基金一季度投資尋找估值洼地
2011-01-24   作者:  來源:上海證券報
 
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    隨著2010年四季報的公布,基金對未來市場觀點浮出水面。多數(shù)基金稱2011年一季度或無整體性機會,其后市場在通脹緩解背景下震蕩上行概率較大;鹂鄬ぁ暗凸乐怠迸c“高成長”的價值洼地,較三季度更多關注低估值傳統(tǒng)周期行業(yè),同時不放棄具有確定高成長性的新興產業(yè)機會,行業(yè)配置或更趨均衡。

    一季度市場預期偏謹慎

  季報顯示,基金對2011年一季度行情謹慎者占上風。普遍認為2011年中國經(jīng)濟增長確定性較大,但通脹可能給政策帶來較大壓力,A股市場一季度或無系統(tǒng)性機會。華夏系基金稱,通脹形勢如何演化將決定2011年市場能否產生全局性行情以及結構性機會的來源,一季度難以出現(xiàn)整體性機會。
  嘉實增長基金認為,2011年對中國而言,經(jīng)濟增長問題并非主要矛盾,預期全年經(jīng)濟有望繼續(xù)保持9%以上的增長,但通脹可能給政策帶來較大的壓力,并可能對資本市場造成較大的擾動。12.5經(jīng)濟的轉型工作將正式啟動,對諸多微觀領域帶來一定的影響。
  華寶?迪M品基金也指出,2010年一季度市場將面臨較大的通脹壓力,這種通脹不僅來自國內充裕的流動性和中長期看漲的勞動力成本,也來自國外的輸入性通脹。
  金鷹中小盤基金對一季度市場走勢持中性態(tài)度,認為市場短期將以震蕩為主,形成系統(tǒng)性機會和系統(tǒng)性風險的可能性都不大。其背后的邏輯在于,一季度通脹壓力猶存,政策仍將處于偏緊狀態(tài),股市表現(xiàn)將繼續(xù)因應政策而變。另一方面,全球經(jīng)濟仍在緩慢復蘇,國內經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長。經(jīng)濟基本面向好、流動性增速下降、政策相機抉擇增強、經(jīng)濟轉型漸次推進等因素合力作用下,市場震蕩仍是主基調。
  作為去年的股票基金業(yè)績冠軍,華商盛世成長對市場判斷偏樂觀。華商盛世成長指出,雖然2011年年初市場正膠著于對經(jīng)濟即將觸底再回升的希望和對通脹、信貸的擔心,但由于權重股估值很低下跌空間有限,未來一段時間內市場向上概率仍將大于向下概率。

  估值修復行情或可期

  一季度通脹或成為短期制約市場的重要原因,而一旦通脹得到緩解,市場有望整體性上升,屆時估值較低的周期股或有更好的表現(xiàn)。華商盛世成長基金、華夏復興基金等均持有此觀點。
  華商盛世成長基金分析,2011年可能先經(jīng)過一個“類滯脹”的階段,之后將進入經(jīng)濟復蘇增長階段,未來市場震蕩上行概率較大。2011年政府在宏觀調控中非常注意兼顧經(jīng)濟增長、控制通脹和經(jīng)濟轉型,概括的講,就是經(jīng)濟增長的確定性越高,控通脹的力度會越大。因此在2011年上半年的經(jīng)濟短期觸底和回升期,不必過于擔心宏觀調控。如果確實如此,那么反映經(jīng)濟周期啟動的周期性品種將有較多的投資機會。
  華夏復興基金指出,在通脹壓力較大、政策較緊的背景下,2011年一季度市場難以出現(xiàn)整體性的機會,主要是結構性的機會。其后,如果控通脹的貨幣政策和行政措施的效力逐漸顯現(xiàn),通脹壓力有望得到緩解,市場的風險偏好會重新上升,在經(jīng)濟平穩(wěn)增長、股市估值較低的背景下,可能會出現(xiàn)整體性的機會,估值較低的周期型個股會有更好的表現(xiàn)。
  大摩領先基金認為,2011年A股市場或將以震蕩為主,多結構性機會。指數(shù)的上行高度,或來源于經(jīng)濟全部轉好過程中周期股和資源股上漲的高度,而非取決于高估值中小股票的持續(xù)上漲。

  尋找價值洼地

  季報中,“低估值”與“高成長”成為眾多基金反復糾結的關鍵詞,透出市場情緒從中小盤股一枝獨秀逐步轉向各行業(yè)價值洼地的信息。基金預計2011年傳統(tǒng)藍籌與新興產業(yè)的估值差距將逐步收窄,行業(yè)配置或回歸均衡。
  諾安靈活配置基金用“返璞歸真”形容2011 年中國股市。其解釋是,那些具有核心競爭力、為股東持續(xù)創(chuàng)造價值的企業(yè),無論是屬于新興產業(yè)還是傳統(tǒng)產業(yè),都將脫穎而出。而那些給予了過高期望、沒有實質價值支撐的品種,將原形畢露。
  價值回歸邏輯下,基金視野更加開闊,配置更趨均衡。華夏復興基金指出,隨著控通脹的貨幣政策和行政措施的效力會逐漸顯現(xiàn),組合的結構需要相應增加周期股的權重,以使其更為均衡。在具體行業(yè)配置上偏好幾類:一是受益于消費長期增長趨勢的相關行業(yè),如白酒、乳業(yè)、連鎖百貨、醫(yī)藥等行業(yè)中的優(yōu)質企業(yè);二是戰(zhàn)略新興產業(yè)中一些仍可望超出市場預期的細分行業(yè),如受益于營業(yè)稅改增值稅的相關公司、節(jié)能環(huán)保(“十二五”投資規(guī)模超預期)、轎車柴油化、海洋工程(油服行業(yè)未來幾年處于上升周期)等;三是周期型行業(yè)中,供求結構好、估值較低的水泥、煤炭等;四是估值接近歷史低位的金融行業(yè),重點是人壽保險子行業(yè)和證券行業(yè)。
  銀河行業(yè)優(yōu)選基金指出,一季度配置的思路將從前期消費和新興行業(yè)為主向均衡配置過渡,增加周期股和中盤股的配置,重點尋找個股的超額收益,通過細致的研究和集中的持股來保證投資業(yè)績的最大化。
  易方達行業(yè)領先企業(yè)基金指出,2011年考慮到經(jīng)濟中存在較多的不確定性,行業(yè)配置將適度均衡,重點關注幾類行業(yè)的投資機會:一是高端裝備制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保行業(yè)、新能源行業(yè)等政府鼓勵的行業(yè);二是反映現(xiàn)階段中國經(jīng)濟增長特征的新興細分行業(yè);三是周期性行業(yè)可能存在的系統(tǒng)性機會;四是明顯受益于“十二五”規(guī)劃的行業(yè)。
  華寶保康消費品基金表示,未來配置主線看好以地產、銀行、農產品以及帶資源屬性的大消費,其次兼顧食品飲料、醫(yī)藥等消費類板塊中的低估值個股。其背后的邏輯在于,判斷未來美國復蘇將會與新興市場形成共同爭奪資源的局面,同時新興市場的貨幣緊縮政策難以對沖美國持續(xù)寬松的貨幣政策,2011年上半年流動性和基本面都支持大宗商品、農產品等資源品的價格繼續(xù)上行。

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