證180指數(shù)PB為2.17倍，已經(jīng)是歷史低位。但是國海證券認為，從經(jīng)濟周期角度考慮，中小板估值更適合作為判斷市場的定位錨。中小市值指數(shù)PB為3.98倍，跌破歷史均值，離歷史低位尚有40%的空間。鑒于宏觀經(jīng)濟下滑尚待企穩(wěn)，6月份仍然是“有反彈，無反轉(zhuǎn)”。
民生證券表示，目前全部A股的動態(tài)市盈率已經(jīng)低于去年6月底的估值水平，甚至接近于2008年11月份的歷史低點，市場的長期投資價值顯現(xiàn)，只是估值的修復(fù)還需要等待預(yù)期的好轉(zhuǎn)。市場悲觀預(yù)期的改變需要看到通脹的回落以及貨幣基調(diào)轉(zhuǎn)向等信號，在信號沒有出現(xiàn)之前，市場存在短期超跌反彈的可能，但難以走出趨勢性行情。
東北證券則認為市場已處于中期筑底階段，2750點下方是市場悲觀預(yù)期與投資者清盤止損操作的合力。整體市場估值處于底部、滬深300市凈率與1700點時也僅有5%左右距離，但偽成長股的存在使得市場估值分布結(jié)構(gòu)還有一定修正空間。
關(guān)注“跌出來的機會”
盡管政策預(yù)期和市場預(yù)期都較為悲觀，但不少分析人士認為，由于市場底往往先于政策底出現(xiàn)，6月的低位震蕩中或許也蘊藏了低位建倉的機會。
東北證券認為，當(dāng)下投資者對待股市適宜采取相對積極而非相對悲觀的情緒，操作上宜由趨勢策略改為價值策略。平安證券也建議投資者辯證看待市場下跌，積極介入高成長股。當(dāng)市場泥沙俱下之時，正是投資人長線介入被錯殺的高成長股的良好時機。理性地看，隨著調(diào)整的深入，小市值股票的高估值風(fēng)險正在大幅釋放，其估值水平逐步接近或者正在進入合理區(qū)域，投資價值開始顯現(xiàn)。
從超跌反彈的角度而言，國聯(lián)證券認為在今年1月以來市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換過程中跌幅較大的電子元器件、機械設(shè)備、信息、醫(yī)藥等具有超跌反彈的可能；而始終較為穩(wěn)定的金融、家用電器、公用事業(yè)等對相對收益應(yīng)有幫助。國海證券認為6月份的反彈既是對下跌的抵抗，也是布局新投資的機會。投資者可關(guān)注消費升級、工業(yè)自動化、替代能源、節(jié)能減排等的投資機會以及“電荒”導(dǎo)致產(chǎn)品價格上漲帶來的交易性機會，策略上則要保持靈活倉位。
國信證券強烈建議關(guān)注“跌出來的機會”，目前主要配置的行業(yè)有電力、鋼鐵、化工、煤炭、建材等。短期可關(guān)注一些和抗旱相關(guān)的個股，中期依然看好制造業(yè)為主的機械行業(yè)。
東北證券則關(guān)注兩大糾偏性機會，首先是逢低配置產(chǎn)業(yè)資本增持以及國際視野之橫向比較和A股歷史之縱向估值比較下的低估值板塊，如金融、采掘、鋼鐵、交通運輸?shù)�；其次可布局國民�?jīng)濟失衡領(lǐng)域之糾偏性機會，如保障房建設(shè)、水利建設(shè)、能源建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)等板塊�？紤]到經(jīng)濟回落以及估值分布的結(jié)構(gòu)性背離，風(fēng)格上宜“先價值、后成長”。
在中長期高通脹的預(yù)期下，存款活期化的趨勢將持續(xù)，華寶證券建議穩(wěn)健投資者可積極把握反彈時的銀行、石油石化、煤炭等低估值大盤藍籌股的投資機會；趨勢投資者針對反彈首先看上游投資機會，礦產(chǎn)資源概念仍將是最先值得關(guān)注的品種，看好有色、煤炭、中西部鋼鐵、具有資源支持的電力、化工等行業(yè)的反彈機會。
綜合而言，機構(gòu)建議立足防御，優(yōu)先持有現(xiàn)金等價物，包括大型銀行股以及低估值績優(yōu)股。對于中長期受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)周期行業(yè)整合及升級板塊，建議保持積極調(diào)研的態(tài)度，一方面可盡量規(guī)避重倉股的中報業(yè)績地雷和其他負面沖擊，另一方面也不受市場短期情緒的過度影響而非理性砍倉。但是，進攻性品種尚未到板塊性大規(guī)模增持的良機。