1月27日，A股市場(chǎng)延續(xù)技術(shù)性反彈。房地產(chǎn)“新國(guó)八條”調(diào)控政策，被一些投資者理解為利好，并刺激五大指數(shù)當(dāng)日漲幅超過(guò)1.5%。其邏輯是新的調(diào)控政策將使買(mǎi)房的門(mén)檻提高，而購(gòu)買(mǎi)不足5年住房轉(zhuǎn)手全額征稅、二套房首付款提至六成、居民將不得購(gòu)買(mǎi)第三套房，將極大地壓縮投機(jī)性買(mǎi)房需求，預(yù)期會(huì)有不少資金流入A股市場(chǎng)，并誘發(fā)一些資金提前進(jìn)場(chǎng)。
　　我們認(rèn)為，房地產(chǎn)和股市有著巨大的差異。房地產(chǎn)商品化以來(lái)，全國(guó)的房?jī)r(jià)都是在振蕩中不斷創(chuàng)出歷史新高，之前買(mǎi)的房最多是沒(méi)賺錢(qián)(從價(jià)格上)。在這種背景下，房子被很多投資者看做一種能保值的標(biāo)的。而在A股市場(chǎng)中，隨著A股市場(chǎng)的波動(dòng)，大多數(shù)投資者都經(jīng)歷過(guò)幅度超過(guò)20%的虧損。2008年的大幅調(diào)整讓投資者記憶猶新。資金的逐利性決定了，如果A股市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)巨大的賺錢(qián)效應(yīng)，期盼房地產(chǎn)資金大量進(jìn)入滬深股市恐要落空。
　　由于存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和春節(jié)疊加效應(yīng)，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)資金面異常緊張，緊張程度超出了大家之前的預(yù)期。近兩周來(lái)，央行已經(jīng)進(jìn)行了逾3500億元逆回購(gòu)操作，基本上將上周商業(yè)銀行上繳的存款準(zhǔn)備金全部投放市場(chǎng)。同時(shí)，央行已連續(xù)兩周暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作，這意味著近兩周的到期資金4190億元全部投放市場(chǎng)。但1月27日，銀行間隔夜拆借利率上升至7.9997%，七天拆借利率上升至8.4058%。春節(jié)前，資金面緊張的狀況很難有大的改觀。
　　技術(shù)面看，一方面，持續(xù)的調(diào)整本身孕育著技術(shù)性反彈，特別是中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)；另一方面，2556點(diǎn)—2677點(diǎn)缺口的支撐力猶在。此外，前期2560點(diǎn)—2700點(diǎn)整理平臺(tái)也構(gòu)成下檔支撐。但3478點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，上證綜指已形成3個(gè)密集成交區(qū)，且密集成交區(qū)呈現(xiàn)逐漸下移。跌破前一個(gè)密集成交區(qū)，隨后出現(xiàn)的反彈都是在前一個(gè)密集成交區(qū)被阻擋終結(jié)。目前反彈將受2750點(diǎn)--2940點(diǎn)密集成交區(qū)反壓，即使能暫時(shí)站在2750點(diǎn)之上，恐也難以沖出該密集成交區(qū)。
　　對(duì)2011年一季度，雖然我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。但延續(xù)以前的觀點(diǎn)，一年之計(jì)在于“一月”的啟示，即每年元旦過(guò)后，率先走出上漲行情的板塊或個(gè)股，往往在新的一年中都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。進(jìn)入2011年后，601“中”字打頭個(gè)股、高鐵板塊、海洋工程板塊已經(jīng)顯示出很強(qiáng)的剛性。1月27日，中國(guó)化學(xué)、中國(guó)一重、晉億實(shí)業(yè)、中船股份等都創(chuàng)出歷史或今年新高。而中國(guó)重工、中國(guó)北車(chē)、中國(guó)南車(chē)、中國(guó)西電等離歷史高點(diǎn)半步之遙。上述板塊、個(gè)股值得兔年關(guān)注。
　　2010年8至11月CPI環(huán)比逐月加速：0.6%、0.6%、0.7%、1.1%，11月份CPI環(huán)比增長(zhǎng)年率已經(jīng)超過(guò)13%。受2010年基數(shù)低的影響，2011年上半年的物價(jià)走勢(shì)十分嚴(yán)峻，CPI恐將突破5%、逼近6%。我們認(rèn)為，“管理通脹”是管理層一季度的調(diào)控重點(diǎn)，貨幣收緊的政策將延續(xù)。春節(jié)長(zhǎng)假后，僅3個(gè)交易日就將公布1月份數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)央視再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息是大概率事件，流動(dòng)性不足將制約2661點(diǎn)以來(lái)反彈的高度。
　　統(tǒng)計(jì)顯示：2010年底可比的偏股基金股票倉(cāng)位平均達(dá)到84.59%，比去年三季度末提升2.64個(gè)百分點(diǎn)，為基金倉(cāng)位歷史次高。公募、私募基金的后續(xù)資金并不足，現(xiàn)在更多的是做持股結(jié)構(gòu)性調(diào)整。目前可以期待的增量資金，還是從房地產(chǎn)市場(chǎng)分流來(lái)的資金，它們介入的力度將決定本輪反彈的高度。投資者不妨借本次反彈的板塊聯(lián)動(dòng)，調(diào)整自己的持股結(jié)構(gòu)和倉(cāng)位。