要加強(qiáng)對(duì)信息發(fā)源地的監(jiān)管，從權(quán)力的源頭防范內(nèi)幕交易
4月6日，原中山市市長(zhǎng)李啟紅涉嫌內(nèi)幕交易、泄漏內(nèi)幕信息罪和受賄罪一案公開(kāi)審理。在這起轟動(dòng)全國(guó)的內(nèi)幕交易案件的背后，專家認(rèn)為，在審批制度主導(dǎo)下的中國(guó)資本市場(chǎng)，內(nèi)幕交易高發(fā)，案件數(shù)量不斷增多，已經(jīng)成為嚴(yán)重危害中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的一顆“毒瘤”。
易發(fā)高發(fā) 內(nèi)幕交易成“毒瘤”
庭審現(xiàn)場(chǎng)，和李啟紅一同出現(xiàn)在被告席上的還有其丈夫林永安、弟弟李啟明和弟媳林小雁，原中山公用集團(tuán)董事長(zhǎng)譚慶中，原中山公用集團(tuán)總裁助理、發(fā)展規(guī)劃中心經(jīng)理鄭旭齡等10名被告人。
廣州市檢察院起訴書指控稱，2007年5月，譚慶中將集團(tuán)公司整體資產(chǎn)注入中山公用科技股份有限公司實(shí)現(xiàn)整體上市的構(gòu)思告訴鄭旭齡，共同研究資產(chǎn)重組的可行性。當(dāng)年6月，中共中山市委領(lǐng)導(dǎo)表示同意后將該信息通報(bào)給李啟紅，要求李啟紅具體負(fù)責(zé)此事。
2007年5月至6月，譚慶中多次向李啟紅匯報(bào)中山公用科技股份有限公司籌備資產(chǎn)重組的事宜。6月下旬，李啟紅與林永安商定后，在家中向林小雁泄漏了中山公用科技準(zhǔn)備資產(chǎn)重組、股價(jià)會(huì)上漲的內(nèi)幕信息，并讓林小雁找林永安拿錢幫助買賣“公用科技”股票。隨后，林小雁等共籌集677萬(wàn)元人民幣，借用其弟林偉成和同事劉某的名義在中國(guó)銀河證券中山營(yíng)業(yè)部辦理交易開(kāi)戶手續(xù)。2007年6月29日至7月3日，上述賬戶在“公用科技”股票停牌前累計(jì)買入“公用科技”股票89.68萬(wàn)股，買入資金近670萬(wàn)元；后于當(dāng)年9月18日至10月15日陸續(xù)賣出，賬面收益逾1983萬(wàn)元。
實(shí)際上，李啟紅一案僅僅是近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易頻發(fā)的一個(gè)縮影。截至去年11月份，證監(jiān)會(huì)2008年以來(lái)共調(diào)查延邊公路、中關(guān)村、高淳陶瓷、中山公用等564起案件，其中內(nèi)幕交易案件227起，占40%，利用上市公司并購(gòu)重組信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的案件不斷增多。此外，證監(jiān)會(huì)還向公安部移送涉嫌內(nèi)幕交易犯罪案件(線索)29件，包括黃光裕案、劉寶春案、中山公用案、上海祖龍案、宏普實(shí)業(yè)案、管亞偉案、高仰才案等一批內(nèi)幕交易大要案和典型案件。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛?cè)涨氨硎荆陙?lái)內(nèi)幕交易案件絕對(duì)數(shù)量有較大增長(zhǎng)，相對(duì)數(shù)量上也占據(jù)了證監(jiān)會(huì)執(zhí)法工作的較大比例。涉案主體上，除了上市公司及其控股股東的高管、工作人員以外，還有證券公司等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的人員，甚至涉及相當(dāng)級(jí)別的黨政干部，法人單位參與內(nèi)幕交易的情況也存在；違法情節(jié)上，一些案件違法所得與交易金額較大，內(nèi)幕信息呈現(xiàn)出多級(jí)傳遞、多向傳遞的態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了一些窩案、串案，內(nèi)幕交易的操作更加隱蔽、復(fù)雜，逃避監(jiān)管、抗拒執(zhí)法的趨向與能力明顯增強(qiáng)。
“內(nèi)幕交易已成為危害證券市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的一大‘毒瘤’�！鄙辖凰笨偨�(jīng)理周勤業(yè)表示。
久治難愈 專家稱需打“老虎”
中國(guó)證券市場(chǎng)打擊內(nèi)幕交易已非一日，但易發(fā)高發(fā)的內(nèi)幕交易已成為了資本市場(chǎng)的頑疾，專家認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)從行政權(quán)力源頭和信息發(fā)源地加強(qiáng)監(jiān)管，打“老虎”而不是“蒼蠅”。
“信息披露是資本市場(chǎng)的靈魂�！敝袊�(guó)政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀(jì)鵬對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中，在虛擬經(jīng)濟(jì)和信用交易等基本特征下，人們判斷一只股票的價(jià)值主要是靠信息。而在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融價(jià)值的增值，看不見(jiàn)的資本的增值，已經(jīng)成為人們快速致富甚至是暴富的主要手段。因此，在金融領(lǐng)域，特別是股票市場(chǎng)，信息披露的真實(shí)性和防范內(nèi)幕交易，是建立一個(gè)好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、好的資本市場(chǎng)的關(guān)鍵。否則，它引起的不公平和不合理的財(cái)富分配轉(zhuǎn)瞬之間就會(huì)在無(wú)形的、無(wú)紙化的交易中完成。
而在中國(guó)的資本市場(chǎng)，劉紀(jì)鵬認(rèn)為，在政府主導(dǎo)、政策指導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，國(guó)有企業(yè)與資本市場(chǎng)緊密相連，國(guó)有上市公司在資本市場(chǎng)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。在這種市場(chǎng)中，大量的決定著股票走勢(shì)、市場(chǎng)增值的信息均是來(lái)自于政府�！霸谥袊�(guó)，資本市場(chǎng)上采用的是審批制，這種審批制就決定著上市的指標(biāo)能給誰(shuí)，重組的指標(biāo)給誰(shuí)，一項(xiàng)審批往往就決定著無(wú)數(shù)財(cái)富的重新分配�！眲⒓o(jì)鵬表示，中國(guó)防范內(nèi)幕交易的重點(diǎn)應(yīng)該是這些掌握行政權(quán)力和重要內(nèi)幕信息的有關(guān)部門和掌握權(quán)力的人。但是現(xiàn)在，這一點(diǎn)往往被忽視了，甚至反過(guò)來(lái)，恰恰是這些掌握大量權(quán)力和信息的人在負(fù)責(zé)中國(guó)上市公司信息的純潔化。
劉紀(jì)鵬認(rèn)為，中國(guó)防范內(nèi)幕交易的重點(diǎn)，絕不僅僅是二級(jí)市場(chǎng)的“黑嘴”和一級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單的券商腐敗，更為重要的是要加強(qiáng)對(duì)信息發(fā)源地和知情者的監(jiān)管，要從權(quán)力的源頭防范內(nèi)幕交易�！安灰淮蛏n蠅不打老虎，監(jiān)管的注意點(diǎn)要從簡(jiǎn)單的市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)移到信息發(fā)散的源頭部門和人員中去�！彼f(shuō)。
他建議，在制度建設(shè)上，應(yīng)當(dāng)盡量放松管制和審批，盡量把內(nèi)幕信息縮到最小，上市、重組等應(yīng)更多的按照事先約定的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，由保薦人承擔(dān)更多的責(zé)任�？傃灾潘晒苤�，減少審批，加強(qiáng)監(jiān)管。
“一方面，巨額財(cái)富使人敢于鋌而走險(xiǎn)；另一方面，防范內(nèi)幕交易相關(guān)制度建設(shè)還是滯后，存在漏洞。內(nèi)幕交易中涉及到信息保密、信息發(fā)布的問(wèn)題，在信息保密階段，任何人不得泄露，但這個(gè)制度目前在上市公司層面，要么是沒(méi)有制度，要么就是形同虛設(shè)，這是最大的一個(gè)問(wèn)題�！痹鴧⒓印豆痉ā�、《證券法》等商事經(jīng)濟(jì)法律研究、起草和修改工作的中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
劉俊海告訴記者，一些黨政機(jī)關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)和上市公司往往有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，上市公司又在其轄區(qū)之內(nèi)，上市公司高管非常容易把內(nèi)幕信息泄露給這些官員。而且，“很多黨政干部甚至不認(rèn)為獲得內(nèi)幕信息從事交易活動(dòng)是違法行為，更不認(rèn)為是犯罪行為�！彼f(shuō)。
監(jiān)管突破 雙重難題待化解
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪的多位專家均認(rèn)為，目前打擊內(nèi)幕交易的難點(diǎn)主要在于取證困難和違法成本偏低。
“內(nèi)幕交易具有極強(qiáng)的內(nèi)幕性和隱蔽性�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，作為內(nèi)幕交易的犯罪嫌疑人，一般不會(huì)利用“內(nèi)幕信息知情人”的身份親自上陣操作，但會(huì)借親朋好友之手來(lái)間接實(shí)施實(shí)質(zhì)性交易，并從中漁利、分贓。監(jiān)管層一般很難發(fā)現(xiàn)，如果缺乏人證和物證，調(diào)查及取證就更困難。
劉俊海也對(duì)記者表示，內(nèi)幕交易的認(rèn)定往往面臨取證困難的問(wèn)題�！巴切∪ψ尤酥�，別人不知道。一些內(nèi)幕交易分子因此往往有僥幸心理，覺(jué)得自己只要做得詭秘一些，外人不可能輕易知道真相，所以也是屢禁不止�！彼硎�，另一方面，受地方保護(hù)主義的影響，地方政府也往往不愿意其管轄范圍內(nèi)的上市公司暴露出問(wèn)題。
除了取證和認(rèn)定困難外，違法成本偏低也是目前打擊內(nèi)幕交易遇到的一大難題。根據(jù)刑法第180條的規(guī)定，自然人犯內(nèi)幕交易罪的，一般處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金，情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。董登新認(rèn)為，相比之內(nèi)幕交易可能獲得的巨大的違法收益，這個(gè)處罰結(jié)果威懾力明顯不足。
劉紀(jì)鵬表示，對(duì)于內(nèi)幕交易案件必須嚴(yán)格懲處，一旦抓住，就要嚴(yán)懲不貸，“要有判無(wú)期徒刑的”，必須抓住幾個(gè)典型的案例，大張旗鼓讓人們嚴(yán)肅地認(rèn)識(shí)到這種信息的走漏就是犯罪甚至是重罪。劉俊海也認(rèn)為，內(nèi)幕交易刑事責(zé)任較輕，違法成本過(guò)低。因此，必須加大處罰力度，使內(nèi)幕交易犯罪分子無(wú)法獲得任何的利益，提高其違法成本，降低其違法收益；同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)激活民事訴訟制度，讓受到損害的投資者有權(quán)利要求獲得民事?lián)p害賠償。
“要想節(jié)約監(jiān)管的成本、提高監(jiān)管的效率的話，最有效的辦法還是加大懲處力度�！倍切抡J(rèn)為，對(duì)于政府官員涉及內(nèi)幕交易的，相比一般更為惡劣，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)懲不貸，“無(wú)期徒刑都不為過(guò)”。