5月23日的一根破位長陰線，標(biāo)志著新一輪月線級(jí)別的調(diào)整已經(jīng)展開，自3067點(diǎn)開始調(diào)整的時(shí)間不會(huì)少于13個(gè)月。短期而言，上證綜指在1664點(diǎn)與2319點(diǎn)之間形成的向上趨勢線有弱支撐，大約在2680點(diǎn)至2700點(diǎn)。第二支撐位在998點(diǎn)與1664點(diǎn)形成的向上趨勢線，目前在2300點(diǎn)至2350點(diǎn)。相對(duì)而言，2680點(diǎn)至2700點(diǎn)的抵抗力度偏弱，而在2320點(diǎn)至2350點(diǎn)多空有望糾結(jié)一段時(shí)間。
　　美國商務(wù)部公布的一季度GDP環(huán)比增速僅為1.8%，較去年四季度大幅下滑；5月2日公布的美國ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)2個(gè)月下滑，5月4日公布的非制造業(yè)指數(shù)下滑幅度更大；5月6日公布的美國失業(yè)率意外上升至9.0%。涵蓋美國、日本、德國、英國、法國、中國和俄羅斯等主要經(jīng)濟(jì)體的摩根大通全球制造業(yè)PMI在4月下降至55.0，其中全球整體產(chǎn)出指數(shù)下跌至51.8，創(chuàng)21個(gè)月新低；全球服務(wù)業(yè)PMI在4月下降至51.0，創(chuàng)下21個(gè)月新低。由于中國、巴西、印度等新興經(jīng)濟(jì)體通脹前景依然嚴(yán)峻，這些經(jīng)濟(jì)體的政策還將繼續(xù)緊縮，因而短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)需求可能會(huì)繼續(xù)放緩。
　　今年以來，中國實(shí)際投資和消費(fèi)增速都出現(xiàn)了明顯的下滑，固定資產(chǎn)實(shí)際投資增速從去年末的20%回落至4月的17%，消費(fèi)實(shí)際增速則從去年年底的14.5%回落到4月的10.8%，另一方面也與企業(yè)供給層面不斷加大的經(jīng)營壓力有關(guān)。而持續(xù)收緊的貨幣信貸已經(jīng)造成企業(yè)資金面的緊張，3月應(yīng)收賬款凈額同比增長達(dá)到24.6%，處于近年來的較高水平，其他原材料及勞工成本的上漲也使得諸多企業(yè)經(jīng)營難堪重負(fù)。
　　數(shù)據(jù)顯示，目前企業(yè)面臨較大的庫存壓力，如產(chǎn)成品庫存同比增長已高達(dá)23%，已創(chuàng)出金融危機(jī)以來的最高水平，在未來需求增長不確定以及PPI價(jià)格已見頂回落情況下，企業(yè)下一步的去庫存將對(duì)生產(chǎn)形成壓力。二季度我國缺電現(xiàn)象越演越烈，也會(huì)從供給層面抑制企業(yè)的生產(chǎn)。而工業(yè)增加值持續(xù)下行也將導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)二三季度GDP出現(xiàn)明顯放緩。
　　改革開放30年來，國內(nèi)企業(yè)盈利增長都伴隨著工業(yè)增加值的大幅增長，一旦工業(yè)增加值出現(xiàn)明顯的回落，業(yè)績的盈利狀況會(huì)快速回落。今年1-2月、1-3月、1-4月國企累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長分別為29.4%、27.5%、24.2%。進(jìn)入3月份后，國企單月實(shí)現(xiàn)利潤同比增長出現(xiàn)了明顯的回落。從一個(gè)側(cè)面反映出，上市公司季度業(yè)績增長已進(jìn)入回落期。
　　目前國內(nèi)通脹的壓力很大。一方面，兩年多時(shí)間M2翻了一倍多；另一方面，國際大宗商品不斷上漲，特別是農(nóng)產(chǎn)品上漲，對(duì)國內(nèi)輸入性通脹壓力很大。目前情況是長江中下游面臨60年一遇的干旱，同時(shí)海外無論美國、歐洲，甚至俄羅斯都面臨著糧食減產(chǎn)，如果延續(xù)目前這種情況，糧食價(jià)格上漲恐怕會(huì)進(jìn)一步給國內(nèi)通脹帶來很大的壓力。國內(nèi)的通脹恐怕并不像一些機(jī)構(gòu)所預(yù)期的在6、7月份出現(xiàn)一個(gè)拐點(diǎn)，CPI可能依然在比較高的位置上運(yùn)行。
　　盡管A股估值處于歷史低位，剔除銀行股、保險(xiǎn)股、中國石油、中國石化、中國神華，剩余全部A股的靜態(tài)市盈率在40倍左右，這些股票的估值水平并不低。而國內(nèi)上市公司季度業(yè)績增長已出現(xiàn)拐點(diǎn)，必然拖累A股市場估值重心下移。此外，治理通脹依然是近期管理層的首要目標(biāo)，今年央行加息規(guī)律是每兩個(gè)月加一次息，預(yù)期6月初央行加息將是大概率事件，也不排除在6月份再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。隨著持續(xù)收緊貨幣的累加效應(yīng)，滬深股市流動(dòng)性緊張的狀況很難改變。
　　從估值角度看，A股市場估值處于歷史低位，似乎向下調(diào)整空間有限。但這是否是一個(gè)低估值幻想，也就是說，隨著時(shí)間推移這些低估值公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑，使得目前的估值變得不是那么低估。如果出現(xiàn)這種情況，迷戀低估值股票下跌空間有限的投資者也可能會(huì)出現(xiàn)一定損失。跌到2700點(diǎn)附近，很多投資者很多機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了一些躁動(dòng)，甚至很多投資者充滿熱情去抄底，但聰明的投資者應(yīng)該冷靜一下，還是應(yīng)該通過控制倉位來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該相信市場，要和趨勢做朋友。