基于金融創(chuàng)新的思路，今年1月天津文化藝術品交易所(下稱“天津文交所”) 推出
“藝術品份額化交易”產(chǎn)品正式上市。“藝術品份額化交易”，也稱“藝術品權益拆分交易”，即把藝術品的所有權“切”成若干等份，投資者可通過購買“份額”相應獲取藝術品增值帶來的收益。首次推出的是著名畫家白庚延兩幅畫作《黃河咆哮》和《燕塞秋》，分別估價600萬元和500萬元，發(fā)行價格均為每份1元，對應投資份額為600萬份和500萬份。不足兩月，兩幅作品漲幅均逾1600%。為此，市場的擔憂與質(zhì)疑也隨之而來：對文物藝術品證券化份額該如何估值才合理？
基于此，筆者嘗試從金融化視角即市盈率、流動性溢價與資產(chǎn)多元化的角度作些分析和解讀。
首先，國民財富增長提供了提升藝術品價值的通道，成為重要的估值基礎。任何金融產(chǎn)品或金融工具的創(chuàng)新，必會帶來對這種新產(chǎn)品的重新認識，甚至在新產(chǎn)品交易初期會出現(xiàn)大量投機者的爆炒，但我們不能因此而停滯不前，此時應加強投資者教育，實現(xiàn)金融市場交易的理性回歸。
任何資產(chǎn)的價格，都與預期、交易和流動性三個因素有關。藝術品價值預期增長與國民收入增長和國家經(jīng)濟實力相聯(lián)系。從全球視角來看，當人均GDP達到1000美元時，藝術品市場開始啟動，人均GDP達到8000美元，藝術品市場趨于繁榮。藝術品具有稀缺性、唯一性、國際性等特點，被全球公認且流行，無地域差異，投資回報穩(wěn)定。2010年，我國人均GDP超過4300美元，文化消費能力已達9100億元，整體上進入了物質(zhì)消費和文化消費并重的時期。但中國藝術品價值還沒有完全釋放，價格上漲仍是未來20到30年的基本趨勢。這個結論的依據(jù)是，中國藝術品價格由經(jīng)濟實力、國際地位和文化影響力決定，未來中國高凈資產(chǎn)的富裕人數(shù)將越來越大，這些人內(nèi)心對生活品質(zhì)的要求與有限的藝術品供給之間的矛盾將長期存在。
其次，藝術品也有“市盈率”，傳統(tǒng)金融投資理念仍然起作用。藝術品的“每股收益”是指藝術品作者的水平和由此形成的藝術品年化的價值增長率。借鑒證券市場的估值方式，可以估算二級市場的藝術品份額價值，這種創(chuàng)新性金融市場對藝術品份額的金融定價，仍然基于經(jīng)濟和藝術品的基本面。水平相當?shù)乃囆g品，市場價應差不多，如有落差，就有了風險系數(shù)之別。比如中國第一代油畫家作品歷史坐標確定，市場價位一向穩(wěn)定，但當代藝術還沒有得到美術史論證，價格卻遠遠高于老油畫。由于籌碼分散，不利于資金炒作；老油畫市盈率偏低，而當代藝術卻容易聚集人氣，價格往往一飛沖天。但“市盈率”終究會起作用。一位藝術家作品被不斷炒高，相當于股市某板塊出現(xiàn)了領頭羊，資金自會循著市盈率規(guī)律，尋找藝術水準接近的其他藝術家。
再者，資產(chǎn)在流動中升值，流動性溢價成為藝術品份額估值的重要因素。流動性溢價是股票升值的前提，流動性會讓價格發(fā)生天翻地覆的變化。一旦有了連續(xù)競價的平臺，流動性溢價可能就不是百分之幾十了，而是幾倍甚至幾十倍。藝術品份額交易給固定的藝術品帶來了金融屬性。流動性的增加，必然給二級市場的藝術品份額帶來一定溢價。當然，流動性也有兩面，投資者在享受高流動性帶來高增值的同時，也要切記防范風險。
另外，目前中國的通貨膨脹結構很復雜，有需求拉動為主的因素，也有成本推動的因素。單靠貨幣政策緊縮，可能會導致經(jīng)濟滑坡，股市長期低迷，最后被迫巨量釋放流動性，致使經(jīng)濟再次過熱，如此循環(huán)往復。而藝術品交易一定程度上正可以成為吸收流動性的“第三極”。以金融形式投資藝術品已是世界藝術品投資領域的發(fā)展趨勢，藝術品投資因此正逐步成為股市、樓市之后的第三個投資熱點，并有利于補充和發(fā)展我國的投資品種，可作為高端客戶在資產(chǎn)組合配置中規(guī)避通脹等風險的投資工具。
按目前各方認可的數(shù)據(jù)，國內(nèi)收藏人群約在7000萬至9000萬之間，假設人年均投入一萬元，其蓄納和沉淀的資金總量已不弱于銀行機構多次調(diào)高存款準備金所起的作用。藝術品投資這個流動性“池子”的作用和優(yōu)勢非常明顯，其存在和發(fā)展的理由與方向與國強民富、藏富于民的終極愿景相一致，也符合政府的文化發(fā)展戰(zhàn)略。更重要的是，藝術品投資市場正在踐行和豐富著“增加居民的財富性收入”的大政方針。
至于如何積極發(fā)揮市場定價和資源配置功能，至少可以從讓金融機構介入藝術品市場、抬高入市門檻、定期披露信息、豐富交易品種、加強藝術品投資價值評估等幾方面著手。
作者系經(jīng)濟學博士，單位：北京國際信托有限公司