人民幣升值催生造紙業(yè)修復(fù)行情
2011-01-20   作者:  來源:中國證券報(bào)
 
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    人民幣匯率于上周開始重拾升勢,央行1月19日將美元兌人民幣中間價(jià)設(shè)在紀(jì)錄低位人民幣6.5885元,市場預(yù)期人民幣還將進(jìn)一步升值。分析人士認(rèn)為,這對于生產(chǎn)原料需要部分從國外進(jìn)口的造紙企業(yè)直接形成利好,從行業(yè)2010年和2011年的經(jīng)營業(yè)績看,目前的估值水平偏低,在人民幣升值主題的催化之下,造紙有望迎來估值修復(fù)性行情。

    升值是重要催化劑

  從日本和臺灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)觀察,當(dāng)?shù)刎泿派惦A段,一般造紙板塊均出現(xiàn)上漲,這主要由于這些國家基本依賴美元計(jì)價(jià)進(jìn)口原材料。本幣升值過程中,原料成本降低,帶來紙品毛利空間的上升。東方證券研究員表示,人民幣2010年10月開始升值,并導(dǎo)致了行業(yè)指數(shù)1個(gè)月上漲近25%,如果此次人民幣升值能夠持續(xù),造紙將重新迎來投資機(jī)會。
  有關(guān)行業(yè)分析師稱,由于造紙行業(yè)需要進(jìn)口原料而產(chǎn)品主要在國內(nèi)銷售,人民幣升值在一定程度上抵消了原料價(jià)格上漲的負(fù)面影響!霸旒埶玫脑蟻碜赃M(jìn)口與國產(chǎn)的比例約各為50%,假設(shè)人民幣升值5%,造紙行業(yè)的成本將下降2.5%,毛利率上升2.5%!边@位分析師表示。此外,行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,近期紙價(jià)較為平穩(wěn),而原料闊葉槳、針葉槳、廢紙等的價(jià)格均有所上漲。
  基于對上游原材料價(jià)格持續(xù)增長的判斷,行業(yè)分析師更加看好上下游一體化的企業(yè)。天相投顧研究員認(rèn)為,擁有大片林地及較強(qiáng)造漿能力的造紙包裝企業(yè),將在未來獲得收益。輕工業(yè)振興規(guī)劃明確提出,加快重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè),到2011年,新增木漿220萬噸、竹漿30萬噸產(chǎn)能,提高國產(chǎn)木漿比重,推動林紙一體化發(fā)展,支持企業(yè)收儲紙漿。相關(guān)受益公司包括岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)及太陽紙業(yè)等。

  2011年盈利增速或達(dá)20%

  對于造紙行業(yè)2010年和2011年的業(yè)績,有關(guān)分析師認(rèn)為,行業(yè)2010年的業(yè)績表現(xiàn)基本符合此前的預(yù)期,2011年毛利率盡管相比2010年會有所下滑,但盈利依然保持增長,盈利增速預(yù)計(jì)在20%左右。
  2010年前11個(gè)月,整體造紙行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5161.8億元,同比增長30.4%,利潤299.4億元,同比增長42.2%。盈利水平保持穩(wěn)定。從上市公司情況看,三季度由于紙價(jià)下滑,成為行業(yè)盈利的低點(diǎn),但隨后行業(yè)盈利快速恢復(fù)。
  出口方面,2010年11月紙及紙板出口增速為8.56%,扭轉(zhuǎn)了連續(xù)7個(gè)月下滑態(tài)勢。天相投顧認(rèn)為,2009年及2010年一季度的過度投資將給2011和2012年行業(yè)供給帶來壓力,行業(yè)景氣度將明顯受制于出口形勢,出口回暖則有望緩解行業(yè)供給壓力。
  從更長一段時(shí)間看,“十二五”時(shí)期,國家持續(xù)對造紙?zhí)蕴浜螽a(chǎn)能,這將繼續(xù)改善行業(yè)的供需結(jié)構(gòu);新增產(chǎn)能多集中在行業(yè)內(nèi)龍頭公司,這會提高行業(yè)的集中度,并在一定程度上提高向下游轉(zhuǎn)移成本的能力,促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展。

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