隨著資金面緊張程度的緩解，2月底以來，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，原因有三。
　　第一，對(duì)國內(nèi)總需求下降的擔(dān)憂升溫。從上周陸續(xù)公布的1～2月宏觀數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資的同比數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但先行指標(biāo)變差：按照原來口徑計(jì)算的工業(yè)增加值環(huán)比年率從去年11月份至今仍處于回落狀態(tài)，未來可能還要受到汽車生產(chǎn)放緩的負(fù)面影響；固定資產(chǎn)投資增速項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)中，1～2月新開工項(xiàng)目投資增速同比負(fù)增長(zhǎng)23.6%，未來還要經(jīng)受房地產(chǎn)投資增速放緩的考驗(yàn)；另外，2月消費(fèi)增速超預(yù)期下降，進(jìn)出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期，以及央行的信貸數(shù)據(jù)顯示新增貸款嚴(yán)格受控，信貸緊縮已經(jīng)取得了一定的效果，與流動(dòng)性及經(jīng)濟(jì)總需求相關(guān)的M2、M1數(shù)據(jù)同比增速都出現(xiàn)了明顯的回落，這些都加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。
    第二，市場(chǎng)資金面提供了強(qiáng)有力的配合。由于有大量的央行票據(jù)到期，銀行間市場(chǎng)資金利率自石化轉(zhuǎn)債發(fā)行后持續(xù)回落，7天回購和1天回購達(dá)到2%和1.7%的低位，市場(chǎng)資金面寬松。
　　第三，外圍的動(dòng)蕩緩解了央行緊縮預(yù)期，加強(qiáng)了債券的避風(fēng)港作用。一波未平，一波又起，中東北非危機(jī)還沒有平息，日本大地震及后續(xù)可能的核泄漏危機(jī)又給世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來了動(dòng)蕩。外圍的動(dòng)蕩一定程度上緩解了央行的緊縮預(yù)期，加劇了資金的避險(xiǎn)情緒，凸現(xiàn)了債券的資金避風(fēng)港地位。
　　雖然自去年四季度以來市場(chǎng)對(duì)通脹和加息的預(yù)期一直很強(qiáng)，但由于債券利率在2010年已經(jīng)有了較大幅度的上升，所以我們一直對(duì)2011年的債市并不很悲觀，市場(chǎng)目前正在迎來和經(jīng)歷階段性行情，但是否能有大的行情仍需要對(duì)后續(xù)宏觀數(shù)據(jù)做進(jìn)一步的觀察。