年年押寶“高送轉(zhuǎn)”，基金經(jīng)理今年的命中率似乎特別高。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，已披露2010年報的上市公司中，有309家提出了送轉(zhuǎn)股的分配預(yù)案，其中送股加上轉(zhuǎn)增股本合計達(dá)到每十股增加十股（簡稱“十送十”）以上的上市公司高達(dá)125家，創(chuàng)下歷史新高。在這以往被視為“香餑餑”的125家公司中，絕大多數(shù)都有基金持股的身影，倉位重者甚至多只基金聯(lián)手控制了上市公司30%以上的流通股。若“高送轉(zhuǎn)”行情重演，無疑將成為基金經(jīng)理的饕餮大餐。
但在基金經(jīng)理為精準(zhǔn)命中“十送十”個股暗自驚喜時，二級市場股價卻未如預(yù)期般暴漲。更糟糕的是，不少“十送十”個股反而出現(xiàn)急跌，令重倉其中的基金遭遇損失。
盼“急漲”卻“緩跌”
今年高送轉(zhuǎn)個股表現(xiàn)較差的原因，主要是由于多數(shù)高送轉(zhuǎn)個股此前都經(jīng)歷過長時間的炒作，或者已經(jīng)處在高估值區(qū)域。
對于今年精準(zhǔn)布局高送轉(zhuǎn)的基金經(jīng)理而言，自然期望從高送轉(zhuǎn)行情中收獲豐厚的回報。但許多個股的表現(xiàn)卻讓他們大吃一驚。
以國騰電子為例，在3月16日披露年報及每10股派3元(含稅)轉(zhuǎn)增10股的分配方案前，股價已經(jīng)出現(xiàn)一波下跌，但在公布高送轉(zhuǎn)方案后，股價非但未能企穩(wěn)，反而下行趨勢不改，在連續(xù)陰跌后，目前股價距公布高送轉(zhuǎn)方案前已有10%左右的跌幅。而在該公司截至12月31日的十大流通股中，基金共占九席，合計持有的股份占據(jù)該公司流通股高達(dá)38.55%，且在去年四季度增倉頗重，在此波下跌中遭受重創(chuàng)。事實上，在125只“十送十”個股中，類似于國騰電子的狀況比比皆是，如碧水源、興森科技等近期甚至出現(xiàn)股價急挫，讓基金經(jīng)理“很受傷”。
上海某基金經(jīng)理指出，作為以往被熱炒的題材，今年高送轉(zhuǎn)個股表現(xiàn)較差的原因，主要是由于多數(shù)高送轉(zhuǎn)個股此前都經(jīng)歷過長時間的炒作，或者已經(jīng)處在高估值區(qū)域，而在年報披露密集期，市場上卻出現(xiàn)了明顯的回避高估值個股的情緒，這導(dǎo)致高送轉(zhuǎn)個股不僅未能走出一波上漲行情，而且不少還出現(xiàn)下跌�！笆袌龀醋鞯钠冒l(fā)生了變化，高估值、高成長的故事講不下去了，即便有高送轉(zhuǎn)，這類個股也不再被追捧�！痹摶鸾�(jīng)理感嘆道，“機構(gòu)更愿意緊貼公司基本面來尋找題材，低估值、業(yè)績增長明確的個股成為新寵，但這類個股卻基本與高送轉(zhuǎn)絕緣�！�
不過，除了市場熱點轉(zhuǎn)換外，高送轉(zhuǎn)尤其是“十送十”數(shù)量的猛增，致使高送轉(zhuǎn)方案不再稀缺，也是導(dǎo)致高送轉(zhuǎn)行情夭折的重要原因。某基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，A股市場題材性的炒作，有一個重要的依據(jù)是“物以稀為貴”，以往高送轉(zhuǎn)個股數(shù)量少，“十送十”更是鳳毛麟角，自然容易吸引投資者眼球，有心者借機制造一波行情便有了“群眾基礎(chǔ)”；但今年高送轉(zhuǎn)個股數(shù)量激增，甚至“十送十”也不稀罕，令投資者出現(xiàn)“審美疲勞”，單只個股的關(guān)注度自然大幅度降低，大資金縱然想炒作也是有心無力，結(jié)果自然是高送轉(zhuǎn)行情不再重演。
泛濫的“流動性”
據(jù)某基金公司投資總監(jiān)透露，他們在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司中，至少有三分之一都有“十送十”的沖動。據(jù)此測算，中小板和創(chuàng)業(yè)板未來送轉(zhuǎn)股高達(dá)“十送十”的潛力依然巨大。
沒有人會想到，往年難得一見的“十送十”，今年卻有泛濫之勢：根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至4月7日，“十送十”的上市公司已經(jīng)達(dá)到125家，而在2009年報披露完畢后這個數(shù)字是25家。也就是說，2010年報尚未披露完畢，“十送十”的上市公司家數(shù)已經(jīng)同比增加了4倍。
造成今年“十送十”個股劇增的主要原因，是大量中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的大手筆送轉(zhuǎn)。統(tǒng)計顯示，在125家“十送十”個股中，中小板有53只，創(chuàng)業(yè)板有49只，二者合計達(dá)到102只，占“十送十”個股總數(shù)的81.6%。而據(jù)某基金公司投資總監(jiān)透露，他們在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司中，至少有三分之一都有“十送十”的沖動。據(jù)此測算，中小板和創(chuàng)業(yè)板未來送轉(zhuǎn)股高達(dá)“十送十”的潛力依然巨大。
正是中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司成為“十送十”的主力，造就了基金經(jīng)理在此類個股中的精準(zhǔn)布局。在去年，中小盤股是炙手可熱的投資對象，基金倉位也不斷向此集中，集中度在去年四季度達(dá)到頂峰，中小板和創(chuàng)業(yè)板個股中遍布基金重倉的影子。彼時，許多基金經(jīng)理在高談中小盤股成長性的同時，也多次暗示，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司“盤子小、成長快”的特點，必然會促使它們不斷推出高比例的送轉(zhuǎn)股方案，在市場以往熱衷炒作高送轉(zhuǎn)的慣性下，提前布局該類個股必然會有豐厚回報。
“高送轉(zhuǎn)并不是我們考慮投資與否的主要因素，但也不能忽視它的重要性�！蹦郴鸾�(jīng)理向中國證券報記者坦承，“如果一家上市公司質(zhì)地不錯，又愿意推出高送轉(zhuǎn)方案，那自然比其他公司更容易吸引我們投資。所以，在上市公司調(diào)研時，我們也常常會問公司管理層是否考慮高送轉(zhuǎn)�！�
對于中小板、創(chuàng)業(yè)板個股熱衷高送轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，該基金經(jīng)理認(rèn)為，這主要是因為許多中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司可分配利潤和資本公積都很高，具備高送轉(zhuǎn)的能力，也有通過高送轉(zhuǎn)擴張股本、塑造市場形象的愿望，而其中部分公司利潤增速很快，在高送轉(zhuǎn)后每股收益攤薄幅度有限，三者綜合促使以往罕見的“十送十”今年卻大量出現(xiàn)。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士從另一個角度詮釋了今年高送轉(zhuǎn)井噴的原因。上海重陽投資管理有限公司研究部主管陳心表示，今年上市公司頻頻高送轉(zhuǎn)，除了其會計利潤較好從而具備高送轉(zhuǎn)的條件外；另一個重要原因，則是上市公司對二級市場股價的高度關(guān)注，而高送轉(zhuǎn)公布后對穩(wěn)定乃至提升股價具有一定刺激作用。陳心特別強調(diào)，雖然高送轉(zhuǎn)易引發(fā)股價波動，但并不改變上市公司的內(nèi)在價值，上市公司是否具有高內(nèi)含投資價值才是決定投資與否的核心標(biāo)準(zhǔn)。
浪大仍可“淘金”
分析人士指出，在中小板和創(chuàng)業(yè)板中，勇于推出高送轉(zhuǎn)尤其是“十送十”方案的上市公司，利潤增長前景大多較為明確，這類個股如果調(diào)整到位反而會迎來買入機會。
盡管高送轉(zhuǎn)行情并未如預(yù)期而至，但在許多業(yè)內(nèi)人士眼里，這并不意味著可以忽略高送轉(zhuǎn)個股的前景。
前述投資總監(jiān)向中國證券報記者表示，上市公司主動推出高送轉(zhuǎn)分配方案，一般都代表著上市公司管理層希望看到二級市場股價上漲，也正是出于對這種心態(tài)的把握，以往會有許多投機者追逐高送轉(zhuǎn)個股，一些大資金也往往借此炒作。“需要注意的是，作為上市公司的管理者，管理層如果希望股價上漲，就有可能在利潤表上進(jìn)行一定的調(diào)節(jié)，比如隱藏較多利潤在高送轉(zhuǎn)方案實施后再逐步釋放，從而制造上市公司利潤逐年快速增長的現(xiàn)象，而高送轉(zhuǎn)又同時造成了股價的降低，這樣可以獲得投資者的追捧�！痹撏顿Y總監(jiān)說，“因此，高送轉(zhuǎn)并不僅僅是一份分配方案，更重要的是它反映出上市公司管理層的態(tài)度。而這種態(tài)度，對股價的中長期走勢具有較大影響。這一點，值得投資者特別關(guān)注。”
從這個角度分析，盡管當(dāng)前125只“十送十”個股二級市場表現(xiàn)不佳，但若以中長期前景而論，卻不乏優(yōu)質(zhì)潛力股。分析人士指出，雖然近期市場熱點有所轉(zhuǎn)換，高送轉(zhuǎn)個股頻頻下跌，但是這并不影響公司基本面，而在中小板和創(chuàng)業(yè)板中，勇于推出高送轉(zhuǎn)尤其是“十送十”方案的上市公司，其利潤增長前景大多較為明確，這類個股如果調(diào)整到位反而會迎來買入機會，值得投資者重點關(guān)注。
不過，為“后高送轉(zhuǎn)”行情備戰(zhàn)時，有一個風(fēng)險不可忽視：那就是基金扎堆重倉帶來的個股流動性風(fēng)險。事實上，由于許多高送轉(zhuǎn)個股中，基金合計持有流通股比例高達(dá)30%以上，其中不乏同一基金公司旗下不同基金聯(lián)手持股，形成了“控盤”的局面，導(dǎo)致個股的交易異常不活躍，給投資者的買賣帶來困難。而這種基金過度控盤的另一個負(fù)面影響是，一旦有某只基金計劃拋掉手里的股份，由于市場交易不活躍，這種減持很容易造成股價的劇烈下跌，給投資者帶來意外的損失。