內外制造業(yè)景氣度較高，可能意味著全球的投資周期在啟動。從目前的基本面狀況判斷，2011年經濟的內在機理最有可能比較像2003年。歷史或許會重演，但不是簡單的重演，中上游行業(yè)的投資機會值得關注。
　　從國內的情況看，傳統(tǒng)產業(yè)產能利用率出現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。下述傾向表明了這一狀態(tài)：發(fā)電設備平均利用小時在提升，年初部分地區(qū)有電力緊張的傾向，限電曾在2003年和2004年時常發(fā)生；2011年一季度鋼鐵產能利用率達到或超過85%，歷史上曾經在2001年到2003年發(fā)生過；2011年一季度出現(xiàn)了六年以來的首次貿易逆差-10.2億美元，歷史上曾在2003年和2004年一季度發(fā)生過。從投資需求看，2011年1-2月份非國有企業(yè)的固定資產投資增速為42%，遠遠超過國有企業(yè)15%的投資增速。
　　中國重化工工業(yè)景氣度提升，也體現(xiàn)在產出缺口方面。我國雖然沒有公布產能利用率的數(shù)據(jù)，但可以用如發(fā)電設備利用小時數(shù)、產出缺口系數(shù)等替代指標。從產出缺口看發(fā)電量、石油、塑料、化學纖維、水泥、金屬切割機床、交流電動機、電工儀器儀表、發(fā)電設備、汽車、移動通訊基站設備的產出缺口系數(shù)在2010年一整年大部分月份都是大于零，產能處于緊平衡。
　　從外部情況看，主要經濟體制造業(yè)景氣度也在提升。通過歐盟、美國、日本以及新興經濟體的制造業(yè)產能利用率的數(shù)據(jù)比較，除了葡萄牙的數(shù)據(jù)略微有所下降以外，其他國家的制造業(yè)產能利用率都在往上攀升，達到了自2008年全球金融危機之后的最高值。快速提升的制造業(yè)產能利用率可以看作是經濟景氣度的晴雨表。
　　回顧2002年至2004年美國制造業(yè)復蘇的起點是2001年網(wǎng)絡科技泡沫破滅后造成的景氣谷底，隨著經濟復蘇，拉動全球制造業(yè)景氣度回升的就是消費電子和重化工業(yè)。這輪制造業(yè)景氣提升的起點是2008年的金融危機，歷史似乎在重演。
　　從發(fā)電設備利用小時看，未來可能演繹2002年至2004年的情形，從鋼鐵的產能利用狀況看可能演繹2001年至2003年的情形，從一季度的貿易逆差來看可能演繹2003年和2004年的情形。從目前的基本面的供給和需求狀況判斷，2011年經濟的內在機理最有可能比較像2003年。2002年至2004年經歷了一個煤電油等的產能瓶頸。當前傳統(tǒng)產業(yè)景氣度的提升，或者是產能去化和需求雙重推動的結果。對2003年二級行業(yè)年度漲跌幅統(tǒng)計結果顯示：通信運營、鋼鐵、汽車整車、石油化工和電力是當年表現(xiàn)排名最好的五個行業(yè)，這就是所謂的五朵金花行情。
　　歷史或許會重演，但不是簡單的重演�；�于上述分析和判斷，我們關注的行業(yè)主要是中上游的行業(yè)，核心在于“能源”和“原材料”。主要的投資邏輯包括：一是內外景氣度較高的行業(yè)，如機械設備；二是受到需求拉動，去產能化后景氣度高的傳統(tǒng)產業(yè)，如電力、鋼鐵等；三是傳統(tǒng)產業(yè)本身的供求緊平衡帶來的上游投資機會，如煤炭、石油化工等；四是傳統(tǒng)產業(yè)本身的緊平衡會給其他下游行業(yè)帶來供給沖擊而因此受益的行業(yè)，如水泥建材，化纖和化工原料等。