元旦過后，一方面股市資金狀況有所好轉(zhuǎn)，外圍股市頻創(chuàng)新高，銀行、地產(chǎn)拒絕調(diào)整；另一方面是樓市調(diào)控再度加碼，高估值的中小板存在調(diào)整的要求，在這一系列復(fù)雜因素的交互影響下，我們認為近期市場將延續(xù)前期的平臺整理行情。
　　2010年12月末，為了控制全年的信貸增量，各大商行放貸幾乎停滯，轉(zhuǎn)入新年，各商行依照往年慣例，延續(xù)了早放貸、早收益的信貸投放策略，年后首周的信貸增量有望達到4800億元至5000億元之間，按照目前情況預(yù)計1月新增信貸有望達到1萬億元至1.2萬億元之間，這無疑將緩解市場短期流動性緊張的局面。事實上，反映短期市場流動性狀況的銀行間隔夜拆借市場利率進入1月后出現(xiàn)了明顯的下降，已從2010年12月底最高峰時的5.0996%下降至目前的1.9625%，降幅達3.14個百分點。我們注意到，A股市場2010年2月至4月、7月至8月以及10月至11月的三輪上漲行情正是出現(xiàn)在銀行間隔夜拆借市場利率大幅回調(diào)后維持在低位時，可以說資金情況的好轉(zhuǎn)為A股市場企穩(wěn)提供了流動性條件。
　　與A股市場綿軟乏力的走勢相比，近期外圍市場走勢強勁，反差明顯。發(fā)達國家中，美國的三大核心指數(shù)道瓊斯指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)自2010年11月30日結(jié)束短期調(diào)整以來，升勢已持續(xù)一月有余，并于本月12日聯(lián)袂創(chuàng)出新高。居于歐債危機核心地區(qū)的德國法蘭克福指數(shù)也逼近了前期高點。新興市場中俄羅斯RTS指數(shù)近兩個交易日漲幅明顯，唯有印度孟買30指數(shù)走出了與A股類似的調(diào)整走勢。香港恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)近期受人民幣快速升值的影響，也走出了一輪反彈行情�？梢哉f近期外圍市場并未給A股市場造成負面影響。
　　在整個2010年，銀行股和地產(chǎn)股的下跌幅度均超過20%，遠遠跑輸中小板指數(shù)(同期上漲28.38%)，成為各行業(yè)板塊中下跌的重災(zāi)區(qū)。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年前三季度，上市銀行的盈利增長為35.67%，地產(chǎn)板塊的盈利增長為19.28%。在盈利增長和股價下跌的雙重作用下，目前銀行和地產(chǎn)板塊的靜態(tài)市盈率分別降至8.9倍和30.06倍，市凈率已分別降至1.82倍和2.88倍，其中重點房企如萬科、金地集團等市盈率均已降至15倍以下，市凈率在2倍左右。盡管銀行、地產(chǎn)具備低估值的優(yōu)勢，但始終存在的信貸緊縮預(yù)期和商品房調(diào)控政策又制約了銀行和地產(chǎn)的上漲空間，使這兩大板塊游走在估值與緊縮之間，形成了獨具風(fēng)景的“搓衣板行情”，也直接導(dǎo)致了A股市場的平臺整理。
　　打著成長旗號的中小板以及主板市場的一些中小市值股票，經(jīng)歷了一年多的喧囂和繁華之后，其估值水平無論是與沉寂在底部的大盤藍籌股相比，還是與自身未來成長速度相比，都已經(jīng)不便宜。從成長性來看，2010年前三季度中小板股票的盈利增長為36.11%，而其2010年市盈率水平已高達47.54倍，已超出其盈利增長速度30%以上，更別說其中那些根本就看不到盈利增長的純題材股。從相對估值來看，目前中小板的市凈率水平是滬深300指數(shù)的2.31倍，是銀行股的3.19倍，已經(jīng)是很不便宜了。事實上，盡管近期有消息稱兩會后將有系列戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺，但我們看到市場對此已不再做出積極響應(yīng)，或許中小板正在構(gòu)造頂部。
　　綜上所述，大盤藍籌股雖然政策預(yù)期不明朗，但估值優(yōu)勢明顯，中小板股票雖然前景看似光明，但價格也已不菲，未來結(jié)構(gòu)化行情仍是主基調(diào)，銀行、房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭、高鐵、海洋工程等可作為關(guān)注重點。